โดย Rubio
เผยแพร่ : 
68 views3 สิงหาคม 2560 -- Earnings Preview : MINT : Yuanta Securities
MINOR INTERNATIONAL
ร้อนแรงแค่ไหน แต่คงต้องถึงเวลาหยุดพัก
3 เหตุผลที่คงคำแนะนำ “เก็งกำไร” 1) ราคาหุ้น +18% YTD สะท้อนผลการดำเนินงาน 2Q60และปี 2560 ที่เติบโตเด่นไปมากแล้วจากตลาดนักท่องเที่ยวยุโรปในไทยที่กลับมาเติบโตเด่น รวมถึงธุรกิจโรงแรมในเครือ Tivoli ที่จะเริ่มออกดอกออกผลใน 2H60 2) โอกาสปรับประมาณการปีนี้ขึ้นจำกัด หากผลการดำเนินงาน 2Q60 เป็นไปตามที่เราคาดและ windfall จากการขายอสังหาฯ ในช่วงที่เหลือมีจำกัดหลังรับรู้ไปแล้ว 3 หลังใน 1Q603) ราคาปัจจุบันซื้อขาย EV/EBITDA ปี 60 ที่ 18x สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 14x
คาดกำไรปกติ+17% YoY หนุนจากธุรกิจโรงแรมในไทยและต่างประเทศ
เราคาดกำไรปกติ 2Q60ที่ 696ล้านบาท +17 % YoY และมีรายได้จากการดำเนินงานทั้งสิ้น 1.32หมื่นล้านบาท +9% YoY แม้จะเป็นช่วง Low season ก็ตามด้วยการผลักดันจาก
ธุรกิจโรงแรมและส่วนอื่นที่เกี่ยวข้อง มีรายได้6.86พันล้านบาท เติบโต 18% YoY (คิดเป็น52% ของรายได้รวม)จากอัตรารายได้ต่อจำนวนห้องพักเฉลี่ย (REVPAR) เพิ่มขึ้น 8% YoY เป็น3,379 บาท/ห้อง/คืนโดย1) ธุรกิจโรงแรมในประเทศที่โดดเด่นสอดคล้องกับการเติบโตของนักท่องเที่ยวยุโรป +9% YoY ซึ่งเป็นฐานลูกค้าหลักของ MINT และ 2) ธุรกิจต่างประเทศที่ Maldives(สัดส่วน 10% ของธุรกิจโรงแรมต่างประเทศ)ที่REVPAR พลิกกลับมาเติบโตอีกครั้ง หลังติดลบมา 5 ไตรมาสก่อนหน้าติดกัน
ขณะที่ธุรกิจอาหาร(42% ของรายได้รวม)คาด SSSGติดลบทั้งในไทยที่เผชิญกับภาคการบริโภคที่ซบเซาต่อเนื่องและไม่มีมาตรการกระตุ้นในช่วงสงกรานต์ปีนี้ ส่วนตลาดจีน ภาคการใช้จ่ายที่เติบโตในอัตราที่ชะลอตัวลงซึ่งผลกระทบดังกล่าวจะถูกชดเชยจากการขยายสาขาอีก 8% YoY เป็นทั้งสิ้น 2,036 สาขา ณ สิ้น 2Q60ส่งผลให้รายได้ทรงตัว YoY ที่ 5.49 พันล้านบาท
ทิโวลีในโปรตุเกส พระเอกตัวจริง 2H60
ปี 2560 จะเป็นปีแรกที่ MINT เริ่มเก็บเกี่ยวผลตอบแทนการลงทุนกลุ่มโรงแรม Tivoli ในโปรตุเกส (สัดส่วน 20% ของรายได้ธุรกิจโรงแรม และ 10% ของรายได้รวมในปี 2559)หลังเข้าซื้อกิจการในปี 2558 และปิดซ่อมบำรุงบางส่วนในปี 2559 โดยแนวโน้มผลการดำเนินงานของ Tivoli จะเริ่มต้นโดดเด่นใน 3Q60จากการเข้าสู่ High season ของการท่องเที่ยวโปรตุเกสและรายได้ต่อจำนวนห้องพัก(REVPAR) ปรับขึ้น YoY หนุนให้ผลการดำเนินงานของ MINT ใน2H60คาดมีกำไรปกติโต 55% YoY
ราคาหุ้น +18% YTD สะท้อนผลการดำเนินงาน 2Q60 และปี 2560
เราเชื่อว่าราคาหุ้นของ MINT ที่ปรับตัวขึ้น 18% YTD ได้สะท้อนผลประกอบการของบริษัทฯในปี 2560 ที่คาดเติบโต 36% YoY ทำให้มี Upside จำกัด ราคา ณ ปัจจุบันคิดเป็น EV/EBITDA 60 ที่ 18x เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่14x นอกจากนี้เราเชื่อว่ามีโอกาสจำกัดในการปรับประมาณการปี 2560 ขึ้นจาก 1) หากผลประกอบการ 2Q60 เป็นไปตามที่เราคาด กำไร 1H60 คิดเป็น 43% ของประมาณการเราและ2) รายได้จากการขายโครงการอสังหาริมทรัพย์รับรู้ไปแล้ว 3 หลังใน 1Q60 จากเป้าหมายทั้งปีที่ 3-4 หลัง ทำให้มีโอกาสจำกัดที่จะมีรายได้นี้อีกใน 2H60เราคงคำแนะนำ “เก็งกำไร”MINT ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2560 ที่ 42.50 บาท
Source : Company, Yuanta
Company Profile
MINT เป็นผู้ประธุรกิจผักพ่อนและสันทนาการที่ใหญ่ที่สุดรายหนึ่งในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิค ประกอบด้วยโรงแรมและรีสอร์ทกว่า 150 แห่ง ร้านอาหารกว่า 1,800ร้าน ละจุดจำหน่ายสินค้ากว่า 300 แห่ง ทั้งในประเทศไทย และอีก 32 ประเทศครอบคลุมทวีปแอฟริกาถึงออสเตรเลีย รวมทั้งอเมริกาใต้และยุโรป
Risks
1. การพึ่งพาธุรกิจท่องเที่ยว– จากสถิติของกรมการท่องเที่ยว พบว่าจำนวนนักท่องเที่ยวมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 9%CAGRs มีเพียง 2 ปี เท่านั้น ที่จำนวนนักท่องเที่ยวลดลง (ปี 52 และปี 57) ซึ่งเกิดจากปัญหาเศรษฐกิจ และปัญหาการเมืองภายในประเทศ โดยที่ผ่านมา ธุรกิจการท่องเที่ยวจะได้รับผลกระทบโดยตรงจาก 2 ปัจจัยเสี่ยงดังกล่าว
2. ปัญหาทางด้านเศรษฐกิจโลก–หากสภาพเศรษฐกิจเกิดโลกการชะลอตัว อาจส่งผลให้ผลประกอบการของกลุ่มสินทรัพย์ที่บริษัทลงทุนในต่างประเทศไม่เป็นไปตามที่คาด
3. ความล่าช้าของแผนการลงทุน–หากแผนการลงทุนของบริษัททั้งในกลุ่มธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอื่นๆที่เกี่ยวข้อง อาหารและเครื่องดื่ม และจำหน่ายและรับจ้างผลิตสินค้า เกิดความล่าช้าไม่เป็นไปตามเป้าหมายที่ตั้งไว้ อาจส่งผลต่อการประมาณการผลประกอบการของบริษัท
4. ปัญหาเศรษฐกิจภายในประเทศที่ชะลอตัว–การชะลอตัวทางด้านเศรษฐกิจภายในประเทศ อาจส่งผลให้ ภาคครัวเรือนมีความรัดกุมทางด้ายการใช้จ่ายและการบริโภคมากยิ่งขึ้น ซึ่งอาจกดดันผลการดำเนินงานของกลุ่มธุรกิจอาหารเครือข่ายของบริษัท
