หุ้น ERW มั่นใจฟื้นตัวครึ่งปีหลังของปีนี้

8 สิงหาคม 2562 -- Stock Infocus : ERW : บล.ทรีนีตี้

8 สิงหาคม 2562

Stock Infocus

เอราวัณ กรุ๊ป– ERW

ซื้อ

ราคาเป้าหมาย 7.10 บาท
Upside/Downside +34%
Median Consensus 7.50 บาท

ตัวเลขนักท่องเที่ยวกดดันกำไร หวัง 2H62 ฟื้นตัวได้
- คาด 2Q62 มีการบันทึกขาดทุนที่ 2.44 ล้านบาท มาจากการบันทึกสำรองผลประโยชน์พนักงานราว 18 ล้านบาท ซึ่งหากนับเพียงกำไรจากการดำเนินงานปกติ เราคาดว่า ERW จะมีกำไรใน 2Q62 ที่ 15.56 ล้านบาท

- คาด RevPar ใน 2Q62 ปรับตัวลดลงราว 6% YoY

- ปรับกำไรสุทธิปี 2562 ลง 16.4% และรายได้รวมลง 4.2% จากจำนวนนักท่องเที่ยวที่อ่อนแอกว่าคาด

- ได้รับอานิสงส์สูงสุดจากการยืดระยะเวลาเว้นค่าธรรมเนียม VOA เนื่องจากเป็น Pure Hotel Player และมีรายได้หลัก (95%) จากโรงแรมในประเทศ

- ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 7.10 บาท

2Q62 Earnings Preview
- คาด 2Q62 มีการบันทึกขาดทุนที่ 2.44 ล้านบาท จากกำไร 235 ล้านบาท ใน 1Q62 และกำไร 30 ล้านบาทใน 2Q61 โดยการขาดทุนสุทธิใน 2Q62 มาจากการบันทึกสำรองผลประโยชน์พนักงานราว 18 ล้านบาท ซึ่งหากนับเพียงกำไรจากการดำเนินงานปกติ เราคาดว่า ERW จะมีกำไรใน 2Q62 ที่ 15.56 ล้านบาท

- คาดรายได้อยู่ที่ 1.35 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 23% QoQ และ Flat YoY โดยการปรับตัวลดลง QoQ เนื่องมาจากไตรมาส 1 เป็นช่วง High Season

- คาด RevPar ใน 2Q62 ปรับตัวลดลงราว 6% YoY จากการที่อัตราการเข้าพักในโรงแรมต่างจังหวัดที่ลดลง อย่างเช่น สมุยที่เคยได้รับความนิยมจากนักท่องเที่ยวชาวจีน ในขณะที่โรงแรมในกรุงเทพ คาดว่าได้รับผลกระทบที่จำกัด

- ใน 1H62 ERW ยังไม่มีโรงแรมใหม่เปิดเพิ่ม

หวังการฟื้นตัวใน 2H62 จากฐานที่ต่ำใน 2H61
เนื่องจากนักท่องเที่ยวจีนเริ่มปรับตัวลดลงในช่วง 2H61 จึงมีฐานที่ต่ำ เราหวังว่าใน 2H62 จะเริ่มเห็นการฟื้นตัว YoY ที่ดีขึ้นหลังจากที่ 1H62 จำนวนนักท่องเที่ยวมีการปรับตัวสูงขึ้นเพียง 1.3% YoY ในขณะที่ 1H61 มีการเติบโตสูงถึง 8% YoY เรายังคงหวังว่ามาตรการกระตุ้นท่องเที่ยวจะมาช่วยหนุนการฟื้นตัวของกลุ่มโรงแรม ทั้งการยืดระยะเวลาฟรีค่าธรรมเนียม VOA ไปจนถึง 31 ต.ค. 2562 เพื่อหนุนจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ERW ยังคงแผนการเปิดโรงแรมเพิ่มอีก 9 แห่งในช่วง 2H62 โดยจะเน้นโรงแรมกลุ่ม Hop Inn เป็นหลัก และมีโรงแรมระดับ Mid Scale 2 แห่ง รวมทั้งการกลับมาให้บริการห้องพัก 100% ของ JW Marriot ที่ปิดปรับปรุงเฟสสุดท้ายไปแล้ว

ปรับคาดการณ์ปี 2562 ลง
เราปรับกำไรสุทธิปี 2562 ลง 16.4% จาก 640 ล้านบาท เป็น 535 ล้านบาท โดยที่ 1H62 มีกำไรสะสมไปแล้ว 232.16 ล้านบาท หรือนับเป็น 43.3% ของที่เราคาดการณ์ใหม่ โดยที่เราปรับลดรายได้ลง 4.2% จาก 7.25 พันล้านบาท เป็น 6.94 พันล้านบาท หลังจากที่จำนวนนักท่องเที่ยวที่เติบโตได้เพียง 1.3% YoY ใน 1H62

ฐานรายได้มาจากในประเทศสูง รับอานิสงส์มาตรการรัฐ เราแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 7.10 บาท
ERW เน้นการขยายฐานโรงแรมกลุ่ม Midscale และกลุ่ม Budget Hotel ที่มี Demand อยู่มากและสามารถเข้าถึงได้ง่าย การขยายโรงแรมกลุ่ม Hop Inn ในต่างจังหวัดที่มีการกระจายตัวทั่วประเทศ ส่งผลให้ ERW จับกลุ่มลูกค้าได้ทุกระดับ แต่เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติยังคงมีการเติบโตที่อ่อนแอ ประกอบกับค่าเงินบาทที่แข็งค่า เราจึงปรับลดกำไรสุทธิลง และปรับราคาเป้าหมายเป็น 7.10 บาท จากการอิง EV/EBITDA ที่ 15x

วฤณ มหาดำรงค์กุล

เลขทะเบียนนักวิเคราะห์: 081151

[email protected]