เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา หุ้น SCB ปรับตัวลงแรง 
โดย -4.6% ภายในวันเดียวเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา มาอยู่ที่ 103.50 บาทต่อหุ้น

เลยเกิดเป็นคำถามขึ้นว่าเกิดอะไรขึ้นกับหุ้น SCB
ถ้าให้สรุปแบบสั้นๆ คือ โบรคเกอร์ต่างชาติมีการ Downgrade หุ้น SCB ลงมา
เจพี มอร์แกน โบรกเกอร์จากต่างประเทศได้ออกบทวิเคราะห์หุ้น SCB โดยได้ปรับลดน้ำหนักการลงทุนเป็น Underweight จากเดิมน้ำหนักอยู่ที่ Neutral พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 98 บาทต่อหุ้น จากเดิมอยู่ที่ 110 บาทต่อหุ้น

ถ้าให้อธิบายแบบยาวๆ คือ นักลงทุนต่างชาติมีความกังวลเกี่ยวกับ Credit Cost ที่สูงขึ้นของบริษัทลูกของ SCB โดยเฉพาะ CardX ธุรกิจบัตรเครดิต , SCB Abacus ธุรกิจสินเชื่อส่วนบุคคล รวมถึง AutoX ธุรกิจจำนำทะเบียนรถ ส่งผลให้ NPL อาจจะมีการปรับตัวขึ้นในระยะถัดไป 
เหมือนอย่างที่เคยเกิดขึ้นกับกลุ่ม Non bank มาแล้วในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 
นำไปสู่ภาระของการตั้ง ECL
... นอกจากนี้ยังเป็นเรื่องของการประกาศจ่ายปันผลที่ผ่านพ้นไปแล้ว (ขึ้น XD วันที่ 13 กันยายน)
ทำให้ราคาหุ้นขาดปัจจัยรองรับราคาหุ้นที่ร่วงลงมาแรงๆ

พูดง่ายๆ คือ กลัวว่าหนี้เสียของ SCB จะปรับตัวสูงขึ้นมาก นั่นเอง ...

คำถาม คือ เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น น่ากังวลแค่ไหน 
คำตอบ คือ ไม่น่ากังวลเลย

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส มีการวิเคราะห์อย่างละเอียดธุรกิจแค่ละประเภทของ SCB ไม่น่ากังวล
ตัวอย่างเช่น CardX มีพอร์ตสินเชื่อราวๆ 1.17 แสนล้านบาท NPL Ratio ปรับเพิ่มขึ้นมาอยู๋ที่ 5.2% จากระดับที่ 4.9% ถือว่าไม่มาก
ในขณะที่ AutoX มีมูลหนี้ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท NPL Ratio อยู่ที่ 0.7% ซึ่งต่ำกว่า 1% 
ในขณะที่ธุรกิจอื่นๆของ SCB มี NPL Ratio อยู่ราวๆ 0.5% - 2% ซึ่งแตกต่างจากกลุ่ม Non Bank อย่างมาก

อีกทั้ง CardX เคยเป็นธุรกิจเดิมของธนาคารมาก่อน จึงมีประสบการณ์ในการจัดการกับ NPL ได้เป็นอย่างดี 
ถึงแม้ว่าประเทศไทยจะเติบโตช้า และค่าครองชีพสูงไปบ้าง แต่ก็แลกมาด้วยการปล่อยสินเชื่อที่มีความเข้มงวดมากขึ้น

พูดง่ายๆ คือ ปัจจัยพื้นฐานของบริษัทไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ
และฝ่ายวิจัยมีมุมมองว่า SCB กลับมาที่แถวๆ 100 บาทอีกครั้งถือเป็นระดับราคาที่น่าสนใจ และอัตราการปันผลของ SCB ก็อยู่ในเกณฑ์ที่ดี Valuation ไม่แพงเมื่อเทียบกับแบงก์อื่นๆ และค่าเฉลี่ยในอดีต 
ถือว่าน่าสนใจครับ

• CPN กำลังมีรายได้จากธุรกิจขายบ้าน เป็น 1 ใน 4 ของรายได้รวมทั้งหมด
• กรณีศึกษา LPN อดีตเจ้าตลาดคอนโด แต่ทำไมราคาหุ้น -70% 
• ทำไมหุ้น PTT ลง -6% ภายใน 5 วัน เวลานี้โอกาสหรือความเสี่ยง ? 
   

สอดคล้องกับบทวิเคราะห์หลักทรัพย์เคจีไอ ที่มองว่า ตลาดมองไว้อยู่แล้วว่า SCB อาจจะมีจังหวะที่ NPL สูงขึ้น และ Credit Cost ที่สูงขึ้นไปจนถึงปี 2567 
ซึ่งประเด็นเหล่านี้สะท้อนลงไปในราคาหุ้นแล้ว ...
อีกทั้ง CardX เป็นธุรกิจกลุ่มเล็กๆที่อยู่ภายใต้ SCBX อาจจะทำให้ NPL ปรับตัวสูงขึ้นบ้าง แต่เชื่อว่า SCB มีประสบการณ์ในการจัดการความเสี่ยงได้ดี และการเติบโตระยะยาวดูน่าสนใจมากกว่า

ดังนั้น Credit Cost ที่สูงของสินเชื่อผู้บริโภคจึงอยู่ในระดับที่ไม่น่าเป็นห่วง หรือก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อทั้งกลุ่ม ..

มุมมองทั้ง 2 บทวิเคราะห์แตกต่างจากมุมมองของโบรคเกอร์ต่างชาติอย่างมาก
เป็นหน้าที่ของนักลงทุนแล้วครับ ว่าจะพิจารณาหรือมอง SCB เป็นโอกาสหรือควาเสี่ยงกันแน่ ในเวลานี้
อนึ่ง หุ้น SCB ปรับตัวลงมาแล้วกว่า -12% ใน 1 เดือน และ -3% ภายใน 12 เดือน

------------------------------------------------------------------------------
Reference
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เคจีไอ

ทันหุ้น