ชะตาที่ไม่อาจหลีกเลี่ยง

KS 3Q25 OUTLOOK : ชะตาที่ไม่อาจหลีกเลี่ยง

• เราเชื่อว่าภูมิทัศน์ทางการค้าโลกกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง และจะไม่เหมือนกับสภาพแวดล้อมเดิมอีกต่อไป โดยอัตราภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูง ไม่ว่าการเจรจาการค้าที่กำลังดำเนินอยู่จะมีผลลัพธ์อย่างไร การชะลอตัวทางเศรษฐกิจดูเหมือนจะหลีกเลี่ยงได้ยากและเราเห็นความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของภาวะเศรษฐกิจถดถอยในประเทศไทย โดยข้อมูลในอดีตระบุว่า ดัชนี SET มักจะปรับตัวลดลงในช่วงที่เศรษฐกิจเผชิญภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งโดยเฉลี่ยแล้ว PB จะลดลงประมาณ 1SD จากระดับก่อนภาวะถดถอย

• แม้ไทยเผชิญกับหลากหลายปัจจัยลบเชิงมหภาค แต่ประเด็นลบโดยมากอาจถูกสะท้อนอยู่ในราคาหุ้นไทยแล้ว หลังดัชนี SET ได้ปรับฐานลงอย่างมีนัยสำคัญ YTD และมูลค่า PB ในปัจจุบันซื้อขายใกล้ระดับ -2SD เทียบค่าเฉลี่ยในอดีต ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก บ่งชี้ว่าแม้อาจยังมี downside risk อยู่แต่มีแนวโน้มที่อาจจะไม่มากเท่าช่วงเศรษฐกิจถดถอยในอดีต

คงเป้า SET index

• เราคงเป้าหมายดัชนี SET ณ สิ้นปี 2568 ไว้ที่ 1,145 จุด อิงจากประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ของตลาดที่ 88.0 และค่า P/E ที่ 13.0 เท่า ซึ่งเทียบเท่ากับ -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว อย่างไรก็ดีดัชนี SET มีโอกาสปรับขึ้นได้ถึงระดับ 1,275 จุด ในกรณีหากการเจรจาการค้าให้ผลลัพธ์เชิงบวก และเศรษฐกิจไทยสามารถหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยได้

หุ้นเด่นในไตรมาส 3Q25

• หุ้นแนะนำสำหรับพอร์ตการลงทุน ได้แก่ TRUE, BANPU, PTTGC, SYNEX, และ KCE