CPALL

15 กุมภาพันธ์ 2562 -- Stock Infocus : CPALL : บล.ทรีนีตี้

15 กุมภาพันธ์ 2562

Stock Infocus

ซีพี ออลล์ - CPALL
ซื้อ
ราคาเป้าหมาย 89.00 บาท
Upside/Downside +14.80%
Median Consensus 88.50 บาท

คาดกำไรไตรมาส 4/2561 ทำ New High จากฤดูกาลและแสตมป์
- คาดกำไรไตรมาส 4/2561เติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากช่วงฤดูกาล และ โปรโมชั่นแสตมป์เป็นที่นิยม โดยมองว่า SSSG ของ 7-11ยังเป็นบวกต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 6 ติดต่อกันที่ +1.8% YoY ขณะที่ธุรกิจ Cash & Carry มี SSSG น่าจะกลับมาเป็นบวกได้เช่นกัน

- ประเมินกำไรทั้งปี 2561 จำนวน 21,038 ล้านบาท (+5.7%YoY) ยังโตต่อเนื่อง แม้มีปัจจัยการเปิดสาขา MAKRO ในต่างประเทศกดดัน

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 89.00 บาท ราคาปัจจุบันมี Upside ราว 14.8% โดยมองว่าปี 2562 กำไรเติบโตราว 10.8%YoY ดีกว่าปีที่ผ่านมา

คาดกำไรไตรมาส 4/2561 เติบโต QoQ และ YoY ทำ New High
ประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 4/2561 จำนวน 5,661 ล้านบาท (+9.2%QoQ, +2.5%YoY) เติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากช่วง High Season และโปรโมชั่น Stamp หนุน

- คาดรายได้จากการขายไตรมาส 4/2561 จำนวน 135,703 ล้านบาท (+8.1%QoQ, +10.0%YoY) ปัจจัยจาก

- ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ 7-11 คาด SSSG โตต่อเนื่องที่ราว +3.0%YoY จาก +6.0% ในไตรมาส 4/2560 ที่เป็นฐานสูง และ +1.8% ในไตรมาส 3/2561 ที่เป็นช่วง Low Season โดยในไตรมาส 4/2561 ยังคง SSSG ที่เป็นบวกต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 6 ปัจจัยหนุนจาก Promotion Stamp LINE Collection และทุกๆไตรมาส 4 ของปีเป็นช่วง High Season ของกลุ่มค้าปลีก

- การขยายสาขาร้านสะดวกซื้อใหม่ คาดเป็นไปตามเป้า และมีโอกาสทำได้มากกว่าเป้าที่ปีละ 700

- ธุรกิจ MAKRO ไตรมาส 4/2561 คาดมี SSSG กลับมาเป็นบวกอ่อนๆได้ราว 1.0% จากติดลบ -1.3%YoY ในไตรมาส 3/2561 ปัจจัยจากราคาเนื้อหมูและปริมาณขายเนื้อไก่เพิ่มขึ้น ระหว่างปีมีการเปิดสาขา 4 แห่งในประเทศไทย และ 1 สาขาที่ประเทศอินเดีย ช่วยหนุนรายได้ระหว่างปี

- กำไรระยะ 9 เดือนของปี 2561 จำนวน 15,378 ล้านบาท คิดเป็นราว 73% ของประมาณการปี 2561 ที่ 21,038 ล้านบาท (+5.7%YoY) ค่อนข้างต่ำ ส่วนหนึ่งเป็นผลกระทบจากการเปิดสาขา MAKRO ในต่างประเทศ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 89.00 บาท
แนะนำ”ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 89.00 บาท (วิธี DCF ใช้ WACC 6%, TG 3%) ราคาปัจจุบันมี Upside ราว 14.80% โดยราคาตลาดได้ปรับตัวขึ้นมาราว 10.3%YTD
1. มุมมองการเติบโตของปี 2562 ที่ 23,309 ล้านบาท คิดเป็นการเติบโตราว +10.8%YoY (หากผลการดำเนินงานปี 2561 เป็นไปตามที่เราคาด) ปัจจัยหนุนจาก การเติบโตของ SSSG ตามแนวโนมภาคการบริโภคที่เริ่มคึกคัก โดยเฉพาะในช่วงใกล้การเลือกตั้ง และ CPALL เป็นหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากมาตรการของรัฐ (การใช้จ่าย การกดเงินสด ผ่านบัตรสวัสดิการแห่งรัฐ)
2. แผนการเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่อง โดยมีเป้าหมายเปิดสาขาร้านสะดวกซื้อ 700 สาขาต่อปี และตั้งเป้าหมายจะมี 13,000 สาขาภายในปี 2564
3. ผลกระทบจากการเปิดสาขาต่างประเทศ MAKRO ลดลง เนื่องจากเริ่มมีรายได้ของสาขาที่เปิดแล้วเข้ามาหนุน หลังจากในปีก่อนมีแต่ส่วนของค่าใช้จ่ายก่อนเปิดสาขากดดันการทำกำไร
ความเสี่ยง: เศรษฐกิจภายในประเทศฟื้นตัวช้า, โปรโมชั่นไม่ได้รับความนิยม