การขึ้นดอกเบี้ยของแบงก์ชาติที่ผ่านมา ส่งผลดีต่อหุ้นหลายกลุ่ม
แต่ในทางกลับกันก็ส่งผลเสียต่อหุ้นบางกลุ่มด้วยเช่นกัน ตัวอย่างเช่น หุ้นกลุ่มสินเชื่อรายย่อย ที่นักลงทุนมักจะเรียกกันว่า "Non Bank"
ในตลาดหุ้นไทย หุ้นกลุ่มสินเชื่อรายย่อย ตัวอย่างเช่น SAWAD KTC MTC AEONTS TIDLOR เป็นต้น 
รวมถึงหุ้นปล่อยสินเชื่อขนาดเล็ก เช่น HENG และ SAK

คำถาม คือ ทำไมการขึ้นดอกเบี้ยถึงส่งผลเสียต่อหุ้นกลุ่มสินเชื่อรายย่อย ? 
คำตอบ เพราะ แหล่งที่มาของเงินในการปล่อยกู้ล้วนมาจากเงินกู้ยืม การออกหุ้นกู้ หรือแม้แต่การกู้สถาบันการเงินระยะสั้น
พูดง่ายๆ คือ ต้นทุนทางการเงิน "สูงขึ้น" นั่นเอง 
และการที่กลุ่มสินเชื่อรายย่อย จะปรับดอกเบี้ยขึ้นตามเป็นเรื่องที่ยาก และขึ้นช้ากว่าดอกเบี้ยนโยบายอย่างมาก

ว่ากันว่า การขึ้นดอกเบี้ยที่ผ่านมา ทำให้ต้นทุนทางการเงินของหลายบริษํทปรับตัวเพิ่มขึ้น เช่น
SAWAD มีต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 1%
AEONTS มีต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 0.6%
KTC มีต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 0.34%
รวมถึง TIDLOR และ MTB มีต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 0.1%

อธิบายเห็นภาพให้ชัดมากขึ้น คือ เมื่อไม่นานมานี้ TIDLOR ได้ออกหุ้นกู้ชุดใหม่ มีอัตราดอกเบี้ย 3.3% 
ซึ่งสูงกว่าเมื่อก่อนที่เป็นหุ้นกู้อายุ 2 ปี มีอัตราดอกเบี้ย 1.17% 
หรือแม้แต่ MTC ออกหุ้นกู้อายุ 2 ปี ให้อัตราดอกเบี้ย 4.25% และหุ้นกู้อายุ 4 ปี ให้อัตราดอกเบี้ย 4.8% 
สูงกว่าหุ้นกู้อายุ 2 ปี ที่เคยออกเมื่อต้นปี 2565 ที่อัตราดอกเบี้ย 3.5% 
จะเห็นได้ว่า ต้นทุนทางการเงินของบริษัทเหล่านี้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างก้าวกระโดด

• อธิบายการขึ้นดอกเบี้ย ทำไมถึงเป็นบวกต่อหุ้นกลุ่มแบงก์ ? 
• สรุปค่าเงินบาทอ่อนค่ามาก เกิดอะไรขึ้นกับประเทศไทย
• Fund Flow ไหลออกจากไทย "มากเกินไปแล้ว"

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เคจีไอ มองว่าการที่ดอกเบี้ยมีการปรับขึ้น จะส่งผลเสียต่อกลุ่มปล่อยสินเชื่อรายย่อย
และเชื่อว่าบทวิเคราะห์หลายแห่งอาจจะมีการปรับประมาณการลง
จากมุมมองของฝ่ายวิจัย วิเคราะห์ว่าการปรับขึ้นดอกเบี้ยทุกๆ 0.5% จะกระทบกับกำไรของ TIDLOR ประมาณ 10% 
และของ SAWAD ประมาณ 5%

สรุป คือ การขึ้นดอกเบี้ยส่งผลต่อกลุ่มสินเชื่อรายย่อย เพราะ
1. ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น
2. ความล่าช้าในการปรับอัตราดอกเบี้ยของกลุ่มปล่อยสินเชื่อ และเงินทุนระยะยาวคิดเป็น 70% ของแหล่งเงินทุน
3. การรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ที่มีอายุสั้นลง ล้วนอยู่ในช่วงวัฐจักรของดอกเบี้ยขาขึ้นในปี 2565 
พูดง่ายๆ คือ ต้นทุนทางการเงินก็ยังคงสูงอยู่

นี้คือตัวอย่างความสัมพันธ์ที่นักลงทุนจำเป็นต้องรู้
เพื่อปรับกลยุทธ์การลงทุนให้เหมาะสมท่ามกลางดอกเบี้ยขาขึ้น ครับ

------------------------------------------------------------------------------
Reference
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เคจีไอ