โดย Investnews
เผยแพร่ : 
66 viewsบล.ธนชาต : RJH แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายเป็น 31.50 บาท
เป็นอีกหนึ่งทางเลือกที่ดี
RJH เป็นอีกโรงพยาบาลนอกจาก BCH ที่เราคาดว่าจะมีกำไรที่เติบโตแข็งแกร่ง โดยเราคาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ย 2 ปีที่ 15% ในปี 2018-19F จากผู้ป่วยเงินสดและประกันสังคม RJH เป็นทางเลือกที่ถูก ซื้อขายที่ PEG ที่ 2.3 เท่าในปี 2018F เทียบกับกลุ่มที่ 3.3 เท่า คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เป็น Top Pick อีกตัวของเรา
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” RJH และปรับประมาณการกำไรปี 2017-19F ขึ้นราว 2-7% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด และด้วยปรับมาใช้ประมาณการปี 2018F เป็นปีฐาน ราคาเป้าหมายของเราจึงเพิ่มขึ้น เป็น 31.50 บาท จาก 25.30 บาท เราชอบ RJH เนื่องจากมี EPS ที่เติบโตแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มในช่วงสองปีข้างหน้า โดยคาดว่าจะมี EPS เติบโตเฉลี่ย 2 ปีที่ 15% ในปี 2018-19F นอกจากนี้ RJH ยังซื้อขายที่ 2018F PEG ที่ต่ำในกลุ่ม ฯ ที่ 2.3 เท่า เทียบกับค่าเฉลยี่ ของกลุ่มฯ ที่ 3.3 เท่า อีกด้วย RJH จึงเป็นหุ้น Top Pick อีกตัวของเรา นอกเหนือไปจาก BCH
EPS เติบโตเฉลี่ยสองปีที่ 15%
เราคาดว่า EPS ของ RJH จะเติบโต 16.3% ในปี 2018F และ 13.5% ในปี 2019F หลังจากเติบโต 22% ในปี 2017F โดยปัจจัยผลักดันที่สำคัญคือรายได้จากผู้ป่วยเงินสดที่เติบโต 11% และ 11% ในปี 2018-19F รายได้จากผู้ป่วยประกันสังคม (SSS) ที่เติบโต 10% และ 9% ในปี 2018-19F ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจาก 26 ลบ. ในปี 2016 มาอยทูี่ 2-3 ลบ. ในปี 2018-19F เนื่องจากการชำระคืนเงินกู้ และโรงพยาบาลราชธานี โรจนะที่กลับมามีกำไร อาคารใหม่คาดว่าจะมีผลขาดทุนในปีแรกของการดำเนินงานในปี 2020F
ได้ประโยชน์จากโครงการประกันสังคม
RJH เป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์อย่างมากจากการเพิ่มขึ้นของเงินเหมาจ่าย และอัตราการเบิกเงินคืนสำหรับผู้ป่วยประกันสังคมกรณีโรคร้ายแรงโดยเริ่มตั้งแต่กลางปี 2017 ในช่วง 2Q17 RJH มีผู้ขึ้นทะเบียนเป็นผู้ประกันตนภายใต้โครงการประกันสังคมของโรงพยาบาลเฉลี่ย 162,800 ราย และรายได้จากประกันสังคมคิดเป็น 47% ของรายได้รวมใน 1H17 เราคาดว่ารายได้ผู้ป่วยประกันสังคมจะเติบโต 21%, 10% และ 9% ในปี 2017-19F จากการเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยประกันสังคมจาก 152,329 ราย ในปี 2016 เป็น 178,154 ราย ในปี 2019F การปรับค่ารักษาพยาบาล และแหล่งรายได้ใหม่จากการตรวจสุขภาพฟรี
การขยายธุรกิจเป็นไปตามเป้า
RJH กำลังลงทุนในศูนย์ MRI, ศูนย์ฟอกไต และอาคารเก้าชั้นใหม่ โดยเงินลงทุนจะมาจากเงินที่ได้จากการทำ IPO การลงทุนเหล่านี้มีกำหนดการที่จะเปิดให้บริการได้ตามเป้าในช่วงต้นปี 2018, 2019 และ 2020 ตามลำดับ RJH คาดว่าจะได้รับการอนุมัติการประเมินผลกระทบสิ่งแวดล้อม (EIA) สำหรับอาคารใหม่ใน 1Q18 ก่อนการก่อสร้างจะเริ่มขึ้น RJH ได้ขยายขดีความสามารถในการให้บริการผู้ป่วยในที่อาคารเดิมซึ่งได้แก่ 8 เตียง ที่ RRH ใน 2Q17 และ 18 เตียง ที่ RJH ใน 3Q17 ซึ่งการขยายขีดความสามารถในการให้บริการเหล่านี้จะช่วยผลักดันการเติบโตของผู้ป่วยเงินสด
