AOT ราคาต่ำสุดรอบ 7 ปี ถัวหรือถอย?

AOT ราคาต่ำสุดรอบ 7 ปี ถัวหรือถอย?

.AOT หนึ่งในพี่ใหญ่หุ้นไทย หลังผ่านวิกฤติโควิด-19 ก็ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว แต่ล่าสุดราคาหุ้นกลับร่วงหนัก

.เราจะไปหาคำตอบพร้อมกันว่าทำไมราคาหุ้น AOT ถึงร่วงหนัก จะเป็นจังหวะเข้าไปเก็บหุ้นเพื่อลงทุนได้หรือไม่?

1. ราคาหุ้น AOT ต่ำสุดรอบกว่า 7 ปี

ภายหลังประกาศงบสำหรับงวด Q1/68 (ต.ค. –ธ.ค. 67) ราคาหุ้น AOT ทรุดหนัก ติดลบถึง 14% เมื่อวันศุกร์ ที่ 14 ก.พ. ที่ผ่านมา และปรับตัวลงต่อเนื่องในสัปดาห์นี้ จนลงมาเทรดที่บริเวณ 40 บาทต้นๆ ทำจุดต่ำสุดในรอบกว่า 7 ปี นับเป็นระดับที่ต่ำกว่าช่วงที่เผชิญวิกฤติ COVID-19 ด้วยซ้ำ

2. ราคาหุ้น AOT ร่วงหนัก จากปัญหาสภาพคล่อง King Power

ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงแรงเป็นผลมาจากความกังวลสภาพคล่องของ King Power จนทำให้นักลงทุนกลัวว่าจะกระทบรายได้ของ AOT สะท้อนจากตัวเลขยอดลูกหนี้ค้างชำ ระเพิ่มเป็น 5.7 พันลบ. จากไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 2 พันลบ. เนื่องจากคู่ค้าประสบปัญหาสภาพคล่องทางการเงิน

3. AOT กับแรงกดดันจากกรณี King Power

ตลาดเชื่อว่า King Power ที่เป็นผู้รับสัมปทานหลักอยู่ในกลุ่มนี้ด้วย จึงขอเลื่อนการชำระหนี้ออกไป 18 เดือน จนทำให้เกิดความกังวลว่า AOT อาจต้องตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ หรืออาจจะต้องประมูลสัมปทานใหม่หรือไม่ ซึ่งการประมูลสัมปทานใหม่อาจได้ Minimum Guarantee ต่ำกว่าเดิม

4. โครงสร้างรายได้ของ AOT

รายได้ของ AOT มาจาก 2 ส่วนหลัก ในสัดส่วนที่ใกล้เคียงกัน คือ รายได้ที่เกี่ยวกับการบินและรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบิน แน่นอนว่ารายได้ที่ตลาดกังวลมาจากฝั่งที่ไม่ใช่การบิน

จากโครงสร้างรายได้ จะเห็นว่า รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ในงวด Q1/68 (ต.ค. –ธ.ค. 67) คิดเป็นสัดส่วนราว 32% ของรายได้รวม ซึ่งรายได้ส่วนนี้ราว 40-60% มาจากกลุ่ม King Power นั่นหมายความว่าประมาณ 13-19% คือส่วนที่ได้รับผลกระทบ

5. ผลประกอบการ AOT ฟื้นตัวตามลำดับ

ภายหลังผ่านวิกฤติ COVID-19 ผลประกอบการของ AOT ดีขึ้นตามลำดับ โดยเริ่มกลับมาเป็นกำไรตั้งแต่ Q1/66 (พ.ย. – ธ.ค. 65) และเป็นกำไรต่อเนื่องมาแล้ว 9 ไตรมาสติดต่อกัน

6. AOT ผลงาน Q1/68 ต่ำคาด

AOT เพิ่งประกาศงบสำหรับงวด Q1/68 (ต.ค. –ธ.ค. 67) แม้จะรายงานกำไรสุทธิ 5.3 พันลบ. (+17% YoY, +25% QoQ) แต่ก็ต่ำกว่าที่ตลาดคาด จากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นเพียง 2%YoY และ 4% QoQ ต่ำกว่าจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 13% QoQ หลังได้รับผลกระทบจากการขอพื้นที่คืนเต็มไตรมาส

7. AOT กับคาดการณ์ผลกระทบกรณี King Power

คำถามก็คือ แรงกดดันจากปัญหากระแสเงินสดของ King Power ส่งผลกระทบต่อ AOT มากน้อยแค่ไหน และหากว่ากันด้วยปัจจัยพื้นฐาน ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาจนทำจุดต่ำสุดในรอบกว่า 7 ปี จะเป็นจังหวะที่น่าเข้าไปเก็บหุ้นหรือไม่

จากข้อมูลการวิเคราะห์ความอ่อนไหวภายใต้กรณีเลวร้ายที่สุด หากค่า Minimum Guarantee ในปี 68 ของ King Power ปรับลดลงมาอยู่ระดับที่จ่ายจริงในปี 62 และรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ในปี 68 ของ AOT ลดลงมาอยูที่ระดับเดียวกับปี 62 จะกระทบต่อประมาณการกำไรในช่วงปี 68-70 ราวปีละ 19-21%

8. AOT แนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งในระยะยาว

ขณะที่แนวโน้มการเติบโตในระยะยาวของ AOT ยังแกร่ง จากการเร่งลงทุนต่าง ๆ เพื่อรองรับการเติบโตของการท่องเที่ยว ไม่ว่าจะเป็นโครงการ Airport city ในการพัฒนาพื้นที่ 2 ข้างสนามบินสุวรรณภูมิกว่า 700 ไร่ และโครงการลงทุนดอนเมืองเฟส 3 เพื่อขยายกำลังการรองรับผู้โดยสารเพิ่มจาก 30 ล้านคนต่อปี เป็น 40 ล้านคนต่อปี 

9. คาดปีนี้ตัวเลขนักท่องเที่ยวเทียบเท่าก่อนโควิด 19

การลงทุนของ AOT สอดคล้องกับภาพรวมตัวเลขคาดการณ์นักท่องเที่ยวที่จะเดินทางเข้าไทย ที่คาดว่าภายในปีนี้จำนวนนักท่องเที่ยวจะเทียบเท่ากับปี 62 (ก่อน COVID-19) ที่ 40 ล้านคน

10. Consensus ยังเคาะซื้อ AOT

ความเห็นนักวิเคราะห์ใน IAA Consensus แม้ส่วนใหญ่ยังแนะซื้อหุ้น AOT แต่เริ่มเห็นการปรับคำแนะนำเป็นถือและขาย จากความเสี่ยงฐานะทางการเงิน King Power ที่จะส่งผลกระทบต่อ AOT แต่บางส่วนก็มองว่าเป็นจังหวะ “ทยอยสะสม” จากราคาหุ้นที่ตอบรับข่าวลบไปแล้ว และแนวโน้มกำไร Q2/68 (ม.ค. - มี.ค. 68) ที่ยังแข็งแกร่งต่อเนื่องรับไฮซีซั่นของการท่องเที่ยว 

11. บทสรุป: AOT ราคาต่ำสุดรอบ 7 ปี ถัวหรือถอย?

หากเชื่อว่าปัญหากรณี King Power เป็นปัจจัยกดดันระยะสั้น ราคาหุ้นได้ตอบรับไปแล้ว และยังเชื่อมั่นว่าภาพรวมในระยะยาวของ AOT ยังมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง ราคาหุ้นที่ย่อตัวลงมาก็นับเป็นอีกจังหวะที่ดีของการเข้าไป “ทยอยสะสม” แต่หากมองว่าปัญหากรณี King Power เป็นความเสี่ยงที่ยังต้องรอความชัดเจนก็อาจจะต้องถอยก่อนดีกว่า

ที่มาเนื้อหาข้อมูลจาก https://web.facebook.com/share/p/1ALa7CiJgP/