ใครมีหุ้นพลังงาน ควรอ่านครับ

14 เมษายน 2563 -- กระแสหลักทรัพย์ : ENERGY : บล.ทิสโก้

กระแสหลักทรัพย์

- ENERGY : เตรียมรับผลขาดทุนในช่วง 1Q20F

คาดกลุ่มพลังงานรายงานผลประกอบการขาดทุนใน 1Q20F

ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญจะกดดันผลประกอบการ 1Q20F จากทั้งผลขาดทุนจากสต็อคและค่าเงิน ด้านราคาน้ำมันดิบดูไบปรับตัวลดลงกว่า 30 ดอลลาร์/บาร์เรล และค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงเกือบ 3 บาท นับจาก 4Q19 ทำให้ผลประกอบการจะพลิกมาขาดทุน 2.52 หมื่นล้านบาทสำหรับกลุ่ม และเราเลือก SCC เป็นหุ้นแนะนำของเรา

การดำเนินงานของธุรกิจเคมีมีต้นทุนที่ลดลง

โรงงานที่ใช้ Naphtha (SCC) จะได้ประโยชน์จากการดำเนินงานที่ดีขึ้นใน 1Q20F เมื่อเทียบกับโรงกลั่นที่ใช้ก๊าซของ PTTGC เนื่องจากราคาของ Naphtha ที่ลดลง 19% QoQ ทำให้อัตรากำไรของ SCC เพิ่มขึ้น 9% QoQ ทำให้ผลประกอบการของ SCC มีกำไร 8.3 พันล้านบาท (ก่อนผลขาดทุนจากสต็อค 1 พันล้านบาท และผลขาดทุนค่าเงิน 540 ล้านบาท) ในอีกมุมหนึ่ง PTTGC ไม่ได้ประโยชน์จากต้นทุนที่ลดลง และการกลับมาดำเนินงาน 35 – 39 วันของโรงงาน แต่ผลการดำเนินงานจะถูกกดดันจาก GRM และผลขาดทุนจากสต็อคที่เพิ่มขึ้น ทำให้ผลประกอบการขาดทุน 6.8 พันล้านบาท ลดลงจากเดิมที่ 374 ล้านบาทใน 4Q19

โรงกลั่นถึงจุดต่ำสุดแล้ว

กลุ่มโรงกลั่นจะได้รับผลกระทบสูงสุดใน 1Q20F จากผลขาดทุนจากสต็อค, ค่าเงิน และอัตรากำไรที่อ่อนแอ โดย TOP จะมีผลขาดทุนสูงสุดในกลุ่ม เนื่องจากปริมาณสต็อคที่สูง, การดำเนินงานที่ต่ำ และพรีเมี่ยมของน้ำมันดิบที่ลดลง 1.9 ดอลลาร์ QoQ แต่การดำเนินงานหลักจะดีขึ้น QoQ ตามฤดูกาล จากค่าใช้จ่ายที่ลดลง และคาดว่าผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวขึ้นใน 2Q20F จากผลขาดทุนในสต็อคที่หายไป

เราชอบ SCC และกลุ่มโรงกลั่น

เราปรับประมาณการของกลุ่มลง 41% สำหรับปี 2020F และทำให้มูลค่าที่เหมาะสมลดลง 0 – 20% โดยเราเชื่อว่า SCC จะเป็นหุ้นที่ได้รับปัจจัยบวกสูงสุดในกลุ่ม เนื่องจากได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันที่ต่ำ นอกจากนี้ GRM ที่มีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นจะเป็นปัจจัยบวกต่อ SCC, TOP และ SPRC ทำให้เราแนะนำให้ “ซื้อ” ทั้ง 3 ตัว โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 372 บาท, 50 บาท และ 7.00 บาท ตามลำดับ