WHART : คาดเงินปันผลต่อหน่วย จะทรงตัวในปี 68

WHART : คาดเงินปันผลต่อหน่วย จะทรงตัวในปี 68

• พรีวิวไตรมาส 2/2568 เราคาดว่า WHART จะรายงานผลประกอบการไตรมาส 2/2568 ในวันที่ 6 ส.ค. โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 668 ลบ. (+1.9% YoY และทรง QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากสินทรัพย์ใหม่ที่กองเข้าลงทุนในช่วงปลายเดือน พ.ค. และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่คาดว่าจะลดลงหลังจากการรีไฟแนนซ์หนี้ประมาณ 3.75 พันลบ. ในไตรมาส 1/2568 ขณะที่ core EPU คาดว่าจะอยู่ที่ 0.192 บาท (+1.9% YoY และทรงตัว QoQ) โดย core EPU ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 คิดเป็น 50.4% ของประมาณการทั้งปีของเรา

• เงินปันผล เราคาดว่า WHART จะประกาศเงินปันผลต่อหน่วย (DPU) ไตรมาส 2/2568 ที่ 0.193 บาท (ทรงตัวYoY และ +0.8% QoQ) คิดเป็นอัตราการจ่ายที่ 100.3% และอัตราตอบแทนต่อปีที่ 8.3% โดย DPU ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 คิดเป็น 49.6% ของประมาณการทั้งปีของเรา

• การดำเนินงาน เราคาดว่ารายได้ปกติไตรมาส 2/2568 จะอยู่ที่ 840 ลบ. (+2.0% YoY และ +1.2% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นจากคลังสินค้าที่กองเข้าลงทุน (พื้นที่เช่า หรือ NLA 32,524 ตร.ม.) โครงการ WHA Mega Logistics Center เทพารักษ์ กม.21 แล้วเสร็จในช่วงปลายเดือน พ.ค. นอกจากนี้ เราคาดว่าอัตราการเช่าพื้นที่ของ WHART จะเพิ่มขึ้นเป็น 86.8% (+2.6% YoY และ +1.2% QoQ) สอดคล้องกับกองทรัสต์ในอุตสาหกรรมเดียวกันที่เราดูแลได้แก่ FTREIT และ WHAIR โดยได้รับแรงหนุนจากการย้ายฐานการผลิตจากความไม่แน่นอนจากมาตรการเพิ่มภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ในขณะเดียวกัน อัตราค่าเช่าเฉลี่ย (ARR) คาดว่าจะอยู่ที่ 171 บาท/ตร.ม./เดือน (-0.8% YoY และ -0.1% QoQ) สะท้อนถึงสัดส่วนของคลังสินค้าที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับโรงงาน

• แนวโน้ม จากการพูดคุยกับกองทรัสต์ระบุว่าผู้เช่าในอุตสาหกรรมที่มีแนวโน้มส่งออกไปยังสหรัฐฯ คิดเป็นเพียงประมาณ 10% ของรายได้รวม ดังนั้น เราเชื่อว่าผลกระทบของมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ต่อผลประกอบการโดยรวมของ WHART จะมีอย่างจำกัด โดย NLA ประมาณ 11% ของพื้นที่เช่ารวมจะหมดอายุในครึ่งหลังของปี 2568 WHART มีอัตราการต่ออายุเฉลี่ยที่ประมาณ 70% ในอดีต และผู้เช่าส่วนใหญ่อยู่ในอุตสาหกรรมสินค้าอุปโภคบริโภคสินค้าจำเป็น ซึ่งมีแนวโน้มที่จะมีความยืดหยุ่นมากกว่าในช่วงที่มีความขัดแย้งทางการค้าและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ เราคาดว่า downside risk จากปัจจัยลบด้านเศรษฐกิจมหภาคจะมีอยู่อย่างจำกัด

• แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 11.20 บาท เราชอบ WHART จากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ 7.7% - 7.8% ในปี 2568-69 และ market IRR 30 ปีที่ 6.84%