TRUE รานงานผลประกอบการ "ขาดทุน" อยู่ที่ 492 ล้านบาท 
แต่ที่นักลงทุนเห็น คือ ขาดทุนที่มีกำไรพิเศษรวมอยู่ในนั้นด้วย
หมายความว่า ถ้าหักกำไรพิเศษออกราวๆ 1.36 พันล้านบาท เท่ากับว่า TRUE จะขาดทุนอยู่ราวๆ 1.8 พันล้านบาท .. นี้คือการขาดทุนที่แท้จริง

การขาดทุน 1.8 พันล้านบาท ดีขึ้นกว่า 4Q65 ที่ขาดทุนหนักถึง 4.8 พันล้านบาท แต่อ่อนแอเมื่อเทียบกับกำไร 860 ล้านบาท 1Q65
พูดง่ายๆ คือ ผลประกอบการออกมาแย่กว่าที่คาดไว้เยอะมาก
และเป็นการบ่งชี้ด้วยว่า ผลของการ Synergy ยังไม่ชัดเจนเท่าไรนัก

Data Source : บทวิเคราะห์หลักทรัพย์หยวนต้า

สาระสำคัญของผลประกอบการครั้งนี้ .... 
1. รายได้จากการบริการลดลงทุกธุรกิจ
... โมบาย รายได้อยู่ที่ 3.1 หมื่นล้านบาท ลดลง -2% YoY
หลักๆมาจาก ARPU ที่ลดลง
... อินเตอร์เน็ตบ้าน  รายได้อยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท ลดลง -2% YoY
... ธุรกิจ Pay TV  รายได้อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท ลดลง -2% YoY

2. ค่าใช้จ่ายรวมเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะค่าโครงข่าย +40% YoY และ SG&A สูงถึง 7.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +9% YoY บ่งชี้ว่ายังไม่เห็นผลลัพธ์ของการลดต้นทุนซ้ำซ้อน

3. ด้วยค่าใช้จ่ายรวมที่เพิ่มขึ้น กดดัน EBITDA Margin ของ TRUE ลดลงเหลือ 37.5% จากเดิมที่ทำได้ 38.5%

4. TRUE ขาดทุนอยู่ที่ 492 ล้านบาท กดดัน Net Margin เหลือ -1.2% จากเดิมที่ทำได้ 3.5% ใน 1Q65

พูดง่ายๆ คือ รายได้อ่อนแอลงเนื่องจากรายได้ทุกธุรกิจลดลง
ในขณะที่การควบคุมค่าใช้จ่าย ยังทำได้ไม่ดี 
ดังนั้น ตลาดจึงตีความว่าผลประกอบการ 1Q66 ยังไม่เห็นผลของการ Synergy ชัดเจนนัก

• เราอาจจะยังเห็นการขาดทุนของ TRUE ในปี 2566
• ทำไม China Mobile ถึงขายหุ้น TRUE ? 
• สรุปประเด็น JMART ในวันที่บริษัทลูกกำลังกดดันผลประกอบการ

คำถาม คือ เมื่อไร ? 
... เมื่อไรที่ผลประกอบการของ TRUE จะฟื้น เพราะนักลงทุนไม่อยากเห็นการขาดทุนอีก 
... และการ Synergy ระหว่าง TRUE + DTAC จะชัดเจนมากขึ้น
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์กรุงศรี วิเคราะห์ว่าผลประกอบการครั้งนี้ ค่อนข้างแย่กว่าคู่แข่ง แสดงถึงความเสี่ยงที่จะเกิด Synergy จริงๆอาจจะช้ากว่าที่คาด
ทางฝ่ายวิจัย มองว่าอาจจะต้องให้เวลาอีก 2-3 ไตรมาสต่อจากนี้

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เมย์แบงก์ มองว่า TRUE อาจจะมีผลประกอบการขาดทุนในปี 2566 หลังผลประกอบการแย่กว่าคาด
โดยแต่เดิคาดว่า TRUE น่าจะมีกำไรราวๆ 1.1 พันล้านบาท และกำไรอีก 3.4 พันล้านบาท ในปี 2567
ประมาณการใหม่ น่าจะขาดทุน 4.6 พันล้านบาท ในปี 2566
และจะขาดทุน 2.1 พันล้านบาท ในปี 2567 
และจะกลับมากำไรอีกทีในปี 2568 น่าจะอยู่ราวๆ 518 ล้านบาท
พูดง่ายๆคือ นักลงทุนจะเห็นกำไรของ TRUE อีกครั้งในปี 2568

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์หยวนต้า วิเคราะห์ว่า จะเห็น Synergy ชัดเจนขึ้นในครึ่งปีหลังของปี 2566 และเห็นชัดเจนมากขึ้นในปี 2567
อีกทั้งราคาหุ้นที่ลดลงมาก่อนหน้านี้ น่าจะตอบสนองเรื่องของการขาดทุน และความเสี่ยงของการ synergy ที่ช้าไปแล้ว 
แนะนำว่านักลงทุนควรมองระยะยาวและต้องให้บริษัทปรับตัวไปอีกราวๆ 6-12 เดือน ในการพยายามลดตนทุน เชื่อว่า TRUE จะกลับมามีกำไรได้ในท้ายที่สุด

สุดท้าย ในส่วนของ Guidance ของ TRUE ภาพรวมปี 2566 มี 3 ประเด็นหลักๆด้วยกันคือ
1. รายได้จากการให้บริการ น่าจะมีแนวโน้มทรงตัว
2. EBITDA มีแนวโน้มทรงตัว
3. เงินลงทุน น่าจะอยุ่ประมาณ 2.5 - 3 หมื่นล้านบาท

ถือเป็นอีกปีของ TRUE ที่มีแนวโน้มจะสร้างความผิดหวังให้กับนักลงทุน
แต่เราต้องไม่ลืมว่า การลงทุนเป็นเรื่องไม่แน่นอน
นักลงทุนอาจจะเห็นการ Synergy ระหว่าง TRUE และ DTAC ในครึ่งปีหลัง 2566 ก็เป็นไปได้
มาลุ้นกันครับ ...

------------------------------------------------------------------------------
Reference
คำอธิบายและวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์กรุงศรี

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เมย์แบงก์

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์หยวนต้า