Complexity in Financial Markets

Complexity in Financial Markets

               เราควรจะควบคุมหลักทรัพย์ที่ซับซ้อนหรือไม่ ความซับซ้อน (complexity) เป็นแนวคิดที่สําคัญในตลาดการเงินใหม่ ที่มีปัจจัยที่มีคําจํากัดความสามารถทํางานได้ยากโดยส่วนใหญ่เป็นเรื่องที่ซับซ้อนมาก หุ้นของสถาบันการเงินที่มีโครงสร้างผลตอบแทนที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น

วิธีการต่างๆที่นักลงทุนมีเหตุผลสามารถจัดการกับความซับซ้อนได้ 3 วิธีคือ

1. แบ่งปัญหาที่ยากออกเป็นปัญหาเล็ก ๆ

2.โดยใช้แบบจำลอง --เพื่อสะท้อนภาพความเป็นจริงมากที่สุด

3. มาตรฐาน และ commoditization ของหลักทรัพย์ --การเพิ่มเพียงแค่เพิ่มปริมาณข้อมูลที่เปิดเผยต่อนักลงทุนก็ไม่สามารถแก้ไขปัญหาความซับซ้อนได้เนื่องจากการทำให้มีเหตุผลมากพอจะทำให้มีข้อมูลมากเกินไป

               ในช่วงความวุ่นวายในตลาดการเงินล่าสุด หลักทรัพย์ที่ซับซ้อนและมีความเสี่ยงสูงได้รับผลกระทบโดยเฉพาะอย่างยิ่ง สินทรัพย์ และตราสารเครดิตที่มีโครงสร้างซับซ้อน  ทำให้เกิดคำถามว่าความซับซ้อนของความมั่นคงทางการเงินเป็นปัจจัยสำคัญในการเปลี่ยนแปลงราคาและประสิทธิภาพของการซื้อขาย โดยเฉพาะช่วงวิกฤตหรือไม่

                ในความเป็นจริงในการตอบสนองต่อวิกฤตสินเชื่อในปัจจุบันหลายคนวิจารณ์โต้แย้งว่านวัตกรรมทางการเงินอาจทำให้ระบบการเงินซับซ้อนเกินไปและผู้กำหนดนโยบายกำลังสำรวจวิธีการจัดการกับความซับซ้อนของตลาดการเงินสมัยใหม่และโดยเฉพาะอย่างยิ่งกับหลักทรัพย์ทางการเงินที่ซับซ้อน มักทำให้ให้มีการแทรกแซงด้านกฎระเบียบเพิ่มเติม เช่น ในรูปแบบกระบวนการอนุมัติด้านกฎระเบียบด้านความปลอดภัยของ FDA สำหรับหลักทรัพย์ข้อจำกัด ของนักลงทุนหรือข้อกำหนดในการเปิดเผยข้อมูล ข้อเสนอล่าสุดสำหรับหน่วยงานคุ้มครองผู้บริโภคสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินรายย่อย

               บทบาทของความซับซ้อนและหลักทรัพย์ที่ซับซ้อนในตลาดการเงิน เรามุ่งเน้นไปที่สามประเด็นหลักที่เป็นส่วนสำคัญของการอภิปรายอย่างรอบคอบเกี่ยวกับความซับซ้อน

                ประการแรกเราชี้ให้เห็นว่า ในระดับทฤษฎี ความซับซ้อนกลายเป็นเรื่องสำคัญในตลาดการเงิน เมื่อกลุ่มมีขอบเขตที่สมเหตุสมผล หมายความว่าเพื่อแก้ปัญหาเกี่ยวกับความซับซ้อนของตลาดการเงินนักเศรษฐศาสตร์ต้องก้าวออกไปนอกกรอบแนวคิดที่มีเหตุผลซึ่งส่วนใหญ่ใช้ทฤษฎีการกำหนดราคาสินทรัพย์แบบคลาสสิก ที่สำคัญเราชี้ให้เห็นว่ามีเหตุผลมีขอบเขตข้อมูลเพิ่มเติมต่อ se (ส่วนเบี่ยงเบนมาตฐานของผลตอบแทน) ไม่ช่วยนักลงทุนในการลงทุนอย่างรอบคอบและการตัดสินใจในการจัดการความเสี่ยง เนื่องจากการเพิ่มปริมาณข้อมูลที่เปิดเผยอาจนำไปสู่การมีข้อมูลมากเกินไปนักลงทุนที่มีขอบเขตเหมาะสมที่จะได้รับเอกสารจำนวนมากจะจมกับจำนวนข้อมูลที่มากเกินจำเป็น ดังนั้นวิธีการเปิดเผยข้อมูลจึงเป็นเรื่องสำคัญ และมีความหมายที่สำคัญสำหรับการออกแบบข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลเพื่อคุ้มครองผู้บริโภค

                 ประการที่สอง การหาคำจำกัดความที่ซับซ้อนของเครื่องมือทางการเงินเป็นเรื่องยาก  ตราสารที่ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่เห็นว่ามีความซับซ้อนสูง ไม่จำเป็นต้องซับซ้อนกว่าเครื่องมือทางการเงินที่ดูง่ายมาก ส่วนได้เสียในสถาบันการเงิน และ ความยากลำบากในการกำหนดความซับซ้อน ก่อให้เกิดความท้าทายสำหรับข้อเสนอนโยบายที่มุ่งเป้าไปที่หลักทรัพย์ที่ซับซ้อน

                 ประการที่สาม วิธีการจัดการกับความซับซ้อนในโลกแห่งความมีเหตุผล ก่อนอื่นเราให้ความสำคัญความซับซ้อนที่สามารถจัดการได้โดยการแบ่งปัญหาที่ยากขึ้นเป็นปัญหาย่อยเล็ก ๆ หรือโดยการใช้ผลการแยก จากนั้นเราจะเน้นความสำคัญของรูปแบบ เพื่อสะท้อนภาพความเป็นจริง เพื่อจัดการกับความซับซ้อน อย่างไรก็ตามเนื่องจากโมเดลไม่สนใจแง่มุมบางประการของความเป็นจริง อาจมีข้อผิดพลาดในการสร้างแบบจำลอง ในการลงทุนสำหรับหลักทรัพย์ที่ซับซ้อน ผลการวิจัยยืนยันว่ายังไม่เป็นที่ชัดเจนว่ามาตรการเหล่านี้มีประสิทธิภาพอย่างไรในการจัดการกับหลักทรัพย์ที่ซับซ้อน

                โดยสรุปนวัตกรรมด้านการเงินในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมาช่วยให้เราสามารถแบ่งปันความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าที่เคย ในเวลาเดียวกันอย่างไรก็ตาม บริษัท ได้เปิดตัวหลักทรัพย์ที่มีความซับซ้อนจำนวนมากซึ่งนักลงทุนและผู้จัดการความเสี่ยงต้องจัดการด้วย ในขณะที่ความซับซ้อนเป็นแนวคิดที่สำคัญในตลาดการเงินที่มีตัวแทนที่มีเหตุผลอย่างจำกัด แต่ก็ยากที่จะหาคำจำกัดความที่ซับซ้อนของความซับซ้อนซึ่งเป็นความท้าทายสำหรับข้อเสนอนโยบายที่มุ่งเป้าไปที่กลุ่มหลักทรัพย์ที่ซับซ้อน เราเน้นวิธีการที่นักลงทุนมีเหตุผลสามารถจัดการกับความซับซ้อนได้สามวิธีคือ (1) แบ่งปัญหาที่ยากลำบากเป็นปัญหาย่อยเล็ก ๆ  (2) โดยใช้แบบจำลอง แต่ให้ระวังข้อผิดพลาดในการสร้างแบบจำลองที่อาจเกิดขึ้น (3) การผ่านมาตรฐานและ commoditization ของหลักทรัพย์หรือ ข้อจำกัดของนักลงทุน นอกจากนี้เรายังชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มปริมาณข้อมูลที่เปิดเผยต่อนักลงทุนไม่ได้เป็นการแก้ปัญหาความซับซ้อนเนื่องจากในกรณีที่มีเหตุผลอันสมควรจะนำไปสู่ข้อมูลที่มากเกินไป

- Vira -

อ้างอิง : บทวิจัย Complexity in Financial Markets

ผู้วิจัย: Murkus K. Brunnermeier , Princeton University

           Martin Oehmke , Columbia University