stagflation คืออะไร?

การรุกรานยูเครนของรัสเซีย ทำให้ความกลัวที่เริ่มก่อตัวขึ้นในปี 2564 ว่าโลกอาจถูกหวนคืนโดยบางสิ่งที่ไม่ค่อยได้พบเห็นมากนักในทศวรรษที่ผ่านมา นั่นคือ stagflation หรือภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน ส่งผลให้ล่าสุดธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และธนาคารกลางอื่นๆ เพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อสูงสุดของศตวรรษ ซึ่งได้เพิ่มความกังวลถึงภาวะ stagflation นี้

.

 

 

.

stagflation เป็นการรวมกันของคำว่า "ภาวะชะงักงัน" (stagnation) และ "ภาวะเงินเฟ้อ" (Inflation) นั่นก็คือภาวะเศรษฐกิจที่มีการเติบโตเพียงเล็กน้อยเท่านั้นหรือแทบจะไม่มีเลย ท่ามกลางอัตราการว่างงานสูง และเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเร็วกว่าปกติ

.

โดยคำว่า stagflation เกิกขึ้นเมื่อราวปี 1965 โดย Iain Macleod นักการเมืองพรรคอนุรักษ์นิยมชาวอังกฤษ กล่าวสุนทรพจน์ต่อสภาสามัญชนว่า "ตอนนี้เรามีความเลวร้ายที่สุดของทั้งสองโลก ไม่ใช่แค่เงินเฟ้อในด้านหนึ่งหรือความซบเซาของอีกฝ่าย แต่ทั้งสองอย่างประกอบด้วยกัน เรามีสถานการณ์ stagflation และประวัติศาสตร์ในแง่สมัยใหม่กำลังถูกสร้างขึ้นอย่างแน่นอน"

.

ในตอนแรกนั้นนักเศรษฐศาสตร์หลายคนเชื่อว่า stagflation เป็นไปไม่ได้ อัตราการว่างงานและอัตราเงินเฟ้อโดยทั่วไปจะเคลื่อนที่ไปในทิศทางตรงกันข้าม เนื่องจากระดับเงินเฟ้อมักจะได้รับแรงหนุนจากระดับอุปสงค์ของเศรษฐกิจ และการว่างงานโดยทั่วไปจะลดลงเมื่ออุปสงค์เพิ่มขึ้น

.

อย่างไรก็ตามเมื่อช่วง "ภาวะเงินเฟ้อรุนแรง" (Great Inflation) ของทศวรรษ 1970 ได้รับการพิสูจน์ในท้ายที่สุด ภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีจริง และอาจส่งผลกระทบร้ายแรงต่อเศรษฐกิจ

.

ซึ่งทั้งภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (Stagflation) และภาวะเงินเฟ้อ (Inflation) มีความเกี่ยวข้องกัน แต่ไม่ควรสับสน เพราะคำว่าเงินเฟ้อ (Inflation) หมายถึงการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในระดับราคาเฉลี่ยของสินค้าและบริการทั้งหมด ไม่ใช่แค่เพียงบางส่วนเท่านั้น ในระบบเศรษฐกิจเมื่อเวลาผ่านไป อัตราเงินเฟ้อเกิดขึ้นเมื่อปริมาณเงินเติบโตในอัตราที่เร็วกว่าที่เศรษฐกิจสามารถผลิตสินค้าและบริการได้

.

ส่วนภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (Stagflation) เกิดขึ้นเมื่ออัตราเงินเฟ้อมีอยู่ควบคู่ไปกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าและการว่างงานสูง โดยปกติภาวะเศรษฐกิจเหล่านี้จะไม่เกิดขึ้นพร้อมกัน การว่างงานและอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะมีความสัมพันธ์ผกผัน ดังนั้นเมื่ออัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น อัตราเงินเฟ้อมักจะลดลง และในทางกลับกัน แน่นอนว่าความสัมพันธ์นี้ไม่ได้มีเสถียรภาพหรือคาดเดาได้เสมอไป ดังที่แสดงให้เห็นถึงความซบเซาในทศวรรษ 1970

.

stagflation สาเหตุเกิดจากอะไร?

.

หากพูดถึงสาเหตุที่ทำให้เกิด stagflation นั้น ไม่มีใครรู้แน่ชัด การวิเคราะห์ส่วนใหญ่อิงจากตอนที่โด่งดังที่สุดในสหรัฐอเมริกาในช่วงทศวรรษ 1970 นักเศรษฐศาสตร์ชี้ให้เห็นถึงการรวมกันของแรงกระแทกจากภายนอกและนโยบายที่ผิดพลาด ในปี 1971 Richard Nixon ประธานาธิบดีสหรัฐในขณะนั้น ได้ตอบสนองต่อแรงกดดันด้านดุลการชำระเงิน โดยเอาสหรัฐออกจากมาตรฐานทองคำ นั่นคือการปล่อยให้มูลค่าลอยตัว การอ่อนค่าลงของเงินดอลลาร์ในเวลาต่อมาได้เพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

.

จากนั้นในปี 1973 สมาชิกอาหรับของกลุ่มประเทศผู้ส่งออกน้ำมัน (OPEC) ได้สั่งห้ามส่งน้ำมันไปยังสหรัฐ และประเทศอื่นๆ ที่สนับสนุนอิสราเอลในสงครามยมคิปปูร์ (Yom Kippur War) ส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ผลที่ตามมาหรือสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า ซัพพลายช็อก (supply shock) ธุรกิจของสหรัฐไม่เพียงแต่ส่งต่อต้นทุนเหล่านั้น แต่ยังลดการผลิต ซึ่งเป็นขั้นตอนที่เพิ่มอัตราเงินเฟ้อด้วยการทำให้สินค้าขาดแคลน ในขณะที่ยังเพิ่มการว่างงาน บางคนยังชี้ให้เห็นถึงความผิดพลาดของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งรอการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

.

ขณะที่ในปี 1975 สิ่งที่เรียกว่า Misery Index ซึ่งเป็นผลรวมของอัตราเงินเฟ้อและอัตราการว่างงาน สูงถึง 19.9% สูงสุดในปี 1980 ที่ 22%

.

หากกล่าวถึงผลกระทบจากภาวะ stagflation ภาพที่เห็นได้ชัดเจนก็คือ ภาคครัวเรือน ความซบเซาหมายถึงผู้คนมีรายได้น้อยลงในขณะที่ใช้จ่ายมากขึ้นในทุกสิ่งตั้งแต่อาหารและยา ไปจนถึงที่อยู่อาศัยและสินค้าอุปโภคบริโภค ขณะที่การใช้จ่ายของผู้บริโภคชะลอตัว รายได้ของบริษัทก็ลดลง ทำให้ผลกระทบโดยรวมต่อเศรษฐกิจแย่ลง

.

เหตุใดคำ stagflation จึงฟื้นคืนชีพ?

.

ในช่วงต้นปี 2021 เศรษฐกิจที่ชะงักงันได้รับผลกระทบจากมาตรการล็อกดาวน์ในการควบคุมการแพร่ระบาดใหญ่ของโควิด-19 ได้ฟื้นตัวกลับมา นำโดยอุปสงค์ของผู้บริโภคที่แข็งแกร่ง การดีดตัวกลับนั้นได้รับการตอบสนองอย่างรวดเร็วจากปัญหาการขาดแคลน เนื่องจากห่วงโซ่อุปทานยังอยู่ในความระส่ำระสาย ราคาเริ่มสูงขึ้น ซึ่งเป็นแนวโน้มที่เร่งตัวขึ้นเมื่อมีภาวะขาดแคลนพลังงานในช่วงปลายปี

.

ขณะที่การว่างงานยังคงเพิ่มสูงขึ้นในหลายส่วนของโลก นั่นเป็นเรื่องที่น่ากังวลน้อยกว่าในสหรัฐ ซึ่งการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งนำไปสู่การขาดแคลนแรงงาน ซึ่งในเดือนมีนาคมได้ผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนในรอบหลายทศวรรษ

.

ตามการคาดการณ์เศรษฐกิจโลกล่าสุดของธนาคารโลก (World Bank) ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 7 มิถุนายน 2565 ซึ่งมีการคาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตทั่วโลกจะชะลอตัวจาก 5.7% ในปี 2564 เป็น 2.9% ในปีนี้ ธนาคารโลกซึ่งทำหน้าที่เป็นหน่วยงานให้กู้ยืมระหว่างประเทศสำหรับประเทศกำลังพัฒนา คาดการณ์การเติบโต 4.1% ในปี 2565 เมื่อเดือนมกราคมที่ผ่านมา โดยเศรษฐกิจโลกได้รับความเสียหายจากผลที่ตามมาของการระบาดใหญ่ของโควิด-19 ซึ่งทำให้ห่วงโซ่อุปทานระหว่างประเทศต้องพังยับเยิน และขัดขวางการเติบโตของรายได้และความพยายามในการลดความยากจนในประเทศกำลังพัฒนาอย่างมีนัยสำคัญ

.

สิ่งนี้ทำให้ธนาคารโลกคาดการณ์การเติบโตทั่วโลกที่ช้าลง แต่แข็งแกร่งในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าโดยเริ่มตั้งแต่ปี 2565 แต่หลังจากสงครามในยูเครนเกิดขึ้น ทำให้ต้องปรับลดความคาดหวังอย่างมีนัยสำคัญเพื่อคำนึงถึงราคาอาหารและเชื้อเพลิงที่พุ่งสูงขึ้นและหยุดชะงักเครือข่ายการค้าระหว่างประเทศ

.

David Malpass ประธานธนาคารโลก กล่าวว่า “ในหลายประเทศจะหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยได้ยาก เพียง 2 ปีหลังจากโควิด-19 ทำให้เกิดภาวะถดถอยทั่วโลกที่ลึกที่สุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่ 2 เศรษฐกิจโลกตกอยู่ในอันตรายอีกครั้ง”

.

ในสหรัฐ การรุกรานยูเครนของรัสเซียและการขึ้นของเงินเฟ้ออย่างรวดเร็วได้ผลักดันให้ธนาคารกลางสหรัฐใช้กลยุทธ์ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ แต่สิ่งนี้ทำให้นักลงทุนกังวลมากขึ้น หากอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไป ตามที่นักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากขึ้น เชื่อว่าอาจหลีกเลี่ยงไม่ได้เศรษฐกิจอาจเสี่ยงต่อการถดถอย

.

แนวโน้มเป็นอย่างไร?

.

ผลกระทบที่ร้ายแรงที่สุดจากการบุกรุกของยูเครนคือ การผลักดันให้ราคาพลังงานสูงขึ้น การสูญเสียสินค้ารัสเซียอื่นๆ ที่เป็นไปได้ เนื่องจากการคว่ำบาตรของตะวันตกทำให้ราคาอาหาร ก๊าซธรรมชาติ และอะลูมิเนียมพุ่งสูงขึ้น การตัดสินใจของเฟดและธนาคารกลางอังกฤษที่จะเริ่มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง ขณะที่ธนาคารกลางยุโรปเตรียมขึ้นอัตราดอกเบี้ย ได้เพิ่มความซบเซา

.

ซึ่งการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือทางเศรษฐกิจที่ตรงไปตรงมา สิ่งเหล่านี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อชะลอกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยทำให้การกู้ยืมสูงขึ้น ตามหลักการแล้วความพยายามจะส่งผลให้เกิดการ soft landing ซึ่งเศรษฐกิจชะลอตัวมากพอที่เงินเฟ้อจะหยุดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ไม่ช้าจนเกิดภาวะถดถอย หลังจากที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลัก 0.75% ในเดือนมิถุนายน นักพยากรณ์จำนวนมากขึ้นกล่าวว่าภาวะถดถอยจะเป็นเรื่องยากที่จะหลีกเลี่ยง

.

สำหรับนักวิเคราะห์หลายๆ คน มองว่าโอกาสที่เศรษฐกิจจะซบเซาในสหภาพยุโรปและสหราชอาณาจักรจะสูงกว่าในสหรัฐ ซึ่งการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจจากการระบาดใหญ่รุนแรงขึ้น อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนในเดือนพฤษภาคมพุ่งสูงถึง 8.1% ในขณะที่ OECD คาดการณ์ว่าสหราชอาณาจักรจะเป็นสมาชิกที่เติบโตช้าที่สุดของประเทศ G7 ในปี 2566

.

ในเดือนมิถุนายน ธนาคารโลกได้ปรับลดประมาณการการเติบโตทางเศรษฐกิจทั่วโลก โดยเตือนว่าอันตรายจาก stagflation เป็นมาก David Malpass ประธานธนาคารเขียนว่า “แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกจะหลีกเลี่ยงได้ แต่ความเจ็บปวดจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจคงอยู่เป็นเวลาหลายปี เว้นแต่อุปทานหลักจะเพิ่มขึ้น”

.

สำหรับเศรษฐกิจไทยนั้น เมื่อเดือนพฤษภาคม 2565 ดร.เศรษฐพุฒิ สุทธิวาทนฤพุฒิ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ได้กล่าวว่า ธปท.มองว่ามีโอกาสน้อยมากที่จะเกิด Stagflation เพราะหากจะเกิด stagflation ต้องมี 2 องค์ประกอบ คือ 1.เงินเฟ้อสูงขึ้น และ 2.เศรษฐกิจชะลอตัวเป็นวงกว้าง ซึ่งกรณีไทย เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นชัดเจนและจะเกินกรอบเป้าหมายในปีนี้ ก่อนกลับเข้าเป้าปีหน้า (ปี 2564 เงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 1.2% คาดว่าปี 2565 และ 2566 อยู่ที่ 4.9% และ 1.7%)

.

ขณะที่เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวต่อเนื่อง (ปี 2564 GDP ที่ 1.6% คาดว่าปี 2565 และ 2566 อยู่ที่ 3.2% และ 4.4%) และโอกาสที่เศรษฐกิจปีนี้จะโตไม่ถึง 2% หรือโตใกล้เคียงกับปีก่อนมีน้อยมาก เช่น ต้องเห็นนักท่องเที่ยวต่างชาติมาไทยเพียง 3 ล้านคน ซึ่งจากต้นปีมีนักท่องเที่ยวต่างชาติมาไทยแล้วกว่า 1.2 ล้านคน

.

และน่าจะมาเพิ่มขึ้นมากในช่วงที่เหลือของปีจากความต้องการใช้จ่ายหรือท่องเที่ยวของคนที่อั้นมานาน โดย ธปท.คาดว่าปีนี้นักท่องเที่ยวต่างชาติ 5.6 ล้านคน หรือต้องเห็นการส่งออกลดลงอย่างมาก ซึ่งข้อมูลล่าสุดไตรมาส 1 ปี 65 การส่งออกขยายตัวดี และเศรษฐกิจโลกยังโตได้