ผลประกอบการของ TRUE ออกมาเป็นที่เรียบร้อย
โดย 2Q66 ออกมาขาดทุนมากถึง 2.31 พันล้านบาท 
ถ้าให้พูดแบบสั้นๆ คือ ออกมาแย่กว่าที่ตลาดคาด และน่าผิดหวัง

แต่ถ้าจะให้อธิบายแบบยาวขึ้นมาหน่อย จะพบว่า ... 
1. ผลประกอบการล่าสุด ขาดทุน 2.31 พันล้านบาท มากกว่าที่ตลาดขาด
และยังเป็นการพลิกกลับจากกำไรสุทธิ 2.56 พันล้านบาท ใน 2Q65

2. การขาดทุนที่เกิดขึ้นส่วนใหญ่เกิดจากรายการพิเศษ ได้แก่ 
... การขาดทุนจากการระงับข้อพิพาทด้านกฏหมายการเชื่อมต่อโครงข่าย 1.48 พันล้านบาท
... การยกยอดขาดทุนของ DTN 1.75 พันล้านบาท 
... กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 545 ล้านบาท

3. ไม่ใช่แค่รายจ่ายพิเศษอย่างเดียว แต่ผลการดำเนินงานจากธุรกิจก็แย่ลงด้วย 
โดยเฉพาะรายได้ที่ต่ำกว่าที่ตลาดมองไว้ และค่าเสื่อมราคาที่สูงกว่าที่คาดจากการขยายโครงข่ายอย่างต่อเนื่อง

4. รายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ลดลง yoy แต่เพิ่มขึ้น qoq ค่อนข้างทรงตัว
รายได้จากอินเตอร์เน็ตบ้าน เพิ่มขึ้น yoy และเพิ่มขึ้น qoq ถือเป็นการเพิ่มขึ้นดีกว่าตลาดคาด ARPU 475 บาทต่อเดือน
รายได้จากธุรกิจ TRUE Vision ลดลง yoy และ qoq
ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น และที่สำคัญ คือ ภาระดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น

5. กำไรจากการดำเนินงาน 2Q66 อยู่ที่ 4.48 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 44% QoQ แต่ลดลง 21.7% YoY

6. สัญญาณบวกที่เด่นชัด คือ EBITDA 
โดย EBITDA ของ TRUE ใน 2Q66 อยู่ที่ 22.32 พันล้านบาท
มากกว่า 1Q66 ที่ทำได้ 19.45 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น qoq)
และมากกว่า 2Q65 ที่ทำได้ 22.24 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น yoy)

7. นอกจาก EBITDA ที่ดูดีแล้ว SG&A ถือว่ามีพัฒนาการเชิงบวก
โดย SG&A ลดลง -24% YoY และ -21% QoQ
จากการควบคุมต้นทุนที่เหมาะสม ค่าการตลาดและค่าใช้จ่ายพนักงาน
และจำนวนหนี้ที่ลดลง

• เมื่อไร TRUE จะกำไร ? บริษัทที่นักลงทุนคาดหวังการกลับมากำไรมากที่สุด
• TRUE กับความคาดหวัง Synergy ที่นักลงทุนยังมองไม่เห็น ? 
• สำรวจบทวิเคราะห์ JMT 2 มุมมองที่แตกต่าง โอกาสหรือความเสี่ยง ?
   

โดยภาพรวม คือ ออกไปในทางที่แย่กว่าตลาดมองไว้ และน่าผิดหวัง
แต่ในความผิดหวัง ก็ถือมีสัญญาณเขิงบวกอยู่ด้วยเหมือนกัน ถึงแม้มันอาจจะต้องใช้เวลาต่อไปอีกสักระยะ ...

คำถามคือ แล้วยังไงต่อสำหรับหุ้น TRUE ? 
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์บัวหลวง วิเคราะห์ว่าผลประกอบการของ TRUE ค่อนข้างทรงตัวและยังมีผลการดำเนินงานที่ขาดทุน 
แต่สัญญาณเชิงบวกการ Synergy ระหว่าง TRUE และ DTAC เริ่มชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ เป็นสัญญาณเชิงบวกในระยะยาว 
รวมถึงการแข่งขันที่ดูลดความรุนแรงลง
แต่สำหรับในปี 2566 บริษัทน่าจะยังมีผลประกอบการที่ขาดทุนอยู่ และขาดทุนมากกว่าที่คาดเอาไว้เมื่อก่อนช่วงต้นปี

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์หยวนต้า มองว่า จริงๆปี 2566 TRUE น่าจะเริ่มเห็นกำไรราวๆ 1.4 พันล้านบาท
แต่ความเป็นจริงในช่วงครึ่งปีแรก บริษัทขาดทุนไปแล้ว 4.2 พันล้านบาท
ดังนั้น ตลาดน่าจะมีการปรับประมาณการลงจากผลประกอบการที่อ่อนแอ
(บทวิเคราะห์ยังมองว่าสิ้นปี 2566 TRUE น่าจะยังมีกำไร 396 ล้านบาท ยังมีความเป็นไปได้)
แต่สัญญาณเชิงบวกก็มีด้วยเหมือนกัน เช่น ARPU ที่เพิ่มขึ้น และ SG&A ที่ลดลง
แนะนำนักลงทุน มองข้ามจัวเลขบัญชีระยะสั้น และมองระยะยาวจากสัญญาณเชิงบวกของ TRUE ให้มากขึ้น

พูดง่ายๆ คือ ในระยะสั้น หุ้น TRUE อาจจะโดนกดดันจากผลประกอบการที่ยังมีแนวโน้มอ่อนแออย่างต่อเนื่อง
แต่ถ้าเรามองข้ามเรื่องของระยะสั้นไปได้ 
ในมุมระยะยาวการ Synergy ระหว่าง DTAC + TRUE จะเริ่มเด่นชัดมากขึ้นเรื่อยๆ นั่นเอง

------------------------------------------------------------------------------
Reference
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์บัวหลวง

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์หยวนต้า

คำอธิบายและวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการไตรมาสที่ 2/2566 : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

สรุปข้อสนเทศบริษัทจดทะเบียน : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย