การคาดการณ์เศรษฐกิจพื้นฐานและ upside ที่อาจเกิดขึ้นจากการยกเลิกภาษีของทรัมป์

การคาดการณ์เศรษฐกิจพื้นฐานและ upside ที่อาจเกิดขึ้นจากการยกเลิกภาษีของทรัมป์

• ภาษีเกี่ยวข้องกับเฟนทานิลและภาษีตอบโต้ เมื่อวันที่ 28 พ.ค. 2568 ศาลการค้าระหว่างประเทศของสหรัฐ (CIT) ได้มีคำพิพากษาครั้งประวัติศาสตร์ในคดี V.O.S. Selections, Inc. v. United States โดยระบุว่าภาษีที่อดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ประกาศใช้ภายใต้กฎหมาย International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) เป็นการใช้อำนาจโดยมิชอบ ศาลเห็นว่าภาษีเหล่านี้ รวมถึงภาษีที่เรียกว่า “ภาษีเฟนทานิล” ซึ่งมีเป้าหมายที่การนำเข้าจากแคนาดา จีน และเม็กซิโก รวมถึงภาษีตอบโต้ 10% สำหรับสินค้าจากประเทศส่วนใหญ่ทั่วโลกนั้น เกินขอบเขตอำนาจของประธานาธิบดีภายใต้ IEEPA

• ทรัมป์มองหากลยุทธ์ภาษีใหม่หลังนโยบายสะดุด เมื่อวันที่ 29 พ.ค. 2568 ศาลอุทธรณ์ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้ระงับคำตัดสินของศาลชั้นต้นที่ระบุว่าภาษีของทรัมป์ขัดต่อ IEEPA อย่างชั่วคราว อย่างไรก็ตาม ทรัมป์อาจพิจารณาใช้กลไกทางกฎหมายอื่นในการจัดเก็บภาษี เช่น มาตรา 122 ของกฎหมาย Trade Act ปี 1974 ที่ให้อำนาจในการจัดเก็บภาษีได้สูงสุด 15% เป็นระยะเวลา 150 วันเพื่อแก้ไขปัญหาดุลบัญชีเดินสะพัด หรืออาจใช้มาตรา 301 เพื่อตอบโต้การค้าที่ไม่เป็นธรรม หรือมาตรา 232 ซึ่งเคยใช้เก็บภาษีเหล็ก อะลูมิเนียม และรถยนต์โดยอ้างเหตุผลด้านความมั่นคงแห่งชาติ และในอนาคตอาจขยายขอบเขตไปยังกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์หรืออิเล็กทรอนิกส์

• ผลกระทบระหว่างความผันผวนของนโยบายภาษี เราคาดว่าในกรณีฐาน อัตราภาษีตอบโต้สำหรับไทยอาจอยู่ที่ 36% ซึ่งสอดคล้องกับสมมติฐานทางเศรษฐกิจปัจจุบันของเรา ซึ่งคาดว่า GDP ปี 2568 จะอยู่ที่ 1.4% หากอัตราภาษีจริงต่ำกว่า 36% เราคาดว่าตลาดจะมีการปรับ PER ปี 2568 ของดัชนี SET ไปที่ระดับ -0.5 SD หรือประมาณ 14.5 เท่า ซึ่งหมายถึงระดับดัชนีราว 1,275 จุด อย่างไรก็ตาม เราไม่คาดว่าจะมี upside ต่อ EPS ปี 2568 เนื่องจากอุปสงค์ส่งออกน่าจะเร่งตัวไปแล้วในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 เพื่อหลีกเลี่ยงภาษี ส่งผลให้ผลบวกจากภาษีที่ลดลงจะสะท้อนในกำไรในปี 2569 แทน