สิ่งที่นักลงทุนรอคอยจากหุ้น CPAXT มากที่สุด
น่าจะเป็น Synergy ระหว่างการรวมกิจการระหว่าง MAKRO และ Lotus's 
เพราะตั้งแต่รวมกิจการมา ดูเหมือนว่าจะเจอกับความท้าทายอยู่ตลอดเวลา
บางครั้งค้าปลีกดี ค้าส่งอาจจะไม่ดี หรือบางปีที่ค้าส่งดีมากๆ แต่ค้าปลีกอาจจะติดขัด 
ทำให้ผลประกอบการของ CPAXT จะไม่ได้เติบโตเป็นไปอย่างที่นักลงทุนคาดหวังไว้

แต่ผลประกอบการล่าสุด บอกเราว่า การ Synergy ของทั้งค้าปลีกและค้าส่ง ได้เริ่มเห็นผลแล้ว ...
CPAXT รายงานกำไรสุทธิล่าสุดอยู่ที่ 8.64 พันล้านบาท หรือคิดเป็นการเติบโต 12.3% 
จากปี 2565 ที่ทำได้ 7.69 พันล้านบาท
ซึ่งถ้าเราดูกำไรสุทธิเฉพาะ 4Q66 ของ CPAXT จะอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท เติบโต +33% YoY และ +96% QoQ 
ซึ่งภาพรวมออกไปในทิศทางที่เรียกว่า ดูดี และดีกว่าที่ตลาดมองเอาไว้พอสมควร

CPAXT รายงานรายได้รวม 4.66 แสนล้านบาท เติบโต 4.3% จากประเด็นเรื่องของ
1. ปัจจัยเรื่องของฤดูกาล ผู้คนมีการจับจ่ายใช้สอยมากขึ้น 
2. การเติบโต SSSG ของทั้ง MAKRO และ Lotus's 
3. การเปิดสาขาใหม่ โดยเฉพาะของ Makro ที่เปิดเพิ่มอีก 6 สาขา ทำให้ผลประกอบการภาพรวมดูดีขึ้น
4. อัตรากำไรขั้นต้นในภาพรวมดูดีขึ้น มาอยู่ที่ 16.3% (จากเดิม 15.9%)
สาเหตุเพราะ ผลการดำเนินงานของ Lotus's ดีขึ้น และผลจากการควบคุมค่าใช้จ่าย
5. ประเด็นสำคัญที่สุด คือ ดอกเบี้ยจ่ายลดลง 
โดยใน 4Q66 ลดลงถึง 753 ล้านบาท เพราะบริษัทจ่ายหนี้เงินกู้สกุลดอลลาร์สหรัฐที่เป็นอัตราลอยตัวไปครบกำหนดแล้ว
และออกหุ้นกู้อิงสกุลบาท ที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่แทน

ภาพรวมของธุรกิจค้าส่ง 
ยอดขาย 4Q66 อยู่ที่ 6.85 หมื่นล้านบาท เติบโต +4% YoY และ +8% QoQ 
ยอดขายต่อสาขา (SSSG) เติบโต 5.3% ในปี 2566

ภาพรวมของธุรกิจค้าปลีก
ยอดขาย 4Q66 อยู่ที่ 5.38 หมื่นล้านบาท เติบโต +5% YoY และ +7% QoQ 
ยอดขายต่อสาขา (SSSG) เติบโต 1.3% ในปี 2566 
ผลการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และมีการลดชั่วโมงการเปิดบริการในบางทำเลที่ตั้ง
นอกจากนี้ Lotus's ยังได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้นเป็น 3.5 พันล้านบาท +4% YoY เนื่องจาก Occupancy rate เพิ่มขึ้น

• สรุปผลประกอบการ KEX ปี 2566 เป็นอีกปีที่น่าผิดหวัง
• ส่องงบ ADVANC ประจำปี 2567 การ Synergy ของ 3BB เริ่มเด่นชัดมากขึ้น
• BTG กำลังเป็นหุ้นอาหาร ตัวแรกๆที่ฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว 

เรียกได้ว่าผลประกอบการดูดีกว่าที่ตลาดคาดเอาไว้พอสมควร
หรือพูดง่ายๆ คือ นักลงทุนกำลังเห็นการ Synergy ระหว่างธุรกิจค้าส่งและค้าปลีกที่ชัดเจนขึ้น
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส เชื่อว่า หุ้น CPAXT จะ Outperform ตลาดได้ เพราะ ผลประกอบการที่ดี การกระตุ้นเศรษฐกิจจากโครงการ Easy E-receipt และเทศกาลตรุษจีน
และที่จะลืมไม่ได้เลย คือ การควบรวมบริษัท ... ?

เมื่อไม่นานมานี้ CPAXT กำลังมีประเด็นเรื่องของการควบรวมกับบริษัทย่อย เพื่อการเปลี่ยนเป็นบริษัทใหม่
โดยอ้างอิงจากตลาดหลักทรัพย์ บริษัทจะมีการปรับโครงการการถือหุ้นในบริษัทย่อย โดยจะรับโอนกิจการทั้งหมดของ Lotus's Thailand ที่เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ใน บจ.เอก-ชัย ดีสทริบิวชั่น ซิสเทม (Ek-Chai) ที่ดำเนินธุรกิจค้าปลีก Lotus's มูลค่า 7.68 พันล้านบาท
หลังการทำธุรกิจเสร็จ บริษัทจะควบรวมกับ Ek-Chai ซึ่งจะส่งผลให้ Ek-Chai และ CPAXT หมดสภาพการเป็นนิติบุคคล และเกิดเป็นบริษัทใหม่ขึ้นมา
ซึ่งบริษัทใหม่จะเข้ามาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ราวๆช่วง 4Q67
โดยการควบรวมจะมีการจัดสรรหุ้นใหม่ ให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม
1 หุ้นเดิมใน CPAXT จะได้ 0.5 หุ้นในบริษัทใหม่
1 หุ้นเดิมใน Ek-Chai จะได้ 10 หุ้นในบริษัทใหม่

บริษัทคาดว่า การปรับโครงสร้างจะได้ประโยชน์หลายอย่าง เช่น
1. ความสามารถในการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นทั้งในไทยและต่างประเทศ
2. ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น และความคล่องตัวในการดำเนินงาน
3. มูลค่าที่เพิ่มขึ้นจากการ Synergy 
4. บริหารจัดการทางการเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
5. การขยายการสนับสนุนไปยังเกษตรกรในท้องถิ่น ผู้ผลิตรายเล็ก และ SMEs

อนึ่ง CPAXT ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.39 บาทต่อหุ้น โดยจะขึ้น XD วันที่ 5 เมษายน 2567
และจ่ายเงินปันผลในวันที่ 29 เมษายน 2567

ในภาพรวม ผลประกอบการของ CPAXT ออกมาได้อย่างน่าประทับใจ
อีกทั้งยังมีปัจจัยบวกรอสนับสนุนอยู่ค่อนข้างมาก
เชื่อว่ามองยาวๆ CPAXT จะเป็นหุ้นที่อนาคตสดใสรออยู่ข้างหน้า อย่างแน่นอนครับ ... 

------------------------------------------------------------------------------
Reference
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เคจีไอ

คำอธิบายและวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ ประจำปี : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย