หุ้น BCH คะ

BCH: หยวนต้า แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 21.80 บาท/หุ้น

BANGKOK CHAIN HOSPITAL

Company Update
BCH : BUY

Opinion & Key Statistic
TARGET PRICE (Baht)  21.80
MARKET PRICE (Baht)  15.70
Upside 39%

แนวโน้มกำไร 2H62 ดีขึ้น..ปีหน้ารอลุ้น ส.ป.ส ขึ้นค่าหัว
          เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" BCH 1)  แนวโน้มกำไร 2H62 คาดเติบโตดีขึ้น จากกทั้งกลุ่มเงินสด ประกันสังคม  อัตรากำไรดีขึ้นจากทั้ง WMC และ KH รามคำแหง  2) ภาพรวมปี 62 เราคงประมาณการกำไรปกติเติบโต 9%YoY  3) ปี 2563 รอลุ้น ส.ป.ส.ปรับขึ้นค่าเหมาจ่ายรายหัวราว 10%  4) ราคาปัจจุบันปรับลดลงสะท้อนประเด็นลบไปแล้ว และ ยังมี Upside ในการปรับเพิ่มประมาณการ

ประเด็นที่น่าสนใจจาก Analyst Meeting
          บริษัทให้ข้อมูลแนวโน้มผลประกอบการใน 3Q62 คาดจะเติบโตดีขึ้น  QoQ และ YoY ซึ่งนอกจากจะเข้า high season พบว่ารายได้เติบโตดีจากทั้งกลุ่มเงินสดและประกันสังคม  โดยกลุ่มเงินสดได้ผลบวกจากโรคระบาดที่เริ่มกลับมาเพิ่มขึ้น  ส่วนประกันสังคม เติบโตYoY จากฐานผู้ประกันตนที่เพิ่มขึ้น 10% จากปีก่อน ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น QoQ เนื่องจาก ผลของรายได้ที่เพิ่มขึ้น  โรงพยาบาล WMC ไตรมาสก่อนได้รับผลกระทบจากการย้ายศูนย์เบาหวาน จากชั้น  10 มาชั้น 1  ขณะที่ไตรมาสนี้คนไข้กลับมาใช้บริการตามปกติ โดยเฉพาะกลุ่มตะวันออกกลาง และ เกษมราษฎร์ รามคำแหงจะถึงจุดคุ้มทุนที่ EBITDA ใน 3Q62  
          ใน 4Q62 โรงพยาบาล WMC มีแผนจะเปิดให้บริการศูนย์ผู้มีบุตรยาก (IVF) เพื่อเจาะกลุ่มลูกค้าจีนที่มีแนวโน้มเติบโตดี ซึ่งได้ติดต่อเอเจนซี ทางจีนเรียบร้อยแล้ว
          ภาพรวมปี 2562 บริษัทยังคงตั้งเป้ารายได้ปี เติบโต double digit
          โครงการประกันสังคมมีทิศทางเป็นบวก มากขึ้น หลัง สำนักงานประกันสังคมเตรียมพิจารณาปรับขึ้นค่าเหมาจ่ายรายหัวสำหรับงวดปีงบประมาณปี 2563 ขึ้น ราว 9-10%  การเบิกจ่ายโรคเรื้อรังราว 15% รวมถึงกลุ่มโรงพยาบาลมีการยื่นเสนอเป็นแบบค้ำประกันรายได้
          บริษัทให้ความเห็นเกี่ยวกับประเด็นการควบคุมราคายา โดยการติด QR code ว่าได้ดำเนินตามกระทรวงพาณิช์แล้ว ซึ่งปัจจุบันยังไม่เห็นผลกระทบ

แนวโน้มผลประกอบการ 2H62 สดใสขึ้น
          เราคาดแนวโน้มผลประกอบการใน 2H62 จะปรับตัวดีขึ้นจากครึ่งปีแรก ซึ่งจะเข้า High season ของธุรกิจ และ โรงพยาบาล WMC จะกลับมาเติบโตในระดับปกติ หลังย้ายศูนย์เบาหวานเรียบร้อยแล้วในไตรมาสก่อน และในเดือน กันยายนเตรียมเปิดศูนย์ผู้มีบุตรยาก (IVF) เจาะกลุ่มลูกค้าชาวจีน ช่วยเพิ่มรายได้มากขึ้น และ เกษมราษฎร์ รามคำแหงจะถึงจุดคุ้มทุนที่ EBITDA  ช่วยให้ประสิทธิภาพในการทำกำไรของกลุ่มดีขึ้น ด้านคนไข้ประกันสังคมรายได้จะเติบโตYoY จากฐานผู้ประกันตนที่เพิ่มขึ้น 10% จากปีก่อน และยังมีค่าเบิกจ่ายภาระโรคเสี่ยง เบื้องต้นเราคงประมาณการกำไรปกติปี 2562 เติบโต 9%YoY เป็น 1,188 ล้านบาท  

แนะนำ "ซื้อ" ราคาสะท้อนข่าวลบไปแล้ว แนวโน้มกำไรเติบโตดีขึ้น  
          เรามองว่าราคาหุ้นปรับลดลงสะท้อนประเด็นลบจากผลประกอบการใน 2Q62 ที่อ่อนแอไปแล้ว ขณะที่แนวโน้มกำไรใน 2H62 จะเติบโตดีขึ้นกว่าครึ่งปีแรก รวมถึงประเด็นบวกจากการปรับขึ้นค่าหัวประกันสังคมในงวดปีงบประมาณ 2563 ที่เรายังไม่รวมในประมาณการ ซึ่งถือเป็น upside Risk  เบื้องต้นเราคงมูลค่าพื้นฐานที่ 21.80 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC 7.1%