โดย Rubio
เผยแพร่ : 
67 viewsบทวิเคราะห์ดูดีอยู่นะ
----------------------------
บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด ระบุถึง าคาดว่า บริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BH จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2563 ที่ 293 ลบ. โตขึ้น 36% QoQ แต่ลดลง 67% YoY โดยมองว่าการ ปรับตัวดีขึ้น QoQ เป็นผลมาจากรายได้และอัตรากำไรที่สูงขึ้น และเป็นไปในทางตรงกันข้าม สำหรับกรณีการปรับตัวลดลงในเชิง YoY ทั้งนี้ ประมาณการของเราสะท้อนว่า BH จะรายงานกำไรปกติของทั้งปี 2563 ที่ 1.3 พันลบ. ลดลง 66% YoY จากรายได้และอัตรากำไรที่ลดลง
ประเมินว่ารายได้ธุรกิจโรงพยาบาลจะอยู่ที่ 3.2 พันลบ. โตขึ้น 9% QoQ แต่ลดลง 34% YoY โดยการปรับตัวลดลงYoY เป็นการปรับลดในอัตราที่ชะลอลงจาก -39% ในไตรมาส 3/2563 ทั้งนี้ BH ให้แนวทางว่าไตรมาส 4/2563 ยังมีทิศทางรายได้ที่ดีต่อเนื่องมาจากไตรมาส 3/2563 ขณะที่เราคาดถึงการปรับตัวดีขึ้น QoQ ทั้ง ในส่วนของคนไข้ชาวไทยและต้างชาติ BH ยังคงมอบส่ว นลดให้กับคนไข้ชาวไทยและชาวต่างชาติที่อาศัยอยู่ในประเทศไทย (expat) ซึ่งมองว่าจะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของรายได้อีกแรง
นอกจากนี้บริษัท ยังเห็นจำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้นจากการแพร่ระบาดของโรค RSV ในช่วงเดือน พ.ย. 2563 ทั้งนี้ แม้ว่าข้อห้ามด้านการเดินทางมารับการรักษาของคนไข้ชาวต่างชาติในไตรมาส 4/2563 จะผันผวนขึ้นอยู่กับสถานการณ์การแพร่
ระบาดของไวรัสโควิด-19 ของแต่ละประเทศ แต่คาดว่า BH ยังสามารถมีรายได้กลุ่มคนไข้ชาวต่างชาติที่เติบโตขึ้นได้ QoQ
ประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้น(GPM) ของ BH จะอยู่ที่ 36.9% ในไตรมาส 4/2563 เพิ่มขึ้นจาก 35.8% ในไตรมาส 3/2563 แต่ลดลงจาก 43.1% ในไตรมาส 4/2562 โดยมองว่ารายได้ที่มีทิศทางเป็นบวกต่อเนื่องจะสนับสนุนการขยายตัวของอัตรากำไรในเชิง QoQ ได้ แต่รายได้กลุ่มคนไข้ชาวต่างชาติที่ ลดลงอย่างมากจะยังเป็นปัจจัยกดดันให้อัตรกำไรหดตัวลงในเชิง YoY ทั้งนี้ คาดว่าอัตรากำไรก่อนหักดอกเบยี้ ภาษีค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) จะมีทิศทางคล้ายกับ GPM ที่ปรับดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY มาอยู่ที่ 19.2% ในไตรมาส 4/2563
ประเมินว่าค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) จะปรับเพิ่มขึ้น 6% QoQ แต่ลดลง 13% YoY มาอยู่ที่ 879 ลบ. ในไตรมาส 3/2563 ซึ่งจะนับเป็นการปรับตัวลดลงในเชิง YoY ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 3 หลังจากที่ปรับลดลงไป 9-10% ในไตรมาส 2-3/2563 ทั้งนี้ BH ระบุว่ายังเล็งเห็นการดำเนินงานในบางจุดที่ยังสามารถประหยัดค่าใช้จ่ายได้จากสัญญาศูนย์ให้บริการ call center และคู่ค้า อย่างไรก็ ตาม BH ยังมีอัตรส่วน SG&A ต่อรายได้รวมที่สูงอยู่ที่ 27.8% ในไตรมาส 4/2563 เทียบกับ21.1% ในไตรมาส 4/2562
ทั้งนี้ประเมินอัตราการจ่ายเงินปันผล (payout ratio) ที่ 317% ในครึ่งหลังของปี 2563 เทียบกับ 113% ในครึ่งแรกของปี 2563 และคาดว่าจะมีเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ทั้งปี 2563 ที่ 3.20 บาท ด้วย payout ratio ที่สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 192%
เราประเมินมูลค่าหุ้น BH ด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) อิงสมมติฐานต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก(WACC) ที่ 8.3% ราคาเป้าหมายปี 2564 ของเราที่ 100 บาทสะท้อน PER 29.8 เท่า สำหรับ ปี 2565 สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีของ BH เล็กน้อย (28.6 เท่า) และสะท้อนอัตราผลตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่ 3.2% ส าหรับปี2563 เมื่ออิงฐานการลดทอนมูลค่าหุ้นทั้งหมด (fully diluted) ราคาเป้าหมายของเราจะลดลง 8% เหลือ 92.00 บาท
