ธุรกิจหนึ่งที่แข็งแรงมาก ได้รับการยอมรับว่ามี "รายได้สม่ำเสมอ" 
และนักวิเคราะห์มักจะแนะนำว่าเป็นหุ้นกลุ่ม Defensive Play คือหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า
สาเหตุเพราะ เป็นหุ้นที่ลงทุนสูง มีสัญญาในการจ่ายเงินชัดเจน และไฟฟ้าคือสาธารณูปโภคที่ใช้กันทุกวัน
แต่ดูเหมือนว่า ในเวลานี้จะไม่ได้เป็นแบบนั้น
และหุ้นที่อยากจะพูดถึง คือ BCPG หรือ บริษัท บีซีพีจี จำกัด (มหาชน) 
ทำธุรกิจธุรกิจผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียน รวมถึงลงทุนในบริษัทที่ดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าจากพลังงานหมุนเวียน
เรียกได้ว่าเป็นเรือธงของหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานสะอาดของเครือบางจาก ก็อาจจะไม่ผิดไปสักเท่าไรนัก

แต่ล่าสุด ถ้าใครติดตามราคาหุ้นจะพบว่า ...
หุ้น BCPG ปรับตัวลงไปแล้วเกือบ -10% ในรอบ 1 เดือน 
หรือถ้าใครถือระยะยาว จะพบว่าปรับตัวลงไปแล้ว -50% ในรอบ 5 ปี จากราคาแตะระดับสูงสุด 20 บาท
จนตอนนี้เหลือเพียง 8.25 บาทเท่านั้น
เลยทำให้เกิดคำถามว่า เป็นเพราะสาเหตุอะไร ทำไมหุ้น BCPG ถึงปรับตัวลงมากขนาดนั้น ? 
คำตอบ น่าจะเป็นเรื่องของผลประกอบการที่กำลังจะ "ขาดทุนสุทธิ" เป็นครั้งแรก

ผลประกอบการของ BCPG ที่ผ่านมาอยู่ในระดับน่าประทับใจและมีการเติบโตที่ชัดเจน
ปี 2562 บริษัทมีกำไรสุทธิ 1.80 พันล้านบาท
ปี 2563 บริษัทมีกำไรสุทธิ 1.91 พันล้านบาท
ปี 2564 บริษัทมีกำไรสุทธิ 2.01 พันล้านบาท
และปี 2565 บริษัทมีกำไรสุทธิ 2.63 พันล้านบาท
ด้วย Net Margin สูงถึงระดับ 50% จึงไม่ใช่เรื่องแปลกถ้าใครจะมองว่าเป็นหุ้นที่มีโอกาสเติบโตสูง
แต่จากราคาหุ้นที่ปรับตัวลง ก็อาจจะบ่งบอกได้ว่า BCPG อาจจะมีปัญหา 
นั้นก็คือเรื่องของการขาดทุนสุทธิ เป็นครั้งแรก

อ้างอิงจากบทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส รายงานว่า
ผลประกอบการ 4Q66 น่าจะขาดทุนราวๆ 127.2 ล้านบาท พลิกจากกำไรสุทธิ 567.8 ล้านบาท ใน 3Q66 
สาเหตุมาจาก

1. ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน
อ้างอิงจาก บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส คาดว่า
BCPG จะมีผลขาดทุนใน Fx ราวๆ 202.3 ล้านบาท (จากกำไร 73 ล้านบาท ใน 3Q66)

2. ผลประกอบการจากการดำเนินงานที่ลดลง
BCPG จะบันทึกรายได้จากการขายไฟฟ้าโดดยรวมลดลง โดยเฉพาะ โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ Nam San 3A-3B
และโรงไฟฟ้า Solar ในประเทศญี่ปุ่น รวมถึงโรงไฟฟ้าพลังงานลมก็จะอ่อนตัวตามฤดูกาลไปด้วย 
ฝ่ายวิจัยมองว่า กำไรขั้นต้นจะปรับตัวลดลงมากถึง 31% และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 45% 
ไม่เพียงแค่นั้น ส่วนแบ่งรายได้จากธุรกิจโรงไฟฟ้าในสหรัฐอเมริกา ก็มีแนวโน้มอ่อนตัวลงเพราะผ่านพ้นช่วง peak ไปแล้ว
รวมถึง SG&A ที่เพิ่มขึ้นถึง 27% เป็นการกดดันผลประกอบการในภาพรวม

• เจาะประเด็นหุ้น AOT -20% ใน 12 เดือน จังหวะนี้เป็นโอกาสหรือความเสี่ยง ?
• ผลประกอบการของ BJC กำลังดูดีขึ้นเรื่อยๆ แต่ทำไมราคาหุ้นถึง -40% ใน 1 ปี
• ส่องเหตุผลหุ้น OR ทำไมราคาหุ้น -7% ใน 1 เดือน 

สรุปแล้ว BCPG น่าจะมีผลขาดทุนใน 4Q66 อยู่ที่้ 127.2 ล้านบาท 
โดยมีสาเหตุหลักๆมาจาก 
- ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 
- กำไรปกติจากการดำเนินงานที่ลดลง
- Low Season ของธุรกิจโรงไฟฟ้า 
พูดง่ายๆ คือ ผลประกอบการ 4Q66 ของ BCPG อ่อนแอมาก
และอาจจะส่งผลให้บทวิเคราะห์หลายแห่งอาจจะมีการปรับประมาณการลงในระยะต่อไป

ฝ่ายวิจัยเอเชียพลัส วิเคราะห์ว่า ในปี 2566 กำไรของ BCPG น่าจะอยู่ที่ 909 ล้านบาท
และปี 25637 จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท หรือคิดเป็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 9% YoY 
ส่วนของระยะสั้น 1Q67 นักลงทุนน่าจะเห็นผลประกอบการของ BCPG ฟื้นตัว QoQ จากฤดูกาลที่ดีขึ้น 
และกำไรส่วนแบ่งในโรงไฟฟ้าที่สหรัฐอเมริกาที่ดีขึ้่นทั้งปริมาณขาย และราคาขาย
มองว่า ราคาหุ้นอาจจะถูกกดดันในช่วงสั้นจากผลประกอบการ 4Q66 ที่อ่อนแอ และภาพรวมกำไรระยะยาวที่ไม่ได้โดดเด่น

ถือเป็นช่วงของความท้าทายของ BCPG ที่นักลงทุนยังต้องติดตามกันอย่างใกล้ชิดครับ ...

------------------------------------------------------------------------------
Reference
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส

ผลประกอบการสำคัญ : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย