DDD เอาไงดี ดอยกันเท่าไรครับ

24 ตุลาคม 2561 -- Company Preview : DDD : บมจ.หลักทรัพย์ ฟิลลิป

DDD – ซื้อ TP’62: 33.50
คาดกำไร 3Q61 ต่ำสุดเป็นประวัติการณ์

-คาดกำไรสุทธิ 3Q61 ต่าสุดเป็นประวัติการณ์: ทางฝ่ายคาด DDD จะประกาศกาไรสุทธิ 3Q61 เพียง 4.05 ลบ. (-90.9% y-y, -93.6% q-q) หลังเจอมรสุมรุมเร้ายอดขายทั้งในและต่างประเทศลดลงจากปัจจัยที่แก้ไขไม่ได้ต่อเนื่องจาก 2Q61, การจัดลดราคาสินค้าเคลื่อนไหวช้าที่คาดกดดัน GPM ลงมาอยู่ที่ 52.6% จาก 2Q61 ที่ 66.4% และ 3Q60 ที่ 63.8% อีกทั้ง SG&A/Sales คาดยังสูงแตะ 55.9% จาก 2Q61 และ 3Q60 ที่ 51.4% และ 49.3% ตามลาดับ หลังมีค่าโฆษณาตัวใหม่

- คาดฟื้นตัว q-q ตั้งแต่ 4Q61 เป็นต้นไป: ทางฝ่ายคาดผลดำเนินงานที่ย่ำแย่ของ DDD ได้ผ่านพ้นแล้ว และพร้อมเห็นการฟื้นตัว q-q ตั้งแต่ 4Q61 ทั้งจากแรงหนุนช่วง High Season กระตุ้นการจับจ่ายใช้สอย, การออกสินค้าตัวใหม่ (ICY MASK) รวมถึงยอดขายจากต่างประเทศที่คาดดีขึ้นในฟิลิปปินส์ ส่วนจีนคาดชัดเจนในปีหน้า หลังยังอยู่ระหว่างการเจรจากับพาร์ตเนอร์รายใหม่

- ยังแนะนำ “ซื้อ” แม้ปรับลดประมาณการกำไรและปรับราคาพื้นฐานปี 62 ลง:แม้ทางฝ่ายปรับลดกำไรปีนี้ลงมาอยู่ที่ 227 ลบ. เพื่อสะท้อนผลดำเนินงานที่ย่ำแย่ แต่คาดปีหน้าผลดาเนินงานจะดีขึ้น (คาดโต 20% y-y) หลังปัญหาต่างๆ คลี่คลาย โดยยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาพื้นฐานใหม่ปี 62 ที่ 33.50 บาท (อิง DCF)

- คาด 2Q62 กำไร +23%y-y ตามรายได้เพิ่มขึ้นและรับรู้ส่วนแบ่งกำไรเคอรี่ฯ : คาดกำไรอยู่ที่ 248 ลบ. รายได้ใน 2Q62 คาดจะเติบโต 14.9% y-y การเติบโตหลักมาจากสื่อกลางแจ้งของ MACO ทั้งอุตสาหกรรมที่เติบโตดีและได้เข้าถือหุ้นใน ทรานส์.แอด โซลูชั่น 81.65% และทรานส์.แอดนำเงินเพิ่มทุนไปซื้อหุ้นใน Roctec ที่ 89% ซึ่งมีบริษัทย่อยอีก 3 บริษัท ส่วนบนระบบบีทีเอสและในอาคารคาดจะดีขึ้นไม่มาก ในขณะที่บริการดิจิทัลคาดยังชะลอตัวต่อเนื่อง ต้นทุนและ SG&A คาดปรับ ตัวสูงขึ้นเช่นกันจากการรวมงบกลุ่มทรานส์.แอดที่มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ากว่า และค่าใช้ จ่ายในการทา M&A คาดจะมีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม แม้แรบบิทกรุ๊ปจะยังขาดทุน แต่ก็จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรที่ดีของเคอรี่ฯเข้ามา 2 เดือนช่วยหนุนไว้

- เป้าทั้งปี 2562 ยังคงเป็นไปได้และรับรู้การทำ M&A เต็มในครึ่งปีหลัง: เป้ารายได้ปี 2562 ที่คาด 4,425 ลบ. ยังเป็นไปได้ โดย 1H62 คาดรายได้ที่ 2,201 ลบ. คิดเป็น 49.7% และ 2H62 รับรู้กลุ่มทรานส์.แอดและส่วนแบ่งกำไรเคอรี่ฯเข้ามาเต็มที่

- ราคาพื้นฐานที่ 8.50 บาท ปรับคาแนะนำลงเป็น “ทยอยซื้อ”: ยังคงคาดการณ์กาไรปี 2562 ที่ 1,309 ล้านบาท ราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นรับแนวโน้มผลกำไรที่ฟื้นตัวทำให้ upside ลดลง จึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ทยอยซื้อ