GPSC ยังดีอยู่ไหม ?

4 มกราคม 2562 -- Company Guide : GPSC : บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส

Company Guide

GPSC
ราคาปิด 57.50 บาท

คำแนะนำ ซื้อ
ราคาพื้นฐาน 70 บาท

ธุรกิจเติบโตดีในระยะยาว
คาดกำไรสุทธิ 4Q61 อ่อนลง QoQ เพราะปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้า และมีค่าใช้จ่ายพนักงานเข้ามาในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น (หลักๆ คือ โบนัส) แต่ถ้าเทียบ YoY น่าจะทรงตัวเพราะมีโรงไฟฟ้า IRPC-CP เฟส 2 เข้ามาชดเชยกับอัตรากำไรที่ลดลงจากต้นทุนราคาก๊าซเพิ่มขึ้น

การเติบโตของกำไรปี 62-63 แข็งแกร่ง คาดกำไรสุทธิจะเติบโต 17-24% จากการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ 1) โรงไฟฟ้า Nam Lik (ถือหุ้น 40%) ในลาวช่วง 1H62 ขนาด 63.8 MW สัญญาขายไฟฟ้า 30 ปี, 2) โรงไฟฟ้าระยอง CUP4 (ถือหุ้น 100%) ช่วง 2H62 ขนาด 45 MW และไอน้ำ 70 ตัน/ชม. และ 3) โรงไฟฟ้าไซยะบุรี (ถือหุ้น 25%) ในลาวเดือนต.ค.62 ขนาด 1,330 MW และ EDL 60 MW

รออนุมัติการซื้อกิจการ เมื่อ 7 ต.ค.61 GPSC ได้รับอนุมัติจากบอร์ดบริษัทให้เข้าซื้อกิจการโรงไฟฟ้าโซลาร์ 3 แห่ง (N.P.S. Stargroup Co. Ltd., World X Change Asia Co., Ltd. และ P.P. Solar Co., Ltd.,) ในไทย กำลังผลิตรวม 39.5 MW มูลค่าเงินลงทุน 3.07 พันล้านบาท โดยราคาซื้อขายมีสิทธิปรับปรุงได้ คาดว่าดีลจะได้รับอนุมัติจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องใน 1Q62 แต่เรายังไม่ได้รวมดีลในประมาณการ

ดีลการซื้อ GLOW คาดว่าจะได้ข้อสรุปในไม่ใช้นี้ โดยขณะนี้ได้เสนอแผนแก้ไขข้อจำกัดในการซื้อกิจการเรื่องการลดการแข่งขันในพื้นที่มาบตาพุดด้วยการให้ GLOW ขายโรงไฟฟ้า Glow SPP 1 ออกให้กับผู้ประกอบการอีกรายในช่วงเวลาหรือก่อนที่ GPSC จะซื้อกิจการ GLOW เพื่อให้พื้นที่ดังกล่าวมีผู้ประกอบการมากกว่า 1 รายหลัง GPSC ซื้อ GLOW ในทางตรงและทางอ้อม 69.11% และทำเทนเดอร์ฯส่วนที่เหลือทั้งหมดแล้ว (ที่ราคาหุ้นละ 96.50 บาท) ซึ่งรอการพิจารณาจากกกพ.และบริษัทคาดว่าจะได้รับอนุมัติ สำหรับมูลค่าดีลอยู่ที่ประมาณ 97,559 ล้านบาท แหล่งที่มาเงินทุนจะมีทั้งการกู้ยืม ออกหุ้นกู้ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานบริษัท และการเพิ่มทุน (ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 63)

แนะนำซื้อ GPSC ให้ราคาพื้นฐาน 70 บาท (DCF) โดยจุดเด่นคือ การเติบโตที่ดีในระยะยาวจากการขยายกำลังการผลิตและเข้าซื้อกิจการ
นักวิเคราะห์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : [email protected]