เจาะโมเดลธุรกิจ L&E บนโมเดลไฟฟ้าแสงสว่างครบวงจร

L&E บนโมเดลไฟฟ้าแสงสว่างครบวงจร กับ ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล และดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในรายการ Business Model สรุปสาระสำคัญมาให้อ่านกันจากการฟังรายการย้อนหลัง

ลักษณะธุรกิจ
บริษัทประกอบธุรกิจด้านผลิตภัณฑ์ไฟฟ้าแสงสว่างอย่างครบวงจร ครอบคลุมตั้งแต่การผลิต การนำเข้า และการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ไฟฟ้าแสงสว่างต่างๆให้แก่ลูกค้าทั้งในและต่างประเทศ รวมทั้งการให้บริการออกแบบและแนะนำการใช้ผลิตภัณฑ์ไฟฟ้าแสงสว่างต่างๆ ผลิตภัณฑ์ของบริษัทประกอบด้วยกลุ่มสินค้าหลัก 4 กลุ่ม คือ กลุ่มโคมไฟฟ้า กลุ่มหลอดไฟฟ้า กลุ่มอุปกรณ์ไฟฟ้าแสงสว่าง และกลุ่มเสาไฟฟ้า และอื่นๆ ซึ่งจัดจำหน่ายทั้งตราสินค้าของบริษัทเอง คือ L&E และ LUMAX และตราสินค้าอื่น

ส่วนที ดร.วิศิษฐ์ องค์พิพัฒนกุล วิเคราะห์ไว้ในรายการ
- เท่าที่ผมจำได้ รู้สึกจะเป็นบริษัทเดียวที่อยู่ในตลาดหลักทรัพย์แล้วทำธุรกิจลักษณะนี้

- โครงสร้างรายได้ กลุ่มโคมไฟฟ้า 62% อุปกรณ์ไฟฟ้า 12% และหลอดไฟ 20%

- รายได้ของบริษัท 68% มาจากงานโครงการ B2B รับติดตั้ง รับเหมาด้านไฟ และค้าปลีก ค้าส่งอีก 25% และที่เหลือเป็นส่งออกไปต่างประเทศ

- ในแง่ของ B2C มีการแข่งขันที่รุนแรงมากโดยเฉพาะสินค้าจากจีน แต่เท่าที่รู้มาบริษัทเองก็มีพาร์ทเนอร์จากจีนเหมือนกัน

- งานรับเหมาโครงการ ต้องวิเคราะห์ในเรื่องของ Backlog ว่าบริษัทมีอยู่เท่าไร มีความสามารในการเก็บ Backlog มากน้อยแค่ไหน

- จากที่ผ่านมา บริษัทรับรู้รายได้จากงานรับเหมาประมาณ 2000 ล้าน ถ้าบริษัทมี Backlog เยอะจะดีมาก ทำให้นักลงทุนแน่ใจได้ว่าอยู่ได้อีกหลายปีแน่นอน

- นอกจากเรื่อง Backlog แล้วยังต้องดูเรื่องของกำไรขั้นต้น กำไรสุทธิเท่าไรด้วย

- ดูจากภาพใหญ่โครงสร้างของอุตสาหกรรมเรื่องไฟ ค่อนข้างอิ่มตัว ไม่เติบโตแล้ว เลยเป็นโจทย์ยากของบริษัทว่าจะขยายการเติบโตได้อย่างไร อาจจะเป็นเรื่องของการไปโตต่างประเทศ การขยายงานทางด้านค้าปลีก ค้าส่ง

- กำไรขั้นต้น 31% และ EBIT Margin เหลือ 5% บางมาก นั้นแสดงว่าบริษัทเสียไปกับค่าจ้าง ค่าบริหารซะเยอะ ส่วนกำไรสุทธิเหลือ 2.8% ถือว่าน้อยมาก

- การเปลี่ยนโมเดลธุรกิจจาก B2B ไปเป็น B2C มันอาจจะดูดีกว่า

- ยอดขายไม่โต กำไรก็ไม่โต แสดงว่าบริษัทอิ่มตัวแล้ว

- เราสามารถประเมิณโดยใช้ค่า P/E P/BV ROE ได้เลย

- ผมมองว่่าราคาตรงนี้เป็น Fairy Value คือราคาเหมาะสมแล้ว

- การขยายไปต่างประเทศ ต้องเป็น B2B คือไปรับเหมา มากกว่าที่จะเป็น B2C

ส่วนที ดร.นิเวศน์ เหมวชิรวรากร วิเคราะห์ไว้ในรายการ
- ผมคิดว่าโครงสร้างของบริษัท คือเป็นธุรกิจแบบ B2B มากกว่า ไม่ค่อยเป็น B2C เพราะไม่ค่อยเห็นบริษัทมีการโปรโมตหรือทุ่มเทอาจจะเป็นเพราะ B2C อิ่มตัวและการแข่งขันทางด้านราคาที่รุนแรง

- ผมมองว่า L&E เป็นหุ้นรับเหมามากกว่า แต่เป็นลักษณะของการรับเหมาทำไฟฟ้า ติดตั้งระบบไฟ เข้าใจว่าเขาเป็นรายใหญ่ในอุตสาหกรรม

- ผมว่าธุรกิจติดตั้งระบบไฟต้องอาศัยชื่อเสียงพอสมควร มีประสบการณ์มากน้อยแค่ไหน ถ้าเป็นรายเล็กๆก็ได้งานเล็กๆที่กำไรน้อย ในขณะที่โครงการใหญ่ๆเขาก็ไม่ให้ทำเพราะดูไม่น่าเชื่อถือ มันเลยทำให้อุตสาหกรรมนี้มี Barrier to Entry อยู่พอสมควร รายใหม่จะเข้ามาก็ไม่ง่าย

- กำไรผันผวนมาก อย่างปีหนึ่งเขาได้กำไร 140 ล้าน พอปีถัดมารายได้เท่าเดิม แต่กำไรเหลือ 60 ล้าน อ่าวหายไปครึ่งหนึ่ง แบบนี้มีปัญหาแล้วแสดงว่าบริษัทไม่สามารถควบคุมกำไรได้อาจจะเป็นธรรมชาติของธุรกิจรับเหมา บางงานกำไรน้อย บางงานกำไรมาก บางงานก็ขาดทุน

- ผมว่าธุรกิจค้าปลีก B2C ผมว่ายากนะ เพราะธุรกิจอิ่มตัว ไม่โต และมีสงครามราคา แต่ผมว่าการเอา B2B ไปต่างประเทศดูน่าสนใจกว่าเช่นไปรับงานทำไฟที่สนามบินในกัมพูชา หรือทำไฟโรงแรมในเวียดนามอะไรแบบนั้น

- รอบบ้านเรามีการก่อสร้างเยอะ ตรงนี้เป็นโอกาส รวมถึงในบ้านเราก็มี Mega Projects หลายโครงการ

- แต่ต่างประเทศเขาก็มีรายใหญ่ของเขาอยู่นะ ตรงนี้ก็ไปไม่ง่าย

- ถ้าผมจำไม่ผิด สินค้าหรือการบริการของเขาเป็นระดับ High-End คือลูกค้าระดับสูง มีเงินพร้อมจ่าย ถ้าไปตลาดต่างประเทศแล้วเป็นลักษณะนวัตกรรมการบริการ เล่นระบบไฟ วางระบบไฟให้มีอารมณ์ร่วมกับผู้อยู่อาศัย ให้รู้สึกอบอุ่น น่าอยู่ ตรงนี้จะน่าสนใจมาก

- เรียกว่าเพิ่ม Value Added น่าะจะดีกว่า แทนที่เราจะไปขายปลีกที่มีเกลื่อนตลาด หลอด LED เหมือนกัน ประหยัดไฟเหมือนกัน ใช้ได้นานเหมือนๆกัน

- ตอนนี้ธุรกิจมาร์จิ้นน้อยมาก ทำแล้วไม่ค่อยได้กำไร ถ้าอัพกำไรได้จะน่าสนใจมาก

- ราคาหุ้นตัวนี้ก็ลงมาเยอะ ถ้าบริษัทเน้นจับตลาดนวัตกรรมระดับบน ตรงนี้จะมี upside มาก

- ราคาตรงนี้ไม่แพง ปันผล 4% มี P/BV 1 กว่า ไม่แพงแล้ว ถ้าบริษัทอัพกำไรหรือได้โครงการใหม่ๆตรงนี้น่าสนใจ

- ผมไม่แน่ใจว่าหุ้นตัวนี้เรียกว่าอะไร อิ่มตัวก็ไม่ชัด วัฐจักรหน่อยๆ น่าจะเป็นรับเหมาก่อสร้างมากกว่า แต่เป็นรับเหมาที่กำไรเสถียร

--------------------------------------------------

ขอบคุณแหล่งข้อมูล : รายการ Business Model L&E บนโมเดลไฟฟ้าแสงสว่างครบวงจร

ดูฉบับเต็มได้ที่นี้เลยครับ