เวลาเราพูดถึงธูรกิจขนาดใหญ่ที่ประสบความสำเร็จอย่างสูงในตลาดหุ้นไทย
เชื่อว่า AOT จะต้องเป็นหุ้นกรณีศึกษาที่จะถูกยกมากล่าวถึงอยู่บ่อยครั้ง ไม่ว่าจะเป็นเรื่องของธุรกิจที่ประสบความสำเร็จ การเติบโตพร้อมกับการท่องเที่ยวไทย
และที่สำคัญ คือ ผู้ลงทุนต่างก็ได้รับผลตอบแทนอย่างดีในช่วงที่ผ่านมา
... ภาพนี้กำลังจะกลับมาอีกครั้ง แต่ไม่ใช่น่านฟ้าของประเทศ
แต่เป็นน่านฟ้าของประเทศกัมพูชา โดยผู้ดูแลการจราจรทางอากาศ คือ SAV หรือ บริษัท สามารถ เอวิเอชั่น โซลูชั่นส์ จำกัด (มหาชน)

SAV ดำเนินธุรกิจถือหุ้นในบริษัทอื่น (Holding Company) โดยเข้าไปถือหุ้น 100% ในบริษัท แคมโบเดีย แอร์ ทราฟฟิค เซอร์วิส จํากัด หรือ "CATS"  เพียงบริษัทเดียว
ซึ่ง CATS ก่อตั้งขึ้นในปี 2544 ดำเนินธุรกิจติดตั้งระบบและให้บริการควบคุมการจราจรในประเทศกัมพูชาทุกสนามบินแต่เพียงผู้เดียว โดยได้รับสัญญาสัมปทานในปี 2545 จนถึงปี 2594
ปัจจุบัน CATS เป็นให้บริการบริหารจัดการจราจรทางอากาศ (Air Navigation Service Provider : ANSP) แต่เพียงรายเดียวสำหรับทุกสนามบินในประเทศกัมพูชา ที่มีอยู่ 6 แห่งในปัจจุบัน คือ 
1. สนามบินนานาชาติพนมเปญ 
2. สนามบินนานาชาติเสียมเรียบ 
3. สนามบินนานาชาติสีหนุ 
4. สนามบินพระตะบอง 
5. สนามบินเกาะกง 
6. สนามบินสตึงเตรง

รายได้หลักของ SAV ประกอบไปด้วย 3 ส่วนธุรกิจหลักด้วยกันคือ
1. รายได้จาก Landing & Take-off International สัดส่วน 26%
2. รายได้จาก Landing & Take-off Domestic สัดส่วน 1%
3. รายได้จาก Overflight  สัดส่วน 73%
* Overflight คือรายได้ค่าบริการสำหรับเที่ยวบินที่บินผ่านน่านฟ้ากัมพูชา 
โดยไม่ได้มีการลงจอด
ผลประกอบการของ SAV ที่ผ่านมา
ปี 2563 บริษัทมีรายได้ 714.11 ล้านบาท และขาดทุนสุทธิ 42.26 ล้านบาท
ปี 2564 บริษัทมีรายได้ 455.77 ล้านบาท และขาดทุนสุทธิ 74.35 ล้านบาท
ปี 2565 บริษัทมีรายได้ 1.21 พันล้านบาท และกำไรสุทธิ 199.55 ล้านบาท
ปี 2565 ไตรมาส 1 บริษัทมีรายได้ 157.74 ล้านบาท และกำไรสุทธิ 2.83 ล้านบาท
ปี 2566 ไตรมาส 1 บริษัทมีรายได้ 341.22 ล้านบาท และกำไรสุทธิ 30.67 ล้านบาท

• โอกาสในการร่วมลงทุนกับ KCG เจ้าแห่งผลิตภัณฑ์เนย ชีส และบิสกิตของไทย
• KLINIQ โอกาสในการเติบโตของธุรกิจความงาม
• รู้จัก COCOCO ผู้แปรรูปมะพร้าวรายใหญ่ของไทย ที่กำลังจะ IPO เร็วๆนี้ 
   

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส วิเคราะห์ว่า SAV พร้อมเข้าระดมทุนใน SET กลุ่มขนส่งและโลจิสติกส์ เพื่อนำเงินไปชำระหนี้สินและใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนภายในกิจการ
เมื่อชำระหนี้เงินกู้จนหมดแล้ว สถานะทางการเงินของ SAV จะแข็งแกร่งและมี Net Cash มากเพียงพอที่จะสามารถจ่ายเงินปันผลได้ 
พร้อมกับอายุสัมปทานที่เหลืออีก 28 ปี ประเมินว่ามูลค่ากิจการของ SAV น่าจะอยู่ราวๆ 1.6 หมื่นล้านบาท

คำถามคือ แล้วหลังจากนี้จุดที่น่าสนใจของ SAV อยู่ที่ตรงไหน ? 
คำตอบ คือ การเติบโตในอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวที่กำลังดูดีขึ้นเรื่อยๆของประเทศกัมพูชา
ฝ่ายวิจัย มองว่าอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของกัมพูชากำลังอยู่ในช่วงของการเติบโต เช่น
ในธุรกิจ Domestic มีอัตราการเติบโต CAGR ตั้งแต่ปี 2569 - 2578 เฉลี่ย 6.5%
ธุรกิจ International มีอัตราการเติบโต CAGR ตั้งแต่ปี 2569 - 2578 เฉลี่ย 9.4%
ธุรกิจ Overflight มีอัตราการเติบโต CAGR ตั้งแต่ปี 2569 - 2578 เฉลี่ย 7.8% ซึ่งถือว่าสูงกว่าการเติบโต GDP ของไทยและเวียดนาม

ยิ่งไปกว่านั้นอัตรากำไรขั้นต้นของ SAV ถือว่าสูงมาก 
โดยได้รับส่วนแบ่งรายได้ในกลุ่ม Landing & Take-off ราวๆ 50% 
และส่วนแบ่งจากธุรกิจ Overflight ในสัดส่วน 30%
จึงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของ SAV มีความสม่ำเสมอเป็นอย่างมาก เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้กระแสเงินสดและผลการดำเนินงานของธุรกิจมีความมั่นคง

SAV ถือเป็นอีกหนึ่งธูรกิจที่น่าจับตามองเป็นอย่างมากครับ

------------------------------------------------------------------------------
Reference
ข้อมล Filling : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

นักลงทุนสัมพันธ์ SAV

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส