Finance Sector สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์

Finance Sector สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ : คาด 2Q68 จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย

• กำไรไตรมาส 2/2568 ยังคงปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย เราได้ทำการพรีวิวผลประกอบการของผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์รายใหญ่ 3 รายในไตรมาส 2/2568 ซึ่งประกอบด้วย MTC SAWAD และ TIDLOR เราคาดว่ากำไรรวมของผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์รายใหญ่ทั้ง 3 รายในไตรมาส 2/2568 จะอยู่ที่ 3.93 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 3% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโตเล็กน้อยที่ 1% QoQ และ 3% YoY และค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลง 0.32% YoY การเติบโตของสินเชื่อไตรมาส 2/2568 น่าจะดีกว่าไตรมาส 1/2568 เล็กน้อย จากปัจจัยตามฤดูกาล และจำนวนวันทำการที่มากกว่า QoQ ขณะที่ผู้ประกอบการส่วนใหญ่ยังคงรักษาเกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวด ขณะที่ต้นทุนดอกเบี้ยจะยังคงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่ อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากผลตอบแทนจากสินเชื่อที่สูงขึ้นจากปัจจัยตามฤดูกาล ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสำรอง (PPOP) ไตรมาส 2/2568 คาดว่าจะเติบโต 1% QoQ แต่ลดลง 3% YoY สาเหตุหลักมาจากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของ SAWAD จาก NIM และสินเชื่อรวมที่ลดลง

• คาด MTC และ TIDLOR จะรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับ SAWAD ในบรรดาผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ชั้นนำ เราคาดว่า MTC และ TIDLOR จะรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้นด้วยการเติบโตของกำไรทั้ง QoQ และ YoY ขณะที่เราคาดว่า SAWAD จะรายงานกำไรที่ลดลงเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoY เราคาดว่า MTC และ TIDLOR จะมีปัจจัยขับเคลื่อนกำไรที่คล้ายคลึงกัน ได้แก่ การเติบโตของสินเชื่อที่ดีขึ้นเล็กน้อยในไตรมาส 2/2568 การควบคุมต้นทุนที่ดี และ credit cost ที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า SAWAD จะรายงานกำไรไตรมาส 2/2568 ลดลง 2% QoQ และ 14% YoY เป็น 1.08 พันลบ. จากสินเชื่อรวมที่ลดลง ซึ่งส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) รถจักรยานยนต์ และ credit cost ที่สูงขึ้นเป็น 1.9% เทียบกับ 1.78% ในไตรมาส 1/2568 จากการปรับโครงสร้างงบดุลสำหรับสินเชื่อ HP รถจักรยานยนต์

• กำไรในครึ่งหลังของปี 2568 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง หากมองไปข้างหน้า เราคาดว่ากำไรในครึ่งหลังของปี 2568 ของผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรายใหญ่จะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง HoH และ YoY โดยได้รับแรงหนุนจาก

1) การเติบโตของสินเชื่อที่คาดว่าจะปรับดีขึ้นจากการแข่งขันที่ลดลงของบริษัทในเครือของสถาบันการเงินและผู้เล่นรายย่อย

2) NIM ที่ปรับตัวดีขึ้นจากการคาดการณ์ที่ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีกครั้งในครึ่งหลังของปี 2568

3) credit cost ที่คาดว่าจะทรงตัว HoH

• แม้ว่าเราจะคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MTC SAWAD และ TIDLOR แต่หุ้นที่เราชอบมากที่สุดคือ TIDLOR ตามมาด้วย MTC และ SAWAD ตามลำดับ TIDLOR มีโอกาสมากที่สุดในการลด credit cost ด้วยการเติบโตที่แข็งแกร่งรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ซึ่งจะช่วยรองรับแนวโน้มรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่อ่อนแอของกลุ่มการเงิน ในขณะที่ SAWAD เป็นหุ้นที่เราชอบน้อยที่สุด เนื่องจากคาดว่าจะมี upside ที่จำกัดต่อราคาเป้าหมายของเรา และมีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่ง