HENG ภายใต้ราคาหุ้นที่ไม่แพง พร้อมแนวโน้มที่สดใส

HENG ภายใต้ราคาหุ้นที่ไม่แพง พร้อมแนวโน้มที่สดใส

มุมมองของเรา เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยต่อการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ เราเห็นด้วยกับผู้บริหารที่ว่าเป้าการเติบโตของสินเชื่อสามารถบรรลุได้ แต่เป้า NPL ที่ 2.9% และ CIR ที่ 50% นั้นเป็นเรื่องที่ท้าทาย ในแง่ของรายได้ เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อและอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่สูงขึ้นจากสัดส่วนสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ที่เพิ่มขึ้นในพอร์ตสินเชื่อรวมจะช่วยหนุนรายได้ดอกเบี้ยให้สูงขึ้น

ในแง่ของต้นทุน เราคาดว่าบริษัทฯ จะเผชิญแรงกดดันด้านลบจากต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นในปีนี้และจะทรงตัวตั้งแต่ปี 2567 เป็นต้นไป ขณะที่เราเห็นด้วยว่าอัตราส่วน CIR จะลดลง เนื่องจากการขยายสาขาหลักแล้วเสร็จในครึ่งแรกของปี 2566 จำนวน 152 สาขา และผู้บริหารตั้งเป้าที่จะขยายสาขาเพิ่มขึ้นอีก 22 สาขาในครึ่งปีหลัง อย่างไรก็ตาม เรามองว่า CIR ปี 2566 จะไม่น่าต่ำถึง 50% ตามเป้าหมายเนื่องจาก CIR ในครึ่งปีแรกแตะระดับ 60% แล้ว

แนวโน้ม เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 3/2566 จะปรับดีขึ้น QoQ จากการเติบโตของสินเชื่อและ CIR ที่ลดลง หากมองไปข้างหน้า เราคาดว่า HENG จะรายงานการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งในปี 2566-68 ที่ 28%/22%/16% ต่ำกว่าที่ผู้บริหารคาดการณ์ไว้ที่ 30% ในแต่ละปี

เราเชื่อว่า NIM ของ HENG มีศักยภาพที่จะขยายตัวได้อีก เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อใหม่จะเน้นไปที่สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ ซึ่งให้ผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่อเช่าซื้อ นอกจากนี้ เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์จะดีขึ้นจากสัดส่วนสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ที่สูงขึ้น ซึ่งมีอัตราส่วน NPL อยู่ที่ 1%-1.5% เท่านั้น

คงคำแนะนำ “ซื้อ” เราเชื่อว่าหุ้นปรับตัวลงมากเกินไปใน ขณะที่แนวโน้มกำไรยังคงเป็นบวกจากการเติบโตของสินเชื่อและคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น