ขายหุ้น TRUE ทำไม รู้ไหมครับมันกำลังจะเทิร์นอราวนะ

เห็นเช้านี้เทขายหุ้น TRUE กันจัง .. จากบทวิเคราะห์เขาวิเคราะห์ว่ากำลังเทิร์น อราว ราคาหุ้นตอนนี้สะท้อนข่าวร้ายไปมากแล้ว

ซื้อตรงนี้ได้ทุนต่ำกว่า China Mobile อีก

ไม่เข้าใจคนขายราคานี้เลย

--------------------------

7 พฤษภาคม 2562 -- Company Update : TRUE : Krungsri Securities

COMPANY RESEARCH |Company Update

True Corporation
(TRUE TB)
Share Price: Bt5.1
Target Price: Bt6.0 (+17.6%)

ราคาหุ้นสะท้อนกรณีเลวร้ายที่สุดไปแล้ว (TP Bt6.0, OUTPERFORM)
TRUE มีประเด็น turnaround ทั้งในแง่ผลประกอบการ และฐานะทางการเงิน ซึ่งยังไม่ได้สะท้อนในราคาหุ้น โดยเราคาดว่า TRUE จะพลิกมามีกำไรในปี 2019 หลังจากที่ขาดทุนติดต่อกันมาหลายปี ซึ่งเป็นผลมาจากการที่มีผลขาดทุนจากการอุดหนุนค่าเครื่องมือถือลดลงเหลือ 4 พันล้านบาท (ทิศทางเดียวกับคู่แข่ง) จากที่ขาดทุนถึง 1 หมื่นล้านบาทในปี 2018 ในขณะที่คาดว่าฐานะการเงินของบริษัทก็จะพลิกฟื้นจากการยอมรับข้อเสนอของ กสทช. ซึ่งแปลว่าบริษัทจะยังไม่จำเป็นต้องเพิ่มทุน เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 6 บาท

คาดว่าจะพลิกมาเป็นกำไรใน 1Q19
เราคาดว่าบริษัทจะพลิกมามีกำไรจากธุรกิจหลัก 160 ล้านบาทใน 1Q19F จากที่ขาดทุน 387 ล้านบาท ใน 1Q18 และขาดทุน 3 พันล้านบาทใน 4Q18 ซึ่งมีสาเหตุสำคัญมาจากการที่มีผลขาดทุนจากการอุดหนุนค่าเครื่องมือถือลดลง หลังจากที่มีการนำมาตรฐานบัญชี IFRS 15 มาใช้ในปีนี้ ซึ่งคาดว่าจะทำให้ผลขาดทุนรายการนี้ลดลงเหลือ 800 ล้านบาทใน 1Q19 จาก 2.5 พันล้านบาท (เฉลี่ย 3 ปี) เพราะภายใต้มาตรฐานบัญชี IFRS 15 บริษัทจะรับรู้ค่าใช้จ่ายในการอุดหนุนค่าเครื่องในขณะที่เกิดขึ้น จากก่อนหน้านี้ TRUE จะทำการ capitalize และ amortize ค่าใช้จ่ายก้อนนี้ตลอดช่วงที่มีการอุดหนุนค่าเครื่อง นอกจากนี้ เรายังคาดว่ารายได้ของทั้งเครือจะเติบโตในอัตราที่ชะลอลงที่ 4% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากทุกหน่วยธุรกิจ ทั้ง มือถือ, fixed broadband และ TV เราคาดว่ากำไรใน 1Q19F จะคิดเป็น 10% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 1.6 พันล้านบาท จากที่มีผลขาดทุนจากธุรกิจหลัก 4.3 พันล้านบาทในปี 2018 เนื่องจากบริษัทลดการอุดหนุนค่าเครื่องลง

การยอมรับข้อเสนอของ กสทช. จะทำให้ TRUE ไม่ต้องเพิ่มทุน
เรายังคงมองว่า TRUE จะยอมรับข้อเสนอของ กสทช. ที่จะให้ยืดกำหนดชำระค่าใบอนุญาตคลื่น 900MHz ออกไปเป็น 10 ปี จากเดิม 4 ปี เพื่อแลกกับการตกลงเข้าร่วมประมูลใบอนุญาตคลื่น 700MHz ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานว่า TRUE จะประมูลได้คลื่น 700MHz ขนาด 15MHz จำนวนสอง block ที่ราคา 2.5 หมื่นล้านบาท โดยมีกำหนดชำระค่าใบอนุญาตเกิน 10 ปี นอกจากนี้ เรายังมองว่าเงื่อนไขการชำระค่าใบอนุญาตคลื่น 900MHz และ 700MHz ที่เอื้อกับ TRUE จะทำให้บริษัทยังไม่จำเป็นต้องเพิ่มทุน และทำให้ฐานะการเงินยังคงแข็งแรงโดยที่สัดส่วน หนี้สินสุทธิต่อ EBITDA อยู่ที่ 3x และหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่ที่ 0.7x เมื่อเทียบกับ 4.5x และ 1.1x ในกรณีที่บริษัทปฏิเสธข้อเสนอของ กสทช. ทั้งนี้ สัดส่วนทั้งสองอยู่สูงถึง 4x และ 1.2x ตามลำดับในปี 2015 (ก่อนที่ TRUE จะเพิ่มทุนในปี 2016)

แนะนำให้ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 6 บาท
ราคาเป้าหมายของ TRUE ที่คำนวณโดยวิธี DCF อิงจากสมมติฐานว่า TRUE ยอมรับข้อเสนอของ กสทช. ทั้งนี้ เรามองว่ายังมีความเป็นไปได้ที่อาจจะมีการปรับเงื่อนไขการประมูลคลื่น 700MHz ให้เอื้อกับผู้ประกอบการมากกว่านี้ อย่างเช่น การกำหนดช่วง bandwidth ที่แคบลง และราคาที่ต่ำลง ซึ่งจะช่วยหนุนให้ราคาเป้าหมายของเราสูงขึ้นกว่านี้อีก เราเชื่อว่าราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนผลกระทบด้านลบไปเกือบหมดแล้ว รวมถึงกรณีการแพ้คดี TOT กรณีอินเตอร์เน็ตความเร็วสูง (ADSL) และความเสี่ยงเรื่องการเพิ่มทุนด้วยถ้าหากว่าต้องจ่ายค่าใบอนุญาตคลื่น 900MHz งวดสุท้ายทั้งก้อนในปี 2020 ดังนั้น เราจึงมองว่าการที่ TRUE ยอมรับข้อเสนอของ กสทช. จะเป็นเหตุให้มีการ re-rate หุ้น TRUE

Phatipak Navawatana
Analyst
Research Department