SPRC ความเสี่ยงต่อผลตอบแทนปรับดีขึ้น

SPRC ความเสี่ยงต่อผลตอบแทนปรับดีขึ้น

กำไรปกติไตรมาส 2/2566 พลิกเป็นผลขาดทุนตามคาด หากไม่รวมผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันจำนวน 1.4 พันลบ. ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ที่ 633 ลบ. และกำไรจากอนุพันธ์ทางการเงินจำนวน 499 ลบ. ซึ่งจะรับรู้ในไตรมาส 2/2566 ผลขาดทุนปกติอยู่ที่ 852 ลบ. จาก market GRM ที่อ่อนแออย่างมากที่ 1.3 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล

ซึ่งเป็นตัวเลขที่แย่กว่าโรงกลั่นคู่แข่งในประเทศที่มีค่าการกลั่นอยู่ในช่วง 4-5 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ขณะที่อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นลดลง 3% QoQ เป็น 159 KBD โดยปัจจัยการดำเนินงานเหล่านี้เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้

คาดกำไรไตรมาส 3/2566 จะปรับดีขึ้น QoQ เราคาดว่า SPRC จะรายงานการฟื้นตัวของกำไรอย่างมากในไตรมาส 3/2566 ตามการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของค่าการกลั่น (GRM) และผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันที่พลิกเป็นกำไร รวมถึงผลขาดทุนจาก FX ที่ลดลง ขณะที่ในเชิง QTD Singapore GRM เพิ่มขึ้น 86% QoQ เป็น 7.4 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล โดยค่าเฉลี่ยในสัปดาห์ก่อนอยู่ที่ 11.7 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล

ขณะที่ ค่าพรีเมี่ยมน้ำมันดิบ Murban ลดลงอีก 1 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล เป็น 1.8 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล โดยราคาน้ำมันดิบดูไบเพิ่มขึ้นเกือบ 10 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล จากราคาเฉลี่ย 76 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ในเดือน มิ.ย.2566 ซึ่งหมายความว่าอาจมีกำไรจากสต็อกน้ำมันที่ 50-60 ดอลลาร์ฯ ในไตรมาส 3/2566 ดังนั้น ความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรปี 2566 ของเราที่ 2.1 พันลบ. จึงเป็นขาขึ้น

งดจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล กำไรในครึ่งแรกของปี 2566 พลิกเป็นติดลบ โดย SPRC ประกาศงดจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับครึ่งแรกของปี 2566 อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการเงินปันผลที่ 0.25 บาท/หุ้น ในปี 2566 จากแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งในครึ่งปีหลัง

คงคำแนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 9.30 บาท จาก TSR ที่ 8% เรากำลังรอความคืบหน้างานซ่อมบำรุง SBM ซึ่งจะช่วยลดค่าใช้จ่ายในการขนส่งน้ำมันดิบที่ซ้ำซ้อน