Macro Strategy ดาบสองคมของการเปิดประเทศ

Macro Strategy ดาบสองคมของการเปิดประเทศ

การตัดสินใจ (ตามคาด) ธปท. มีมติเป็นเอกฉันท์ให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีก 25 bps เป็น 1.5% ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเราและตลาด

แนวทางและใจความสำคัญ

การเติบโต ธปท. มองเห็นแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทย นำโดยการท่องเที่ยว เช่น นักท่องเที่ยวจีน และการใช้จ่ายภาคเอกชนในประเทศ ปัจจัยฉุดที่สำคัญคือการส่งออกสินค้าอย่างชัดเจน แต่น่าจะดีขึ้นในปีหน้า ประมาณการ GDP ปี 2566 / 2567 โดย ธปท. อยู่ที่ +3.7% YoY / +3.9% YoY ด้วยจำนวนนักท่องเที่ยว 25.5 ล้านคน / 34 ล้านคน และการส่งออกสินค้าเติบโต +1% / +0.4% ตามลำดับ

ราคา

“อัตราเงินเฟ้อทั่วไปคาดว่าจะลดลงในขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับสูงโดยมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อด้านอุปสงค์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ” ธปท. กล่าว

“มีความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นระยะเวลานานกว่าที่คาดไว้จากการเพิ่มขึ้นของการส่งผ่านต้นทุนที่เกิดขึ้นจากต้นทุนที่สูงขึ้น นอกจากนี้ การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวอาจเพิ่มแรงกดดันต่ออุปสงค์ด้านเงินเฟ้อ” ธปท. กล่าว

“คณะกรรมการฯ เห็นว่าการปรับนโยบายสู่ระดับปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไปอย่างต่อเนื่องเป็นแนวทางที่เหมาะสมในการดำเนินนโยบายการเงินให้สอดคล้องกับแนวโน้มการเติบโตและเงินเฟ้อ จึงลงมติให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายร้อยละ 0.25 ในการประชุมครั้งนี้” ธปท. กล่าว

การเงิน ธนาคารกลางเห็นความยืดหยุ่นของระบบการเงินของไทย ด้านหนี้ภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจที่ปรับตัวดีขึ้น ความเสี่ยงหลักคือ SMEs ผู้ที่มีรายได้น้อย-ปานกลาง ที่ยังคงเปราะบางและอ่อนไหวต่อค่าครองชีพที่สูงขึ้น

มุมมอง KS

มองบวกต่อเศรษฐกิจ ภาพรวมและใจความสำหรับของ BOT ต่อเศรษฐกิจไทยเป็นไปในเชิงบวก เนื่องจากธนาคารกลางพอใจกับการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศไทย นักท่องเที่ยวจีนเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ในขณะที่ปัจจัยฉุดสำคัญคือการส่งออกสินค้าของไทย โปรดดูบทวิเคราะห์ก่อนหน้านี้ของเรา (Macro Strategy Note : ไม่ใช่พระเอก...แต่..ก็ไม่ใช่ผู้ร้าย”)

ระมัดระวังเงินเฟ้อ ในมุมมองของเรา ธปท. ดูกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อพื้นฐาน โดยเฉพาะเงินเฟ้อที่ฉุดอุปสงค์ การส่งผ่านต้นทุน อัตราเงินเฟ้อภาคบริการ นำโดยการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวและการจ้างงานที่ดีขึ้นในวงกว้าง ตลอดจนรายได้ของภาคบริการ ผู้ประกอบอาชีพอิสระเป็นปัจจัยสำคัญต่อแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในประเทศไทยประจำปี 2566 ของเรา

คาดอัตราดอกเบี้ยนโยบายสิ้นปี 2566 ที่ 1.75% เรายังคงมองว่า ธปท. จะยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25bps เพียงพอแล้วในความเห็นของเรา เพื่อสร้างสมดุลระหว่างการเติบโต ราคา และเสถียรภาพ

ธนาคารรายใหญ่ (+) มองเป็นบวกสำหรับธนาคารรายใหญ่จากอุปสงค์ที่ฉุดความกังวลด้านเงินเฟ้อ, แนวทางของ ธปท. การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทุก 25bps ส่งผลให้ธนาคารรายใหญ่มีกำไรขึ้น 5-8%