เคยมีสักครั้งไหม ที่บริษัทจดทะเบียนไทยมีผลประกอบการที่ดูดีต่อเนื่อง 
ธุรกิจมีความมั่นคง กำไรสม่ำเสมอ และจ่ายปันผลเกือบๆ 2%ต่อปี ให้กับผู้ถือหุ้น 
เรียกได้ว่า ปัจจัยภายในแทบจะไม่มี Sentiment เชิงลบเลย
แต่ราคาหุ้นกลับถูกเทขายอย่างหนัก โดยมีสาเหตุมาจากปัจจัยภายนอกเพียงอย่างเดียว

หุ้นที่อยากจะกล่าวถึง คือ TOA หรือ บริษัท ทีโอเอ เพ้นท์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) 
ผู้ผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์สีทาอาคาร สีทาบ้านที่นักลงทุนรู้จักกันดีในชื่อว่า "ทีโอเอ"
ถ้าใครสังเกตราคาหุ้นจะพบว่า ราคาหุ้นปรับตัวลงไปแล้วกว่า -20% ใน 1 ปี 
ซึ่งผลประกอบการก็ยังดูดีต่อเนื่อง โดย
ปี 2562 บริษัทมีรายได้่ 17.09 พันล้านบาท กำไรสุทธิ 2.16 พันล้านบาท
ปี 2563 บริษัทมีรายได้ 16.43 พันล้านบาท กำไรสุทธิ 2.03 พันล้านบาท
ปี 2564 บริษัทมีรายได้ 17.70 พันล้านบาท กำไรสุทธิ 1.95 พันล้านบาท
ปี 2565 บริษัทมีรายได้ 20.82 พันล้านบาท กำไรสุทธิ 1.41 พันล้านบาท
และผลประกอบการล่าสุด ไตรมาส 2 ปี 2566 บริษัทมีรายได้ 11.21 พันล้านบาท และกำไรสุทธิ 1.37 พันล้านบาท

แต่ประเด็นที่ทำให้ราคาหุ้นลง มาจากวิกฤตศรัทธาจากการที่ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ มีความเกี่ยวข้องกับ STARK
และ TOA ก็ออกมาปฏิเสธความสัมพันธ์ใดๆกับผุ้บริหารและคณะกรรมการก็ตาม
แต่ดูเหมือนตลาดจะยังไม่มั่นใจ จึงเกิดการเทขายอย่างหนัก

• MEB แพลตฟอร์ม E-Book หมื่นล้าน ที่การเติบโตไม่ธรรมดา
• กรณีศึกษา ZEN ธุรกิจร้านอาหารที่กลับมาโตเร็วมาก หลังพ้นโควิด
• JKN สรุปประเด็นผิดนัดชำระหนี้แบบเข้าใจง่าย โอกาสหรือความเสี่ยง ? 
   

คำถาม คือถ้าเราตัดปัจจัยเรื่องของวิกฤตศรัทธาออกไป แล้วมองแต่เรื่องปัจจัยพื้นฐานอย่างเดียว
ผลประกอบการของ TOA จะเป็นอย่างไรต่อไป
คำตอบ คือ ยังมีแนวโน้มที่ดีต่อเนื่อง ...

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์กสิกร วิเคราะห์ว่า ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของบริษัท และเชื่อว่า 3Q66 ผลประกอบการจะดีต่อเนื่องจาก
1. มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ
2. ต้นทุนไทเทเนียมไดออกไซด์ ที่ใช้ในการทำสีลดลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น 
3. การควบคุมต้นทุนที่ดี โดยเฉพาะ SG&A มีแนวโน้มลดลง
ดังนั้น ฝ่ายวิจัยจึงชอบรูปแบบธุรกิจของ TOA ทื่มีลักษณะเป็นเชิงรับ การเติบโตที่ยืดหยุ่น การเข้ามาในตลาดสีทาบ้านของคู่แข่งที่ไม่ง่าย และสินค้ามีอัตรากำไรสูง
มองว่า TOA เป็นหุ้นที่มีความน่าสนใจ

แต่ความกังวลเรื่องผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ไม่อาจจะตัดทิ้งไปได้ทั้งหมด
ดังนั้น นักลงทุนอาจจะต้องชั่งน้ำหนักให้ดีว่าควรจะให้ความสำคัญกับผลประกอบการ หรือเรื่องของผู้ถือหุ้นใหญ่มากกว่า

อนึ่ง ราคาหุ้นปัจจุบัน ค่า P/E Ratio ของหุ้น TOA ซื้อขายต่ำกว่า -2SD เมื่อเทียบกับช่วงในอดีต ...

------------------------------------------------------------------------------
Reference
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์กสิกร
ผลประกอบการสำคัญ : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย
ลงทุนแมน
ทันหุ้น