วิเคราะห์หุ้น : CPF

9 กรกฎาคม 2561 -- วิเคราะห์หุ้น : CPF : MBKET

Charoen Pokphand Foods (CPF)
คาด 2Q61 พลิกเป็นกำไร

Results Preview

ประเด็นการลงทุน
การฟื้นตัวของราคาหมูในเวียดนามอย่างมีนัยยะ และการเพิ่มขึ้นของราคาหมูในไทยคาดจะทำให้งบ 2Q61 ฟื้นเป็นกำไรหลังจากขาดทุนติดต่อกันมา 2 ไตรมาส ส่วนกำไรสุทธิจะเติบโตสูงเนื่องจากรายการพิเศษ ผลการดำเนินงานของ CPF มีแนวโน้มค่อยๆฟื้นตัวใน 2H61 จากราคาหมูและไก่ในไทยคาดจะเริ่มฟื้นตัวจากการที่ภาวะ Oversupply ผ่อนคลายลง แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย (SOTP) 31.10 บาท

คาด 2Q61 ฟื้นเป็นกำไรหลังขาดทุนติดต่อกัน 2 ไตรมาส
คาดกำไรสุทธิ 2Q61 เท่ากับ 5,078 ล้านบาท (+67% QoQ และ +25% YoY) โดยคาดจะมีการบันทึกกำไรจากการแลกเปลี่ยนหุ้นกู้อนุพันธ์ (EB) กับหุ้น CPALL ราว 2,400 ล้านบาท (ก่อนหักภาษี) รวมทั้งกำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรมสินทรัพย์ชีวภาพและกำไรจากการขายหุ้น CPALL รวมประมาณ 1,100 ล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว คาดกำไรปกติที่ 2,160 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ฟื้นจากขาดทุน 117 ล้านบาทใน 1Q61 เนื่องจากราคาหมูในเวียดนามช่วง 2Q61 ฟื้นตัวมากกว่า 30% QoQ และ 80% YoY เป็นมากกว่า 41,000 VND/กิโลกรัม (ต้นทุน 34,000 VND) ทำให้ CPP ฟื้นตัวเป็นกำไรหลังจากขาดทุน 27 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ใน 2Q60 และ 3 ล้านเหรียญฯ ใน 1Q61 ขณะที่ราคาหมูในประเทศไทยเพิ่มขึ้น 29% QoQ คาดเงินปันผล 1H61 เท่ากับ 0.30 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนครึ่งปี 1.2%

ธุรกิจหมูเวียนนามดีขึ้นต่อเนื่อง แต่หมูในไทยคาดฟื้นตัวปลายปี
ธุรกิจหมูในเวียดนามมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง จากการลดปริมาณการเลี้ยงหมูหลังจากผู้ประกอบการขาดทุนหนักในปีก่อน ขณะที่การฟื้นตัวของราคาหมูในไทยใน 2Q61 เป็นเพียงชั่วคราว เนื่องจากการเลี้ยงหมูเสียหายจากโรคระบาดในช่วงสั้น ปัจจุบันราคาหมูเริ่มมีสัญญาณลดลงเนื่องจากยัง Oversupply ซึ่งต้องใช้เวลาในการที่ตลาดจะมีการลด Supply คาดราคาหมูจะกลับมาเป็นแนวโน้มขาขึ้นได้ในช่วง 4Q61 เป็นต้นไป

แนวโน้มผลประกอบการค่อยๆ ฟื้นตัว
ธุรกิจไก่ในไทยยังประสบปัญหา Oversupply แต่คาดจะฟื้นตัวในช่วงปลาย 3Q61 หรือ 4Q61 ส่วนการส่งออกไก่ไปจีนมีแนวโน้มที่ดีแต่ยังต้องใช้เวลาระยะหนึ่งในการเจรจากับลูกค้า เช่น KFC ของจีน สำหรับผลประกอบการในรัสเซีย ตุรกี ยังอยู่ในเกณฑ์ดี ส่วน Bellisio คาดว่าขาดทุนลดลงจากการออกสินค้าใหม่ๆ ส่วนประเด็นเรื่อง Trade war เบื้องต้นคาดผลกระทบจำกัดต่อธุรกิจอาหารสัตว์ของ CPP ในจีน

ความเสี่ยง: ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ /ราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์เพิ่มขึ้น /เศรษฐกิจโลกชะลอ

Suttatip Peerasub
[email protected]
(66) 2658 6300 ext 1430