OSP : คาดผลการดำเนินงานที่น่าประทับใจใน 3Q66

OSP : คาดผลการดำเนินงานที่น่าประทับใจใน 3Q66

พรีวิวไตรมาส 3/2566 คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 482 ลบ. (+175% YoY, +8% QoQ) ไม่รวมผลขาดทุนจาก FX และกำไรครั้งเดียว กำไรปกติ 9 เดือนแรกคิดเป็น 68% ของสมมติฐานปี 66 กำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเชิง YoY สะท้อนถึงความสำเร็จในการเปิดตัวเครื่องดื่มชูกำลัง M-150 โดยเห็นได้จากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่ 4.3 พันลบ. เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังเพียงอย่างเดียวน่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 15% YoY แต่อุปสงค์เครื่องดื่มวิตามินซี “ซี-วิท” (C-Vitt) ที่ลดลงอย่างมาก กำไรปกติที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเชิง QoQ มาจาก

1) การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงถึง 34.7% จากราคาต้นทุนก๊าซและค่าไฟฟ้าที่ลดลง ซึ่งคิดเป็น 11% ของต้นทุนขาย (CoGS) รวมกัน

2) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่ลดลง

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อบริษัทฯ จาก

1) โอกาสในการแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดในระยะยาว

2) ความสามารถในการเติบโตที่ดีกว่าการเติบโตของตลาดเครื่องดื่มชูกำลังโดยรวมที่ 3% YoY

3) upside ต่อการขยายตัวของ GPM ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการปรับโครงสร้างภายในเพื่อประหยัดต้นทุน เช่น การปิดโรงงานที่ไม่มีประสิทธิภาพ และปัจจัยหนุนจากภายนอก เช่น ต้นทุนพลังงานที่ลดลง

ปรับประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2566-68 +1%/-7.1%/-2.5% เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังที่เพิ่มขึ้นช้ากว่าคาด และความต้องการเครื่องดื่มเสริมอาหาร (functional drink) ที่ลดลง โดยปรับขายเครื่องดื่มในประเทศลดลง -16.7%/-16.7%/-17.7%. ในทางกลับกัน เราปรับสมมติฐาน GPM ปี 2566-68 ขึ้น 210 bps/140 bps/140 bps

ความเคลื่อนไหวของราคาหุ้น ในเชิง YTD ราคาหุ้น OSP ปรับตัวลง 18.9% เทียบกับ SET Index ที่ลดลง 8.4% โดย ณ ปัจจุบันหุ้น OSP ซื้อขายด้วย PER ปี 2566-68 ที่ 25.6 เท่า/22.14 เท่า/21 เท่า ซึ่งเท่ากับ -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 30.40 บาท การเทขายเมื่อเร็วๆ นี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดให้ความสำคัญกับส่วนแบ่งการตลาดที่ลดลงสูงเกินไป และประเมินการปรับปรุงการดำเนินงานต่ำเกินไป