IRPC : คาดกำไรปกติไตรมาส 3Q23 จะฟื้นตัว

IRPC : คาดกำไรปกติไตรมาส 3Q23 จะฟื้นตัว

คาดกำไรไตรมาส 3/2566 จะฟื้นตัว เราประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 3/2566 ของ IRPC อยู่ที่ 2.3 พันลบ. (กำไรต่อหุ้น (EPS): 0.11 บาท) โดยพลิกจากขาดทุนสุทธิ 2.5 พันลบ.ในไตรมาส 3/2565 การฟื้นตัวอย่างมากทั้งในเชิง YoY และ QoQ คาดมีสาเหตุหลักมาจากการพลิกจากขาดทุนสต็อกน้ำมันที่ 2.7 พันลบ.ในไตรมาส 3/2565 และ 1.1 พันลบ.ในไตรมาส 2/2566 เป็นมีกำไร 3.6 พันลบ. ในไตรมาส 3/2566 รวมถึงกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจโรงกลั่น ในขณะที่ธุรกิจปิโตรเคมีคาดว่าจะอ่อนแอลงทั้ง YoY และ QoQ จากส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ที่ลดลง

หากไม่รวมกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรสต็อกน้ำมัน IRPC น่าจะขาดทุนปกติอยู่ที่ 525 ลบ. ในไตรมาส 3/2566 จากคาดการณ์กำไรขั้นต้นเฉลี่ยทุกผลิตภัณฑ์ (GIM) ที่ 9 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ยังต่ำกว่าต้นทุนต่อหน่วยที่ 10 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล

ในไตรมาส 4/2566 เราคาดว่ากำไรปกติของ IRPC จะยังคงอยู่ในแดนลบ จาก GIM ที่น่าจะอ่อนแอลงตามค่าการกลั่นที่ลดลงและส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ที่อยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่อง โดยในเชิง QTD GRM สิงคโปร์ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งมาอยู่ที่ 5.2 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล ในขณะที่ส่วนต่างราคา PP แทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 330 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน ในขณะที่เราคาดว่าการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นจะยังคงอยู่ที่ 185-195 KBD นอกจากนี้เราคาดว่า IRPC จะมีกำไรจากสต็อกน้ำมันที่ลดลงในไตรมาส 4/2566 เนื่องจากระดับราคาน้ำมันดิบในปัจจุบันแสดงถึงกำไร/ขาดทุนจากสต็อกน้ำมันที่ไม่มีนัยสำคัญ

เราคิดว่า downside ต่อความสมดุลของอุปสงค์/อุปทานของ PP นั้นมีจำกัด เนื่องจากผู้ผลิตที่มีต้นทุนสูงเริ่มประกาศหยุดผลิตแล้ว โดยเมื่อเร็วๆ นี้ LyondellBasell ได้ประกาศแผนที่จะปิดสายการผลิต PP หนึ่งในสองสายการผลิตในอิตาลีอย่างถาวรภายในสิ้นปีนี้ เนื่องจากไม่สามารถแข่งขันได้ ทั้งนี้ เราคาดว่าจะมีการหยุดผลิตเพิ่มขึ้นในปีหน้า ซึ่งน่าจะทำให้อุตสาหกรรมถึงจุดต่ำสุดได้ นอกจากนี้ จีนยังประกาศการเติบโตของ GDP ในไตรมาส 3/2566 ที่ดีกว่าคาดและการผลิตภาคอุตสาหกรรมก็แข็งแกร่งเกินคาดในเดือนก.ย. ซึ่งอนุมานได้ว่าอุปสงค์ของผู้เล่นปิโตรเคมีรายใหญ่ที่สุดของโลกไม่น่าจะเลวร้ายไปกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 2.13 บาท เรายังคงมุมมองของเราว่าวัฏจักรอุตสาหกรรมโอเลฟินส์น่าจะถึงจุดต่ำสุดในปี 2567 ดังนั้น กำไรของ IRPC น่าจะยังคงอยู่ในระดับต่ำในอีก 12 เดือนข้างหน้า