ผลประกอบการของ MAKRO ออกมาเป็นที่เรียบร้อย โดยรายงานกำไรสุทธิ 2.16 พันล้านบาท 
ดีขึ้น +17% YoY แต่ลดลง -19% QoQ 
ถ้าเทียบปีต่อปี ก็ต้องยอมรับว่ามีแนวโน้มเติบโตอยู่ในระดับที่น่าสนใจ รายได้เพิ่มขึ้น 7.3% แตะระดับ 1.20 แสนล้านบาท จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น และ อัตรากำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 1.8% (จากเดิมราวๆ 1.6%)

แต่ถ้าเทียบไตรมาส ต่อไตรมาส ก็ต้องยอมรับว่าแย่ลง ไม่ว่าจะเทียบจากรายได้ที่ลดลง และ Margin ก็ลดน้อยลงตามไปด้วย โดยเฉพาะธุรกิจค้าปลีก (Lotus's) อาจจะกำลังกดดันภาพรวมของผลประกอบการ

สาระสำคัญของผลประกอบการ MAKRO รอบนี้ 
อยากจะเล่าให้ฟังแบบนี้ครับ
1. MAKRO รายงานกำไรสุทธิ 2.16 พันล้านบาท 
ดีขึ้น +17% YoY แต่ลดลง -19% QoQ  แบ่งออกเป็น
... ธุรกิจค้าส่ง มีกำไรสุทธิ 1.89 พันล้านบาท เติบโต 8.9% YoY
... ธุรกิจค้าปลีก มีกำไรสุทธิ 269 ล้านบาท ลดลง -12.8% YoY

2. ธุรกิจค้าส่งมีการเติบโตที่ดี ไม่ว่าจะเป็นเรื่องของยอดขายที่เพิ่มขึ้น ธุรกิจฟูดเซอร์วิสที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องจากการท่องเที่ยว การขายออนไลน์ที่ปรับตัวดีขึ้น รวมถึงการเติบโตของธุรกิจแม็คโครต่างประเทศในทุกประเทศ
ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 11% จากเดิมทำได้ 10.4%

3. แรงกดดันกลับอยู่ที่ธุรกิจค้าปลีก
ในผลประกอบการรายงานว่า ยอดขายเติบโตไม่ถึง 1% ในขณะที่ยอดขายจากสาขาเดิมเติบโต 0.5% 
ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 18% จากเดิม 18.6% จากต้นทุนสินค้าที่เพิ่มขึ้น และการจัดโปรโมชั่นในกลุ่มสินค้าอาหารสด และสินค้าอุปโภคบริโภค

4. MAKRO มีกำไรพิเศษ 87 ล้านบาท ซึ่งเกิดจากการจ่ายคืนหนี้ก่อนกำหนด

5. ในไตรมาสนี้ MAKRO มีอัตรากำไรขั้นต้นลดลง อยู่ที่ 16.4% จากที่เคยทำได้ 16.6% เทียบจากไตรมาส 4 ของปีที่แล้ว สาเหตุเป็นเพราะว่าการขายสินค้ามาร์จิ้นสูงมีสัดส่วนน้อยลง แต่ได้ชดเชยจากการมีพื้นที่เช่าที่มากขึ้น และส่วนลดค่าเช่าลดลงแล้วโดยเฉพาะใน Lotus's ที่มีอัตราการเช่าพื้นที่สูงถึงระดับ 90%

6. ปัจจุบัน MAKRO มีสาขาแบ่งออกเป็น
... ร้านค้า MAKRO 153 แห่ง และในต่างประเทศ 10 แห่ง
... ร้านค้า Lotus's  2,589 แห่ง และในมาเลเซียอีก 65 แห่ง
สรุปภาพรวม คือ ธุรกิจค้าส่งกำลังไปได้สวย
ในขณะที่ธุรกิจค้าปลีกยังต่ำกว่าเป้าหมายพอสมควร ..

• ส่องผลประกอบการ DOHOME กำลังมีผลประกอบการที่ดีขึ้นเรื่อยๆ
• หุ้นขึ้น XD ควรขายก่อนขึ้น หรือขึ้นก่อนแล้วค่อยขาย ? 
• ปรับกลยุทธ์หุ้นใน Sell in May
   

คำถามต่อจากนี้ คือ MAKRO ในปีนี้ ภาพจะออกมาเป็นอย่างไร ? 
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส วิเคราะห์ว่า แนวโน้มไตรมาส 2 อาจจะยังไม่สวยเท่าไรนัก จากเรื่องของต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายของพนักงานที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะการทยอยคืนหนี้ดังกล่าวประมาณ 230 ล้านบาทต่งวด ซึ่งไตรมาส 2 จะเป็นงวดสุดท้ายที่บันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษนี้
แต่หลังจากนั้นช่วงครึ่งปีหลัง และภาพรวมทั้งปีของ MAKRO จะออกมาสดใสขึ้น รายได้เพิ่มขึ้นจากฤดูกาล และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
พูดง่ายๆ คือ ระยะสั้นอาจจะมีปัญหาบ้าง
แต่ในระยะกลาง ถึงยาว ภาพรวมยังอยู่ในระดับที่ "สดใส"

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์อินโนเวสท์ เอกซ์ มองไปในทิศทางเดียวกัน คือ ไตรมาส 2 อาจจะสะดุดลงบ้าง แต่เป็นการเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ จากเรื่องของฤดูกาล 
แต่ครึ่งปีหลังจะปรับตัวดีขึ้นจากการรีไฟแนนซ์และมีดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง 
โดยเชื่อว่า MAKRO จะประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยได้ประมาณ 660 ล้านบาทต่อปี หนุนให้กำไรเติโต 8% จากฐานกำไรปี 2565

ภาพรวมของ MAKRO อาจจะมีสะดุดบ้าง
แต่ภาพระยะยาว ยังถือว่าดูดีเลยทีเดียว
ถือเป็นอีกหนึ่งบริษัท ที่นักลงทุนต้องติดตามกันอย่างใกล้ชิดครับ

------------------------------------------------------------------------------
Reference
บทวิเคราะห์หลักทรัพย์เอเชียพลัส

บทวิเคราะห์หลักทรัพย์อินโนเวสท์ เอกซ์

คำอธิบายและวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ : ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย