DTAC

วันนี้มาดูหุ้น DTAC กันครับ

2 เมษายน 2561 -- COMPANY UPDATE : DTAC : บล.เคจีไอ

COMPANY UPDATE (Thailand)

Total Access Communication
(DTAC.BK/DTACTB)*

NeutralMaintained
Price as of 30 Mar 2018 44.50
12M target price (Bt/shr) 53.00
Unchanged / Revised up (down) (%) Unchanged
Upside/downside (%) 19.1

ประมาณการ 1Q61: คาดกำไรจะโตได้จากการประหยัดต้นทุน

Event
ประชุมร่วมกับทีม IR ของบริษัท

Impact
การประหยัดต้นทุนจะช่วยหนุนให้กำไรใน 1Q61 โต 10% QoQ และ 189% YoY
เราคาดว่ารายได้ของ DTAC จะลดลง 3% QoQ เหลือ 1.97 หมื่นล้านบาท เนื่องจากคาดว่ารายได้จากค่าบริการจะทรงตัวอยู่ที่ 1.64 หมื่นล้านบาท ในขณะที่คาดว่ารายได้จากยอดขายเครื่องมือถือจะลดลง 20% QoQ เหลือ 2.4 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q61 จะเพิ่มขึ้น 10% QoQ เป็น 661 ล้านบาทเนื่องจาก i) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 3% QoQ ตามค่าใช้จ่ายโครงข่ายที่ลดลง และ อัตรากำไรของการขายเครื่องที่มีแนวโน้มดีขึ้น และ ii) คาดว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะลดลง 3% QoQ ทั้งนี้เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q61 จะโตถึง 189% YoY จากอัตรากำไรของการขายเครื่องที่ดีขึ้นจากเดิมซึ่ง -39.2% เป็น -17.0% และต้นทุนค่าใช้คลื่นที่ลดลง

คงประมาณการกำไรปี 2561 เอาไว้เท่าเดิม
ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q61 จะคิดเป็นสัดส่วนถึง 34% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2561 เอาไว้ที่ 1.9 พันล้านบาท เนื่องจากเราคาดว่ากำไรมีแนวโน้มจะชะลอตัวลงใน 2H61 เพราะถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการใช้คลื่น 2300 MHz ของ TOT (ปีละ 4.5 พันล้านบาท) ซึ่งคาดว่าจะเซ็นสัญญาได้ใน 2Q61 หรือ 3Q61 และเริ่มใช้บริการใน 4Q61 นอกจากนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการเช่าเสาสัญญาณ และสายไฟเบอร์กลับคืนจาก กสท. โทรคมนาคม (CAT) หลังสิ้นสุดสัญญาสัมปทานด้วย

คาดว่ากำไรปี 2561 จะเป็นจุดต่ำสุด โดยยังมีความเสี่ยงจากการที่ยังคงเสียฐานลูกค้าต่อเนื่อง
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DTAC จะถึงจุดต่ำสุดในปี 2561 และจะฟื้นตัวขึ้นในปี 2562 ตามต้นทุน ต้นทุนค่าใช้คลื่นที่ลดลงหลังสิ้นสุดสัมปทานในปลาย 3Q61 และอัตรากำไรจากการขายเครื่องมือถือที่ดีขึ้น แต่อย่างไรก็ตามเรามองว่ายังมีความเสี่ยง จากการที่ความสามารถในการแข่งขันอาจลดลงมากกว่าที่คาดไว้ เนื่องจากนโยบายอุดหนุนค่าเครื่องของ DTAC ยังคงเน้นเฉพาะกลุ่มลูกค้าแบบรายเดือนซึ่งเป็นกลุ่มที่สร้าง ARPU มากกว่ากลุ่มอื่น ในขณะที่คู่แข่งมีแคมเปญอุดหนุนค่าเครื่องทั้งในส่วนของลูกค้าแบบรายเดือนและแบบเติมเงิน

Valuation and action
เรายังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 53.00 บาท และคงคำแนะนำถือ เนื่องจากมองว่ายังมีความเสี่ยงจากการที่บริษัทเสียฐานลูกค้าไปอย่างต่อเนื่อง ซึ่งยังจะกดดันการเติบโตของรายได้ในระยะต่อไป

Risks
ต้นทุนสูงเกินคาด และรายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้

Piyathida Sonthisombat
66.2658.8888 Ext. 8852
[email protected]