บทวิเคราะห์ CPF

28 กันยายน 2563 -- กระแสหลักทรัพย์ : CPF : บล.ทิสโก้

กระแสหลักทรัพย์

CPF : ปรับประมาณการแต่ปี 2021F ยังแกร่ง แนะนำให้ "ซื้อ"

ราคาหมูเพิ่มขึ้นหลังพ้นช่วงของการ Lockdown และสูงต่อใน 2H20F
หลังการปิดเมืองราคาหมูและไก่ปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องและทำสถิติใหม่ต่อใน 2H20F เป็นประโยชน์ต่อ CPF เช่นเดียวกับราคาของหมูในไทยที่ต้องรอเวลากว่าอุปทานจะเพิ่มขึ้นเป็นปกติ และแม้ว่าต้นทุนอาหารจะเพิ่มขึ้น แต่ด้วยสต็อคปัจจุบันเพียงพอสำหรับช่วง 2020F ทำให้อัตรากำไรจะคงที่ต่อจากครึ่งปีแรก และด้วยราคาของข้าวโพดและกากถั่วเหลืองจะกดดันอัตรากำไรในปี 2021F แต่เราเชื่อว่าจะดีกว่าปี 2019

ธุรกิจเวียดนามได้ประโยชน์จากราคาหมูที่สูงขึ้น
ราคาหมูของเวียดนามอยู่ที่ 80,436 VND ต่อกิโลกรัมในเดือน ก.ค. 2020 เพิ่มขึ้น 140% YoY หนุนโดยการระบาดของไข้หวัดหมูและอุปทานที่ขาดแคลน ทำให้การฟื้นตัวเกิดขึ้นได้ช้า ทำให้ราคาหมูอยู่ในระดับสูงตลอดปี 2020F ในขณะที่ CPF คาดราคาหมูไว้ที่ 70,000 VND สำหรับช่วง 2H20 ในด้านของอัตรากำไรเราคาดว่าจะอ่อนแอลงจาก 1) ราคาหมูที่ลดลง 2) ราคาต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนการนำเข้าลูกหมูอยู่ที่ 71,000 VND ต่อกิโลกรัม จากข้อมูลของ MARD

ปรับประมาณการขึ้นในปี 2020 – 2021F
เราปรับประมาณการปี 2020 – 2021F ขึ้นเป็น 2.25 หมื่นล้านบาท และ 2.18 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ จากผลประกอบการที่เพิ่มขึ้นต่อจากปี 2019 โดยเราเชื่อว่า CPF จะได้ประโยชน์จากราคาหมูที่เพิ่มขึ้นทั้งในไทยและเวียดนามสำหรับปี 2020 - 2021 โดยมีสมมติฐานว่าจะกลับมาอ่อนแอลงในปี 2022 หลังจากโรคไข้หวัดหมูได้หายไป และการดำเนินงานกลับมาปกติ

เราแนะนำให้ "ซื้อ" โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 38 บาท จากเดิม 40 บาท (SOTP) โดยมีความเสี่ยงคือ ราคาของสินค้าโภคภัณฑ์ และโรคระบาดในสัตว์