Preview งบ 2Q23 : DOHOME GLOBAL HMPRO

Preview งบ 2Q23 : DOHOME GLOBAL HMPRO

กำไรไตรมาส 2/2566 ของผู้ค้าปลีกอุปกรณ์ตกแต่งบ้าน เราคาดว่ากำไรของผู้ค้าปลีกอุปกรณ์ตกแต่งบ้านไตรมาส 2/2566 จะหดตัว 12% QoQ และ 15% YoY เป็น 2.4 พันลบ. จากอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่า HMPRO จะรายงานการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งที่สุด YoY ที่ 6.2% เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่น่าจะปรับดีขึ้น

ขณะที่ DOHOME และ GLOBAL น่าจะรายงานกำไรที่ลดลง YoY และ QoQ ตามยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากการชะลอตัวของการบริโภค ซึ่งต้องการโปรโมชั่นด้านราคาเชิงรุกมากขึ้น ขณะที่ประมาณการกำไรรวมในครึ่งแรกของปี 2566 ของกลุ่มธุรกิจนี้อยู่ที่ 5.2 พันลบ. ลดลง 13.4% YoY คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรรวมปี 2566 ของเรา

แนวโน้มครึ่งหลังของปี 2566 เนื่องจากโดยปกติแล้วไตรมาสที่ 3 ซึ่งเป็นช่วงฤดูฝน ความต้องการวัสดุก่อสร้างจะค่อนข้างอ่อนแอ เราจึงคาดว่ายอดขายจะลดลงตามฤดูกาลในไตรมาสที่ 3/2566 ขณะเดียวกัน เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับดีขึ้นในไตรมาส 3/2566 จากสัดส่วนยอดขายสินค้าตราห้างที่เพิ่มขึ้น และการลดลงของสต็อกสินค้าที่มีต้นทุนสูง เราคาดว่า GLOBAL และ DOHOME จะรายงานกำไรที่ยังอ่อนแอในไตรมาส 3/2566 ขณะที่ HMPRO น่าจะรายงานผลประกอบการที่ปรับตัวดีขึ้น

ลดประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-68 ของ DOHOME ลง 38%/29%/25% เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่แย่กว่าที่ประมาณการไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากสัดส่วนยอดขายวัสดุก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น ยอดขายจากการลดราคาล้างสต็อก และโปรโมชันด้านราคาที่รุนแรงของเหล็กแผ่นสังกะสี และปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-68 ของ GLOBAL ลง 2.2%/1.9%/1.8% ตามลำดับ

ขณะที่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566-68 ของ HMPRO โดยหลังการปรับสมมติฐานกำไร ประมาณการของเราแสดงให้เห็นว่า HMPRO น่าจะรายงานการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งที่สุดในปี 2566 ที่ 11.4% YoY ตามมาด้วย GLOBAL (-6.3% YoY) และ DOHOME (-8.9% YoY) คิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ในช่วง 3 ปีของกำไร ที่ 8.8% 4.1% และ 29.4% ตามลำดับ

เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มพาณิชย์ โดยเลือก HMPRO เป็นหุ้นเด่น ของเราในกลุ่มผู้ค้าปลีกอุปกรณ์ตกแต่งบ้าน ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.7 บาท จากเดิม 17.3 บาท ตามการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นไปเป็นกลางปี 2567 เราเพิ่มคำแนะนำสำหรับ GLOBAL เป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2567 ที่ 19.5 บาท ตามการประเมินมูลค่าหุ้นที่ไม่แพง เราคงคำแนะนำ “ถือ” DOHOME พร้อมลดราคาเป้าหมายเป็น 10.2 บาท จากเดิม 14.0 บาท ตามการปรับลดประมาณการกำไร