โดย Rubio
เผยแพร่ : 
75 viewsบล.บัวหลวง : CPF แนะนำ `ซื้อ` เป้าหมายพื้นฐาน 41.00 บาท
ฟื้นตัวไตรมาสถัดไปหลังไตรมาส 1/60 ที่คาดว่าอ่อนตัวลง
ประเด็นการลงทุน
กำไรไตรมาส 1/60 ที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลงเป็นเพียงแค่ปัจจัยลบระยะสั้น ซึ่งเราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 2/60 เป็นต้นไป ถึงแม้ว่าจะมีความเสี่ยงของการปรับลดประมาณการกำไรหลักสำหรับปี 2560 ลงจากเดิมเนื่องจากผลประกอบการธุรกิจหมูของไทยและต่างประเทศ และธุรกิจกุ้งไทยที่อ่อนตัวลงกว่าที่เคยคาด แต่เราก็เชื่อว่ากำไรไตรมาส 1/60 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปี 2560 ธุรกิจในประเทศตุรกีมีแนวโน้มที่จะสร้างเซอร์ไพร์สทางบวกจากการถึงจุดคุ้มทุนในไตรมาส 1/60 ในขณะที่มาร์จิ้นธุรกิจไก่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามคาด กำไรของ CPF ที่จะฟื้นตัวในไตรมาส 2/60 จะได้รับปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของราคาเนื้อสัตว์บก ต้นทุนวัตถุดิบที่ยังคงต่ำ และผลผลิตกุ้งของทั้งอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น ส่วนในครึ่งหลังของปี 2560 อัตราการเติบโตของกำไรจะมาจากปริมาณยอดส่งออกไก่ที่เพิ่มขึ้นและการพลิกกลับมาเป็นกำไรของตุรกี เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ"
ส่องกล้องไตรมาส 1/60 - ธุรกิจหมูและกุ้งฉุดผลกำไร
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/60 ที่ 3 พันล้านบาท ลดลง 20% YoY แต่เพิ่มขึ้น 73% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ ได้แก่ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรจากการเทรดดิ้งหุ้น CPALL เราคาดกำไรหลักที่ 1.98 พันล้านบาท ลดลง 33% YoY แต่เพิ่มขึ้น 98% QoQ ประมาณการใหม่ในครั้งนี้ถือว่าต่ำกว่าที่เราเคยคาดในครั้งก่อนหน้า (ซึ่งคาดกำไรสุทธิที่ 4 พันล้านบาทและกำไรหลักที่ 3.5 พันล้านบาทสำหรับไตรมาส 1/60) เนื่องจากผลประกอบการของธุรกิจหมูในประเทศเวียดนามและธุรกิจกุ้งในประเทศไทยอ่อนตัวลงกว่าที่เคยคาด กำไรไตรมาส 1/60 ที่มีแนวโน้มลดลง YoY มาจากธุรกิจหมูที่อ่อนตัวลง (สำหรับทั้งในประเทศไทย เวียดนาม และกัมพูชา) การพลิกกลับมาเป็นขาดทุนจากการดำเนินงานของธุรกิจกุ้งในไทย และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มสูงขึ้น (ซึ่งเกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายของดีลซื้อกิจการของเบลลิซีโอและซุปเปอร์ดร้อป) ซึ่งคาดว่าจะกลบผลกระทบทางบวกจากมาร์จิ้นของธุรกิจไก่ที่ดีขึ้นและการพลิกกลับมาเป็นจุดคุ้มทุนของธุรกิจในประเทศตุรกี กำไรที่เพิ่มขึ้นมีนัยสำคัญ QoQ เป็นผลจากการถึงจุดคุ้มทุนของประเทศตุรกี การบันทึกขาดทุนสินทรัพย์ทางชีวภาพในเวียดนามที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล
... ถูกฉุดด้วยธุรกิจหมูที่อ่อนตัวลงทั้งภูมิภาค ...
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 1/60 ที่ 13% เทียบกับ 16.3% ในไตรมาส 1/59 และ 11.7% ในไตรมาส 4/59 อัตรากำไรของธุรกิจหมูในประเทศไทย กัมพูชา และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศเวียดนาม มีแนวโน้มอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นผลมาจากราคาหมูที่ปรับตัวลดลง (จากอุปทานหมูที่เพิ่มสูงขึ้น) ทั้งนี้ราคาเฉลี่ยของหมูในไตรมาส 1/60 ของประเทศไทยอยู่ที่ 59 บาท/กก. ลดลง 12% YoY และ 6% QoQ ส่วนราคาล่าสุดของหมูในประเทศเวียดนามซึ่งเรามีข้อมูลถึงเดือนม.ค. 2560 อยู่ที่ 31,167 ดง/กก. ลดลง 31% YoY, 15% MoM และ 21% QoQ เราคาดราคาเฉลี่ยของหมูในปี 2560 ที่ 60 บาท/กก. สำหรับประเทศไทย (ลดลง 12% YoY) และ 33,000 ดง/กก. สำหรับประเทศเวียดนาม (ลดลง 28% YoY)
... และธุรกิจกุ้งในประเทศไทย ...
ธุรกิจกุ้งไทยมีแนวโน้มได้รับผลกระทบทางลบในไตรมาส 1/60 เนื่องจากอุทกภัยในภาคใต้และช่วงโลว์ซีซั่น ซึ่งส่งผลให้การทำฟาร์มกุ้งลดลง รวมทั้งการขายอาหารกุ้งและลูกกุ้งลดลง แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าธุรกิจกุ้งไทยมีแนวโน้มกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในไตรมาส 2/60 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของการเลี้ยงกุ้ง และการฟื้นตัวจากภาวะอุทกภัย ทั้งนี้ เรายังคงใช้สมมติฐานว่าปี 2560 จะเป็นปีที่ธุรกิจกุ้งไทยกลับมาแสดงผลกำไรสุทธิเต็มปี
... แต่หนุนด้วยมาร์จิ้นธุรกิจไก่และปริมาณยอดส่งออกไก่ที่เพิ่มขึ้น
เราคาดว่ามาร์จิ้นธุรกิจไก่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 1/60 เนื่องจากราคาไก่ในประเทศที่ปรับตัวสูงขึ้น (ราคาเฉลี่ยที่ 38 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 12% QoQ) รวมทั้งต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลง เราคาดว่าข่าวอื้อฉาวเนื้อหมดอายุของบราซิลจะส่งผลให้ราคาเนื้อไก่ในประเทศปรับตัวเพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/60 และปริมาณยอดส่งออกไก่ของ CPF เพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 เรายังเชื่อว่า CPF สามารถที่จะส่งออกเพิ่มขึ้นได้อีกเกือบเท่าตัวไปยังสหราชอาณาจักรโดยผ่านใบอนุญาตโควต้านำเข้าของเวสต์บริดจ์ ฟู้ด กรุ๊ป
