ทำไม CPF ถึงขาดทุน ?

หุ้นยอดแย่แห่งปี 2021 คงจะต้องยกให้ CPF อย่างไม่ต้องสงสัย (จริงๆก็แย่มาแล้วหลายปี)
ล่าสุดทำให้นักลงทุน "ตกใจ" กันไปตามๆกันแล้วสำหรับผลประกอบการไตรมาส 3 ทีออกมามีผลขาดทุนสูงถึง 5.4 พันล้านบาท
... ใช่แล้วครับ CPF ขาดทุน และเป็นขาดทุนครั้งแรกในรอบ 14 ปี ด้วย

เพราะสาเหตุอะไร สรุปประเด็นสำคัญจากผลประกอบการรอบนี้ครับ ...

1. CPF รายงานขาดทุนสุทธิงวด 3Q64 เท่ากับ 5.4 พันล้านบาท ซึ่งแย่กว่าที่ตลาดคาดว่าจะกำไรราวๆ 2-3 พันล้านบาท และการขาดทุนครั้งนี้เป็นการขาดทุนครั้งแรกในรอบ 14 ปีอีกด้วย

2. สาเหตุหลักๆของการขาดทุน มาจาก 2 สาเหตุหลักๆ คือ
>>> ราคาไก่และ หมูในจีน เวียดนาม ไทยลดลงค่อนข้างมาก ในขณะที่ต้นทุนการเลี้ยงเพิ่มสูงขึ้น (ต้นทุนอาหารสัตว์เพิ่มสูง)
>>> ขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 2.1 พันล้านบาท

3. ด้วยสาเหตุดังกล่าวทำให้อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ลดลงมาอยู่ที่ 8.8% ซึ่งถือว่าต่ำมาก (CPF เคยทำได้อยู่ที่ 16.4%)

4. รายจ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 10.4% จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น เช่น ค่าใช้จ่ายในการขนส่ง จากปัญหาตู้คอนเทนเอนร์ขาดแคลน และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับโควิด

5. รับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วม
>> ธุรกิจหมูและอาหารสัตว์ในจีน ภายใต้ CTI ขาดทุนมากถึง 1.3 พันล้านบาท (ไตรมาส 2 ขาดทุน 100 ล้านบาท)
>> ธุรกิจ CPALL อ่อนตัวลง จากการบริโภคในประเทศที่หดตัวในสถานการณ์โควิด
>> ธุรกิจสุกรในสหรัฐฯและแคนาดา ภายใต้ Hylife เจอปัญหาขาดแคลนแรงงาน ทำให้ต้นทุนการผลิตสูงขึ้น

6. มีกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน 163 ล้านบาท และขายเงินลงทุน CPALL 1.2 พันล้านบาท

บล.เอเชียพลัส วิเคราะห์ว่า CPF จะฟื้นตัวได้ช้ากว่าคาดจากการกดดันในไทยและเวียดนาม โดยเฉพาะต้นทุนการเลี้ยงสัตว์ที่เพิ่มสูงขึ้น รวมถึงการลงทุนในบริษัทร่วม เช่น CTI CPALL และ Hylife ที่คิดว่าจะดี ก็อ่อนแอมากกว่าคาด
คาดว่าสิ้นปี 2564 กำไรของบริษัทจะลดลงราวๆ 68% เมื่อเทียบกับปี 2563
ในขณะที่ปี 2565 จะฟื้นตัวได้ดี จากฐานของปี 2564 ที่ต่ำ โดยเฉพาะธุรกิจส่งออกไก่ และหมูในรัสเซียที่ยังดีต่อเนื่อง

ฝ่ายวิจัยคาดว่าธุรกิจของ CPF ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว ราคาหุ้น ณ ตอนนี้เทรดกันที่ P/BV 1 เท่า ถือว่าไม่แพงแนะนำซื้อลงทุนระยะยาว
อีกทั้ง CPF มีประเด็นบวกคือโครงการซื้อหุ้นคืนล่าสุด โดยวันที่ 30 กันยายน ได้ทําการซื้อหุ้นคืนไปทั้งสิ้น 197.7 ล้านหุ้น (2.3% ของจํานวนหุ้นทั้งหมด) ที่ราคาเฉลี่ย 30.78 บาท/หุ้น รวมเป็นเงิน 6.1 พันล้านบาท

สอดคล้องกับมุมมองของ บล.บัวหลวง มองว่าผลประกอบการครั้งนี้แย่กว่าที่คาดอย่างมาก และในไตรมาส 4 น่าจะยังขาดทุนอยู่ราวๆ 484 ล้านบาท ทำให้ผลประกอบการของ CPF ทั้งปี 2564 จะอยู่ที่กำไรสุทธิ 5.54 พันล้านบาท (ลดลง 64% จากปี 2563)
ทั้งนี้่ฝ่ายวิจัยแนะนำ "Trading" เพราะเชื่อว่าไตรมาส 3 เป็นจุดต่ำสุดไปแล้ว ราคาหมูและไก่มีแนวโน้มฟื้นตัวในปี 2565 ซึ่งจะช่วยดันผลประกอบการของ CPF ให้ดียิ่งขึ้น

บล.หยวนต้า มีมุมมองเป็นลบต่อผลประกอบการ CPF อย่างมาก และ "ไม่แนะนำ" ให้ถือหรือซื้อเพื่อการสะสม ...
โดยฝ่ายวิจัยมีมุมมองว่าตอนนี้ยังไม่มีประเด็นบวกอะไรใหม่สำหรับหุ้น CPF และราคาหมู-ไก่ ก็ยังไม่ฟื้นตัวมากจากไตรมาส 3 ดังนั้นผลประกอบการไตรมาส 4 ไม่น่าจะห่างจากไตรมาส 3 มากนัก

ใครถือหุ้น CPF อยู่อาจจะต้อง "ทำใจ" กันไปก่อนครับ เพราะไม่รู้ว่าจะฟื้นตัวได้เมื่อไร ...