ROBINS ...

14 กันยายน 2560 -- Company Report : ROBINS : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company Report
Robinson

SECTOR COMMERCE
SET Index 1,642.94
Bloomberg ROBINS TB
Report Date 14 Sep 2017

Current Price: Bt63.25
Target Price: Bt79
BUY


Previously “Bt68” No Change

กำลังซื้อฟื้นตัวจากจุดต่ำสุด
ยอดขายของสาขาเดิมปรับตัวดีขึ้นจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคต่อการจับจ่ายใช้สอยที่มีแนวโน้มฟื้นตัวคาดใน4Q17 SSSG จะยังคงปรับตัวดีขึ้นหลังผ่านพ้นช่วงพระราชพิธีไว้อาลัยและเข้าสู่ช่วงเทศกาลปลายปีรวมถึงการกระตุ้นจากภาครัฐบริษัทยังมีแผนที่จะขยายสาขาอีก 2 แห่งใน 2H17 ด้วยรูปแบบ Layout ที่ดึงดูดผู้บริโภค คาดว่า ROBINS จะขยายสาขาได้ตามแผนและภาวะการบริโภคจะกลับมาฟื้นตัวดีใน 4Q17 และในปี 2018 ตามลำดับเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 79 บาทบน DCF ปี 2018 ปรับเพิ่มขึ้นจาก 68 บาท (DCF ปี 2017), Upside 25%

คาดการบริโภคมีแนวโน้มดีขึ้น
เราคาดว่า การจับจ่ายใช้สอยมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้น โดยเห็นสัญญาณการฟื้นตัวขึ้นของยอดขายของสาขาเดิม(same store sale growth-SSSG) จากติดลบ -4.6% ใน2Q17 มาอยู่ที่ประมาณติดลบ 1-2%ในเดือนสิงหาคมอีกทั้งดัชนีผู้บริโภคเดือน ส.ค.ปรับตัวขึ้นเป็นครั้งแรกในรอบ 4 เดือน เนื่องจากเริ่มมีความเชื่อมั่นต่อเศรษฐกิจในระยะยาว รวมถึงภาคการส่งออกและท่องเที่ยวที่ดีขึ้น นักท่องเที่ยวจีนในเดือนกรกฎาคมยังโตต่อเนื่องหลังผ่านพันการปรับตัวเรื่องทัวร์ศูนย์เหรียญและคาดว่าจะยังคงเติบโตได้ดีในช่วงปลายปีเราคาดว่า ใน 4Q17 SSSGจะยังคงปรับตัวดีขึ้นหลังผ่านพ้นช่วงพระราชพิธีไว้อาลัยและเข้าสู่ช่วงเทศกาลปลายปีรวมถึงการกระตุ้นจากภาครัฐ

กลยุทธ์การขายมีความหลากหลาย คาดจะส่งผลดีต่อมาร์จิ้น
บริษัทสามารถเพิ่มสัดส่วนสินค้าซึ่งเป็นแบรนด์ของบริษัทเองซึ่งมีต้นทุนต่ำกว่าได้อย่างต่อเนื่องบริษัทเน้นสินค้า Just Buy และ Great Value ซึ่งมีอัตรากำไรที่สูงกว่าปกติ โดยวางแผนขยายสาขา Just Buy สิ้นปี 2017 อยู่ที่ 45 สาขาจากปัจจุบัน 42 สาขาและGreat Value ที่ 30 สาขาจากปัจจุบัน 18 สาขา อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q17คาดว่าจะต่ำกว่าไตรมาสก่อน เนื่องจาก ROBINS ทำการจัดโปรโมชั่น end of season และมีการล้างสต๊อกสินค้าเก่าอย่างไรก็ตาม คาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นในปลายปีจะปรับตัวดีขึ้นหลังจากนำสินค้าล็อตใหม่ที่เป็น Great Value เข้ามา

ขยายสาขาเพิ่มอีก 2 สาขาใน 2H17ยังดำเนินได้ตามแผน
สาขาใหม่ที่เพชรบุรี(เปิดเมื่อพ.ค.) เริ่มมีลูกค้ามาใช้บริการมากขึ้น ซึ่งตั้งอยู่ในระยะที่เหมาะสมจากตัวชุมชนชะอำ ทำให้ลดการแข่งขันจากห้างที่อยู่ข้างเคียงในชะอำและหัวหิน ซึ่งมีรูปแบบ Lifestyle Layout เป็นแบบใหม่ที่สวยงามและดึงดูดลูกค้ามาใช้บริการมากขึ้น บริษัทมีแผนเปิดสาขาใหม่ เป็น department store ที่มหาชัยด้วยพื้นที่ 15,000 ตรม และLifestyle center ที่กำแพงเพชร พื้นที่ 28,000 ตรมใน 4Q17โดยการก่อสร้างคืบหน้าใกล้จะแล้วเสร็จ มีการจองประมาณ 95% ด้วยสัญญาระยะยาวกับผู้เช่าประมาณ 1-3 ปี

คาดกำไรเติบโตในปี 2017 และ 2018จากการบริโภคฟื้นและขยายสาขา
จากปัจจัยบวกในด้านของภาพรวมเศรษฐกิจที่เริ่มฟื้นตัว การบริหารต้นทุนที่ดีและขยายสาขา คาดว่าบริษัทจะมีกำไร 2.8 พันล้านบาทในปี 2017 เพิ่มขึ้น 7%ขณะที่ในปี 2018 คาดจะมีกำไร 3.2พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% จากการขยายสาขาและรับรู้รายได้เต็มปีจากสาขาที่เพิ่มในปี 2017 และจากฐานการบริโภคปี 2017ที่ต่ำในแง่กำลังซื้อและฝนชุกบริษัทมีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง หนี้สินต่อทุนสุทธิเป็น cash ซึ่งเอื้อต่อการขยายสาขาและกิจการ

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 79 บาท
เราประเมินมูลค่า โดยใช้วิธีส่วนลดกระแสเงินสดของปี 2018(Discounted cash flow), โดยอิง WACC 8.6%, และ Terminal 3% ได้มูลค่าเหมาะสมที่79 บาท ปรับเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 68 บาท(DCF ปี 2017)ยังมี upsideอยู่25% แนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง:สภาวะการแข่งขันในอุตสาหกรรมค้าปลีก, สภาพเศรษฐกิจและการเมืองภายในประเทศ, ภาวะการบริโภคที่ซบเซา, การเปลียนแปลงความนิยมในสินค้าแฟชั่น

Analyst
Athipu Visavaveja
+662 648 1122
[email protected]