#ข่าวหุ้นธุรกิจการลงทุน

ปัญหาการผิดนัดชำระหนี้ในไทย น่ากังวลแค่ไหน กับอุตสาหกรรมอื่นๆโดยเฉพาะอสังหาริมทรัพย์ ?

โดย stock2morrow
เผยแพร่:
684 views

รู้สึกว่าช่วงนี้สิ่งที่นักลงทุนจับตามากที่สุด คือ เปิดปีใหม่มา ก็มีประเด็นการผิดนัดชำระหนี้หุ้นกู้ของ ITD แล้ว
ทำให้เกิดคำถามขึ้นว่า น่าจะมีอีกหลายบริษัท และอีกหลายอุตสาหกรรมตามมาที่จะมีการผิดนัดชำระหนี้อีก

จากบทวิเคราะห์ของ SCB EIC ระบุว่า หุ้นกู้ที่จะครบกำหนดในปี 2567 อยู่ที่ 1.07 ล้านล้านบาท 
แบ่งออกเป็น Investment Grade ราวๆ 9 แสนล้านบาท และที่เหลือเป็น Non Investment Grade 
ซึ่งในภาคอสังหาริมทรัพย์ จะอยู่ที่ 1.8 แสนล้านบาม คิดเป็น 17% ของหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดชำระทั้งหมด

และถ้าเราดูที่จะครบกำหนดใน ไตรมาส 1 ปี 2567 จะอยู่ที่ 1.9 แสนล้านบาท 
แบ่งเป็น Investment Grade 1.48 แสนล้านบาท และ Non Investment Grade  2.04 หมื่นล้านบาท
ซึ่งส่วนใหญ่จะเป็นหุ้นกู้ในกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ "เป็นหลัก"
ทำให้ไม่ใช่เรื่องแปลกที่นักลงทุนจะเกิดความกังวลต่อความเสี่ยงที่จะไม่สามารถคืนหุ้นกู้ และจะไม่สามารถ Roll Over ต่อไปได้

 

แต่ถ้าเราเจาะลึกจริงๆจะพบว่า ไม่น่ากังวลไปซะทั้งหมด เช่น ความกังวลในบริษัทอสังหาริมทรัพย์ 
เราจำเป็นจะต้องแบกออกเป็นบริษัทไป โดยบริษัทที่มีความเสี่ยงมากที่สุดจะอยู่ที่กลุ่มรายกลายและเล็ก และมีพอร์ตสินค้าประเภทคอนโด มากกว่าแนวราบ
อีกทั้งต้องดูสภาพคล่องทางการเงิน และโครงสร้างทางการเงินว่าอ่อนแอแค่ไหน (เป็นหน้าที่ของนักลงทุนแล้ว...)

ซึ่งส่วนใหญ่แล้ว บริษัทอสังหาริมทรัพย์ของไทย มีโครงสร้างทางการเงินอยู่ในเกณฑ์ดี และภาระหนี้สินดอกเบี้ยจ่ายต่อทุนสุทธิอยู่ในกรอบ 1 เท่ามาโดยตลอด
อีกทั้งหุ้นกู้ของบริษัทที่จะทยอยครบกำหนด เช่น LH SPALI SIRI PSH และ AP ซึ่งบริษัทเหล่านี้มีสายป่านยาว เน้นแนวราบมากกว่า กระแสเงินสดหมุนเร็ว และโครงสร้างทางการเงินดี 
เชื่อว่าจะไม่มีปัญหาสภาพคล่อง หรือเรื่องของการผิดนัดชำระหนี้ที่จะเกิดขึ้นในอนาคต
ดังนั้น ปัญหาภาคอสังหาริมทรัพย์ของไทยที่จะผิดนัดชำระหนี้ อยู่ในเกณฑ์ที่ "ไม่น่ากังวล" 

 

 

แต่แน่นอนว่า เรื่องของ ITD เป็นเรื่องที่น่ากังวล สาเหตุเป็นเพราะว่า
1. สภาพคล่องของ ITD ลดลงอย่างต่อเนื่อง ล่าสุดเหลือเงินสดเพียง 4.6 พันล้านบาท 
เรียกได้ว่าตึงตัวอยู่พอสมควร วงเงินสินเชื่อจากธนาคารที่ยังไม่ได้เบิกใช้อีก 8.2 พันล้านบาท และเงินทุนจากการดำเนินงานคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 5 พันล้านบาทต่อปี 
แต่ ITD มีภาระหนี้ที่จะครบกำหนดชำระในอีก 12 เดือนข้างหน้ารวม 2.64 หมื่นล้านบาท ประกอบด้วยหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2 พันล้านบาท เงินกู้จากธนาคาร 2.32 หมื่นล้านบาท และหนี้สินจากสัญญาเช่าและหนี้สินทางการเงินอื่นๆ อีก 1.2 พันล้านบาท ส่งผลให้ ITD เผชิญความยากลำบากในการออกหุ้นกู้ชุดใหม่เพื่อนำไปใช้ทดแทนหุ้นกู้ชุดเดิม

 

2. D/E Ratio สูงถึง 12 เท่า 
นักวิเคราะห์จากหลักทรัพย์กสิกรไทย วิเคราะห์ถึงปัญหาของ ITD ถึงปัญหาที่เกิดขึ้นคือ งบดุลอาจแบกภาระหนี้สินที่มีอยู่จำนวนมากถึง 1.08 แสนล้านบาทไม่ไหว ขณะที่มีส่วนของผู้ถือหุ้น (Equity) อยู่ที่เพียง 8.5 พันล้านบาท 
เท่ากับว่ามีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (Debt to Equity Ratio: D/E Ratio) พุ่งไปถึงระดับ 12 เท่า

โดยหากแยกก้อนหนี้ทั้งหมดดังกล่าวข้างต้น แบ่งออกเป็นหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยจ่ายมีสัดส่วน 50% หรืออยู่ที่ประมาณ 5 หมื่นล้านบาท โดยแยกออกเป็นหนี้หุ้นกู้ 1.45 หมื่นล้านบาท กับหนี้เงินกู้ธนาคารพาณิชย์อีกราว 3.6 หมื่นล้านบาท สัดส่วนอีก 50% ของหนี้จะเป็นเจ้าหนี้การค้าอีกราว 2.6 หมื่นล้านบาท ส่วนที่เหลือจะเป็นหนี้ซัพพลายเออร์

หากดูโครงสร้างทางการเงินของ ITD ที่มีอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุน (Interest Bearing Debt to Equity Ratio) อยู่ในระดับสูงมากกว่า 5 เท่า จึงมีความเป็นไปได้ยากที่ในการประชุมผู้ถือหุ้นกู้ของ ITD ในวันที่ 17 มกราคมนี้ จะโหวตอนุมัติให้เลื่อนจ่ายหุ้นกู้ไป 2 ปี และหากบริษัทไม่สามารถนำเงินมาคืนหนี้ได้ภายในระยะเวลา 1 เดือน จนเกิดผิดชำระหนี้ ในที่สุดก็จะก่อความเสี่ยงให้หนี้ทั้งหมดของ ITD 1.08 แสนล้านบาท ซึ่งจะเกิดภาวะผิดนัดชำระทั้งจำนวน เพราะเข้าเงื่อนไขการผิดนัดไขว้ (Cross Default) ทันที ทำให้เจ้าหนี้ทุกรายจะมาขอทวงคืนหนี้ที่ยังไม่ครบกำหนดให้จ่ายคืนก่อนกำหนดด้วย

 

และทางเลือกสุดท้ายที่ ITD จะทำก็อาจจะเป็นเรื่องของการ "เพิ่มทุน" 
ว่าตัวเจ้าของบริษัทจะยอมใส่เงินเพิ่มทุนมาคืนหนี้หรือไม่
แน่นอนว่าการเพิ่มทุน ย่อมส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น เพราะเป็นสิ่งที่นักลงทุนไม่ชื่นชอบอยู่แล้ว ...


ศูนย์รวมความรู้เรื่องหุ้น ศูนย์รวมนักลงทุนรายย่อย ที่อยากรู้วิธีการลงทุนในหุ้นอย่างถูกต้องและได้กำไรอย่างยั่งยืน ติดตามเราได้ที่

www.stock2morrow.com 

FB: stock2morrow 

LINE@stock2morrow

FacebookInstagramYoutubeLine

บทความอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้อง