BJC แนวทางธุรกิจเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นสำหรับปี 68

BJC แนวทางธุรกิจเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นสำหรับปี 68

• กำไรปกติไตรมาส 2/68 อยู่ที่ 1.1 พันลบ. (-5.1% YoY, -9.4% QoQ) ถูกกระทบโดยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของธุรกิจบรรจุภัณฑ์และค้าปลีกสมัยใหม่ ผลประกอบการสูงกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้

• BJC ลดเป้า SSSG ลงสู่ระดับทรงตัว และปรับลดการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นเหลือ 10-20bps พร้อมมีแผนปิดร้าน Big C Mini ที่ทำผลงานได้ต่ำกว่ามาตรฐาน 144 แห่ง ขณะเดียวกันจะเปิดสาขาใหม่อีก 100-120 แห่ง

• การเปลี่ยนผ่านและปรับเปลี่ยนศูนย์กระจายสินค้า ในไตรมาส 3/2568 BJC ประสบความสำเร็จในการย้ายศูนย์กระจายสินค้า (DC) ของ Big C จากวังน้อยไปยังบางปะอินภายใน 1 เดือน โดยภายในสิ้นปี 2568 ศูนย์กระจายสินค้าแบบ cross-dock ที่ธัญบุรีจะถูกรวมเข้ากับบางปะอินด้วย การเปลี่ยนผ่านดังกล่าวจะมีค่าใช้จ่ายประมาณ 20 ลบ. ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 แต่คาดว่าจะประหยัดได้ประมาณ 150 ลบ. ต่อปี เริ่มตั้งแต่ปี 2569 ขณะที่ BJC ยังได้ริเริ่มโครงการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล ซึ่งรวมถึงการคาดการณ์ความต้องการสินค้าโดยใช้ AI และการปรับปรุงประสิทธิภาพการขายสินค้า โดยเฟส 1 คาดว่าจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 2568 และจะเปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับต้นทุนและผลประโยชน์ที่ได้ในภายหลัง

• SSSG ไตรมาส 3/2568 ยังคงติดลบในอัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำ SSSG ยังคงติดลบในอัตราตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำในช่วงเดือน ก.ค. ถึงกลางเดือน ส.ค. หลังจากติดลบ 3.2% ในไตรมาส 2/2568 ยอดขายอาหารสดทรงตัว ลดลงจาก SSSG ในอัตราตัวเลขหลักเดียวระดับสูงในไตรมาส 2/2568 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงปฏิทินที่ไม่เอื้ออำนวยจากเทศกาลสารทจีน ขณะที่ SSSG ของสินค้าที่ไม่ใช่อาหารมีสัญญาณการฟื้นตัว โดยได้รับประโยชน์จากการปรับประเภทของสินค้า

• ปรับประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-70 ลง 11.4% 4.4% และ 4.5% เป็น 4.3 พันลบ. 4.9 พันลบ. และ 5.3 พันลบ. ตามลำดับ

มุมมอง KS

• แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 20.00 บาท หลังจากปรับประมาณการกำไรและปรับปีฐานการประเมินมูลคาหุ้นไปเป็นกลางปี 2569 เราจึงปรับลดราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี DCF ลงเป็น 20.0 บาท จากเดิม 23.4 บาท โดยใช้อัตราคิดลดที่ 7% ซึ่งสะท้อน PER ปี 2569 ที่ 16.9 เท่า หรือ 1.3SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตของ BJC ราคาหุ้นปรับตัวลง 11.3% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งแย่กว่า SET ที่เติบโต 5.2% ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอไปแล้ว โดย ณ ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่เพียง 14.6 เท่า หรือใกล้เคียง 2.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตเล็กน้อย