IVL

บทวิเคราะห์ IVL อ่านไว้เป็นแนวทางครับ

21 มีนาคม 2561 -- Company update : IVL : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company update

Indorama (IVL)

Buy, Target: Bt66.00 (+20%)

- เข้าซื้อกิจการในบราซิลขยายฐานการตลาด
IVL ได้เข้าลงนามในสัญญาซื้อกิจการกับ M&G Chemicals Brazil S.A. เพื่อซื้อกิจการ 100%ของบริษัท M&G Polimeros Brazil S.A. ซึ่งตั้งอยู่ที่เมืองอีโปะจูกา(Ipojuca) ในบราซิลIVL โดยโรงงานแห่งนี้ เป็นโรงงานผลิต PET ใหญ่สุดในบราซิล มีกำลังการผลิตอยู่ที่ 550,000 ตันต่อปี โดยการเข้ารวมกิจการคาดว่าจะเสร็จสมบูรณ์ใน 2Q18 เรามีมุมมองเป็นบวกต่อการซื้อกิจการ เนื่องจาก IVL จะสามารถขยายฐานการตลาดในทวีปอเมริกาใต้ได้ ซึ่งเป็นตลาดที่มีการเติบโตประมาณ 5%การซื้อกิจการทำให้กำลังการผลิต PET ของ IVL เพิ่มขึ้น 13% เป็น 5 ล้านตัน จากกำลังการผลิตเดิมที่ 4.4 ล้านตัน นอกจากนี้กลุ่ม M&G ยังมีโรงงาน PET ที่ Apple Grove,West Virginia กำลังการผลิต 360,0000 ตันต่อปี รวมถึงโรงงาน PETที่ Altamira ในเม็กซิโก กำลังการผลิต 590,000 ตันต่อปีซึ่งก็อยู่ในความสนใจในการซื้อกิจการของ IVL ด้วยเช่นกัน

- โรงงานที่หยุดซ่อมในสหรัฐและแคนาดากลับมาเดินเครื่องผลิต
การหยุดซ่อมโรงงาน Paraxyleneกำลังผลิต 700 KTA ที่สหรัฐฯ และโรงงาน PTA กำลังผลิต 600 KTA ที่ Montreal, Canada ใน 4Q17 เป็นไปตามแผนที่วางไว้ และทั้งสองโรงงานสามารถกลับมาเดินหน้าผลิตได้อย่างเต็มที่แล้ว

- เติบโตตามธุรกิจโพลีเอสเตอร์และPET
สหรัฐฯจะใช้ภาษีป้องกันการทุ่มตลาดต่อบางประเทศซึ่งคาดว่าจะป้องกันการทุ่มตลาดสินค้าพวก PET และจะส่งผลดีต่อ IVL เนื่องจากรายได้ประมาณ 50% มาจากฐานการผลิตในสหรัฐฯ ขณะที่กำลังการผลิตของ IVL มีการเติบโตต่อเนื่องประมาณ 8% ต่อปีในช่วง 2013-2019 ทั้งการขยายกำลังการผลิตและซื้อกิจการคาดว่า IVL จะมีEPS เติบโตในปี 2018 แม้มีฐานที่สูงในปี 2017 แต่ยังคงเติบโตตามธุรกิจปลายน้ำที่มีการเติบโตประมาณ5-6%ส่วนสเปรดPETในตลาดตะวันตกปรับตัวขึ้นจากระดับ 153-180 เหรียญต่อตันใน1H17มาอยู่เกินระดับ 200 เหรียญ ใน 2H17 เราคาดว่า spread จะอยู่ที่ 220 เหรียญในปี 2018 และ 2019conservativeเผื่อกำลังผลิตใหม่จากคู่แข่งขันที่อาจจะเข้ามา

- จีนลดการพลาสติกเก่า เพิ่มความต้องการพลาสติกใหม่
ประเทศจีนประกาศลดการใช้พลาสติก Recycle และพลาสติกที่ไม่ได้มาตรฐานเพื่อลดภาวะมลพิษ ซึ่งจะทำให้ควมาต้องการ PET จากการผลิตจากกำลังการผลิตเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลดีผู้ผลิตเม็ดพลาสติกในตลาดโลก

- ให้คำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 66.00บาท
เราประเมินมูลค่า โดยอิงวิธี EV/EBITDA 2018 ที่ 9.5 เท่า ได้ราคาเหมาะสมที่ 66.00 บาท ปรับเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 63.00 บาท เนื่องจากปรับประมาณการณ์กำไรปี 2018 เพิ่มขึ้นจากประมาณการณ์เดิม 5% โดย IVL มีหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่ต่ำที่ 0.5 เท่า และยังอยู่ระหว่างเจรจาเพื่อหาซื้อธุรกิจที่เหมาะสมเพื่อสร้าง Synergy หลายแห่งสะท้อนธุรกิจที่ยังมีโอกาสเติบโตได้ในระยะยาว คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปัจจัยด้านอุตสาหกรรมปิโตรเคมี PET และข้อกฏหมายที่สนับสนุน

ความเสี่ยง: กำลังการผลิตใหม่จากคู่แข่งขัน, ราคาวัตถุดิบ,ภาวะเศรษฐกิจโลก และนโยบายและข้อกฎหมายในแต่ละประเทศ