กลุ่มแบงค์ดูไม่ดีเลยช่วงนี้ KBANK+BBL

22 เมษายน 2563 -- Stock Infocus : BBL : บล.ทรีนีตี้

Stock Infocus

ธนาคารกรุงเทพ – BBL

ซื้อ

ราคาเป้าหมาย 158 บาท

Upside/Downside +42%

Median Consensus 135.50 บาท

กำไร 1Q63 ดีกว่าคาดจาก NIM ที่พุ่งขึ้น

• กำไร 1Q63 อยู่ที่ 7,671 ล้านบาท อ่อนตัว 4%QoQ และ 15%YoY สูงกว่าคาด
• ปัจจัยบวกในไตรมาสนี้มาจาก NIM ที่พุ่งขึ้น หลังการลดเงินนำส่ง FIDF ส่งผลบวกค่อนข้างมาก เนื่องจากฐานเงินฝากที่ค่อนข้างสูง
• ส่วนปัจจัยกดดันหลักๆ มาจากผลขาดทุนจากการวัดมูลค่าสินทรัพย์ทางการเงินตามเกณฑ์ TFRS9
• สำรองหนี้ลดลงกลับมาอยู่ในระดับปกติ โดยระดับสำรองส่วนเกินยังแกร่ง
• ในช่วงที่เหลือของปีอาจเห็นสำรองหนี้เพิ่ม แต่สำรองส่วนเกินและการปรับเกณฑ์การจัดชั้นลูกหนี้ปรับโครงสร้างจะช่วยลดผลกระทบได้
• ให้ราคาเป้าหมาย 158 บาท ยังคงมองเด่นสุดในกลุ่มแบงก์ใหญ่ แนะนำ “ซื้อ”

กำไร 1Q63 ดีกว่าคาดจาก NIM ที่พุ่งขึ้น
BBL ประกาศกำไรสุทธิสำหรับ 1Q63 ที่ 7,671 ล้านบาท อ่อนตัว 4%QoQ และ 15%YoY ดีกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าราว 10% โดยมีประเด็นสำคัญคือ

1. รายได้ดอกเบี้ยสุทธิปรับตัวดีขึ้น 15%QoQ และ 8%YoY ซึ่งเป็นผลจาก NIM ที่ดีขึ้นถึง 37 bps เนื่องจากได้รับผลบวกจาก TFRS9 และการลดเงินนำส่ง FIDF ที่ส่งผลบวกมากเนื่องจากฐานเงินฝากที่ค่อนข้างสูง

2. รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยอ่อนตัวลง 75%QoQ โดยในส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมลดลง 22%QOQ จากปัจจัยฤดูกาล และผลจาก TFRS9 ขณะที่รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยอื่นๆ ลดลงแรงถึง 99%QoQ เนื่องจากมีผลขาดทุนจากการวัดมูลค่าสินทรัพย์ทางการเงินราว 1.7 พันล้านบาทในไตรมาสนี้

3. สัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นแต่เป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงมาตรฐานบัญชีเป็นหลัก ขณะที่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้กลับมาอยู่ในระดับปกติราว 5.1 พันล้านบาท หรือคิดเป็น Credit Cost ที่ 101 bps ทั้งนี้สำรองส่วนเกินของธนาคารยังแข็งแกร่ง โดย NPL Coverage Ratio อยู่ที่ 204% สูงสุดในกลุ่มฯ

อาจต้องปรับประมาณการกำไรปี 63 ลง
เราให้ประมาณการกำไรปี 2563 ที่ 32,184 ล้านบาท (-10%YoY) โดยอาจต้องปรับประมาณการลงเพื่อสะท้อนผลขาดทุนจากการวัดมูลค่าสินทรัพย์ทางการเงินที่เกิดขึ้นจากสภาวะตลาดเงินและตลาดทุนที่ผันผวน ส่วนในด้านค่าใช้จ่ายสำรองหนี้เราคาดไว้ที่ Credit Cost 120 bps ซึ่งสูงกว่าใน 1Q63 ที่ผ่านมา แต่เราอาจต้องปรับประมาณการในส่วนนี้เพิ่มอีกเล็กน้อย อย่างไรก็ตามด้วยสำรองส่วนเกินของธนาคารที่สูงกว่าธนาคารอื่นค่อนข้างมาก บวกกับการปรับเกณฑ์การจัดชั้นลูกหนี้ปรับโครงสร้างจะเป็นตัวช่วยลดผลกระทบจากคุณภาพหนี้ได้มาก ยังคงดูดีที่สุดในกลุ่มแบงก์ใหญ่

เราให้ราคาเป้าหมาย 158 บาท อิง Justified PBV 0.7 เท่า ด้วยสำรองส่วนเกินที่สูงที่สุดในกลุ่มฯ สวนทางกับ Valuation ที่ซื้อขายที่ระดับ PBV ต่ำกว่ากลุ่มฯ ทำให้เรายังมอง BBL เด่นสุดในกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง: การหดตัวของเศรษฐกิจ / คุณภาพหนี้ที่แย่ลง