ต้องยอมรับว่าภาพรวมของปี 2566 ไม่ใช่ปีที่ดีของกลุ่มพลังงานสักเท่าไรนัก
โดยเฉพาะอย่างยิ่งหุ้นกลุ่มปิโตรเคมี และโรงกลั่นน้ำมันที่ค่อนข้าง Underperform ตลาดอยู่พอสมควร
และหุ้นที่อยากจะพูดถึงวันนี้ คือ IRPC หรือ บริษัท ไออาร์พีซี จำกัด (มหาชน) 
หนึ่งในบริษัทลูกของ PTT (ถือหุ้นอยู่ 45.05%) ที่ทำธุรกิจโรงกลั่นน้ำมัน ธุรกิจปิโตรเคมี ธุรกิจท่าเรือและถังเก็บผลิตภัณฑ์
รวมถึงธุรกิจบริหารจัดการทรัพย์สิน เพื่อบริหารจัดการทรัพย์สินในส่วนที่เป็นที่ดินเปล่า

ถ้าใครติดตามหุ้น IRPC จะพบว่าราคาหุ้น -40% ภายใน 12 เดือนเข้าไปแล้ว
และถ้าเราดูนานกว่านั้นย้อนหลัง 5 ปี ราคาหุ้น -68% 
ซึ่งถือว่าลงมาค่อนข้างหนักหนาอยู่พอสมควร
ทำให้เกิดคำถามขึ้นว่า เกิดอะไรขึ้นกับหุ้น IRPC มีประเด็นอะไรที่ทำให้นักลงทุนรู้สึกกังวลใจ

คำตอบที่พอจะอธิบายได้แบบสั้นๆ คือ ผลประกอบการที่มีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง
ถ้าให้อธิบายแบบยาวๆ น่าจะประกอบไปด้วย 3 เหตุผลด้วยกัน คือ

1. ผลประกอบการในอดีต ไม่ค่อยดีเท่าไรนัก
ในปี 2562 บริษัทขาดทุนสุทธิ 1.17 พันล้านบาท
ในปี 2563 บริษัทขาดทุนสุทธิ 6.15 พันล้านบาท
ในปี 2564 บริษัทกำไรสุทธิ 14.50 พันล้านบาท
ในปี 2565 บริษัทกลับมาขาดทุนสุทธิอีกครั้ง 4.36 พันล้านบาท 
พูดง่ายๆ คือ ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง ทำให้นักลงทุนเทขายออกมาอย่างต่อเนื่อง
เมื่อผลประกอบการที่ขาดทุน การจ่ายปันผลก็ทำได้ไม่เต็มที่ ทำให้เสน่ห์ของการเป็นหุ้นปันผลของ IRPC หมดไป
ไม่จูงใจให้นักลงทุนถือหุ้นต่อไป จึงเกิดการเทขายออกมา

2. ผลประกอบการในอนาคตยังท้าทาย และยังไม่เห็นจุดต่ำสุด
ถ้าเราดูผลประกอบการในปี 2566 จะพบว่า ผลประกอบการ 9 เดือน มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 493 ล้านบาท
ซึ่งถ้าเราดูจากบทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส จะเห็นว่า ผลประกอบการของ IRPC 
ใน 4Q66 อาจจะพลิกกลับมาขาดทุน 3.3 พันล้านบาท
พูดง่ายๆ คือ ทำให้ทั้งปี 2566 กลับมาเป็นขาดทุนสุทธิอีกครั้ง ...
โดยแบ่งเป็น ขาดทุนจากรายการพิเศษ 1.1 พันล้านบาท
และขาดทุนจากผลการดำเนินงาน 2.2 พันล้านบาท
โดยหลักๆมาจากการถูกกดดันจากธุรกิจปิโตรเคมี และโรงกลั่นที่ผลิตภัณฑ์ราคาปรับตัวลงมา
ในขณะที่ธุรกิจโรงไฟฟ้าและยูทิลิตี้ค่อนข้าง "ทรงตัว"

ยิ่งไปกว่านั้น การขาดทุนจะส่งผลไปยังเหตุผลข้อที่ 3 คือ เรื่องของการจ่ายเงินปันผล

• สรุปดีล SPRC ซื้อปั๊มคาลเท็กซ์ รุกสถานีบริการน้ำมัน เพิ่มมูลค่าให้มากแค่ไหน ? 
• SCC ราคาหุ้นที่ตกต่ำกว่า 20% ใน 1 ปี นักลงทุนอาจจะเห็นผลประกอบการที่ "ขาดทุน"
• การปรับลดค่าไฟ FT กำลังส่งผลกระทบต่อหุ้น PTT และ PTTGC 
   

3. ประเด็นของการจ่ายเงินปันผล
บทวิเคราะห์ มองว่ามีโอกาสเป็นไปได้สูงมากที่ IRPC อาจจะไม่ได้จ่ายเงินปันผล
เพราะในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2566 บริษัทไม่ได้มีการจ่ายเงินปันผล
และครึ่งปีหลังของปี 2566 ขาดทุนมากกว่า ดังนั้นก็เป็นไปได้ที่จะไม่จ่ายเงินปันผลเช่นเดียวกัน

นี้เป็น 3 เหตุผลที่ทำให้หุ้น IRPC ราคาตกต่ำลงมาอย่างมาก
เกิดจากความกังวลในผลประกอบการอดีต อนาคตที่ท้าทาย และเรื่องของการจ่ายเงินปันผลที่อาจจะไม่จ่ายก็มีความเป็นไปได้
อย่างไรก็ตาม เราต้องไม่ลืมว่าราคาหุ้นปรับตัวลงมาหนักพอสมควร
ก็แสดงให้เห็นว่า ราคาหุ้นตอบรับกับข่าวเชิงลบไปมากแล้ว สะท้อนปัจจัยแย่ๆระดับหนึ่ง
แต่ประเด็นสำคัญคือ ภาพรวมในอนาคตยังไม่สดใส ทำให้ IRPC เป็นหุ้นที่นักลงทุนยังคงมองข้ามต่อไป
ซึ่งคาดหวังว่า เราจะเห็นการฟื้นตัวได้ในครึ่งหลังของปี 2567 ครับ

------------------------------------------------------------------------------
Reference
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส

ผลประกอบการสำคัญ : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย