AOT

11 เมษายน 2561 -- Company update : AOT : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company update
Airports of Thailand
Buy, Target: Bt77.00 (+6.9%)

คาดกำไรสุทธิ 2Q18 โดดเด่น และทำสถิติสูงสุดใหม่
คาดกำไรสุทธิ 2Q18 (ม.ค.-มี.ค.2018) โดดเด่นและทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 7.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 14% QoQตามทิศทางจำนวนเที่ยวบินและจำนวนผู้โดยสารที่เติบโตทำสถิติสูงสุดใหม่ ทั้งนี้ การเติบโตของจำนวนผู้โดยสารจะมาจากผู้โดยสารระหว่างประเทศเป็นหลัก ซึ่งมีข้อดีเนื่องจากรายได้ PSC ของผู้โดยสารระหว่างประเทศสูงกว่าในประเทศ และจะช่วยทำให้รายได้ Concession ที่เติบโตได้ดี สำหรับกำไรสุทธิ 1H18 (ต.ค.2017-มี.ค.2018) จะอยู่ที่ 1.33 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 52% จากกำไรสุทธิทั้งปี 2018 (ต.ค.2017-ก.ย.2018) ที่2.57 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% YoY โดยคาดว่ากำไรสุทธิ 2H18 (เม.ย.-ก.ย.2018) จะยังคงปรับตัวดีขึ้น YoY ได้ต่อเนื่อง ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 77 บาท

- คาดกำไรสุทธิ2Q18 (ม.ค.-มี.ค.2018)ยังคงโดดเด่น ทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q18 (ม.ค.-มี.ค.2018) ยังคงโดดเด่นและทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 7.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 14% QoQตามสถิติด้านการบินที่จะทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยงวด เดือน ม.ค.-มี.ค.2018 ในด้านจำนวนเที่ยวบินเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 3% QoQส่วนจำนวนผู้โดยสารคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 8% YoY และ 9% QoQทั้งนี้ การเติบโตของจำนวนผู้โดยสารส่วนใหญ่จะมาจากผู้โดยสารระหว่างประเทศเป็นหลัก โดยเป็นผลจากการที่ ICAO ปลดธงแดง ทำให้เที่ยวบินระหว่างประเทศกลับสู่ภาวะปกติ รวมถึงจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่กลับมาฟื้นตัวได้โดดเด่นหลังจากในปีก่อนที่มีปัญหาการปราบปรามทัวร์ศูนย์เหรียญ ซึ่งผู้โดยสารชาวจีนช่วงมาเติม slot ในช่วง off peak มากขึ้นและยังส่งผลบวต่อค่าธรรมเนียมการใช้สนามบิน (PSC)เนื่องจาก PSC ของผู้โดยสารระหว่างประเทศอยู่ที่ 700 บาท/คน สูงกว่าผู้โดยสารภายในประเทศที่อยู่ที่ 100 บาท/คน นอกจากนั้น ซึ่งจะช่วยให้รายได้จาก concession ปรับตัวดีขึ้น ตามจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่สูงขึ้น ด้านอัตรากำไรสุทธิ 2Q18 คาดจะปรับตัวดีขึ้นต่อเป็น 44.6% จาก 2Q17 ที่ 44.1% และ 1Q18 ที่ 42.6%

- กำไรสุทธิ 2H18 (เม.ย.-ก.ย.2018) จะดีขึ้น YoY ต่อเนื่อง
เราประเมินกำไรสุทธิ 1H18 (ต.ค.2017-มี.ค.2018) อยู่ที่ 1.33 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 52% จากประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2018 (ต.ค.2017–ก.ย.2018) ที่ 2.57 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% YoY โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิงวด 2H18 จะยังคงปรับตัวดีขึ้น YoY ได้อย่างต่อเนื่องตามจำนวนผู้โดยสารที่ยังคงมีทิศทางปรับตัวดีขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยเรายังคงคาดการณ์จำนวนผู้โดยสารเติบโต 10% YoY

- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 77บาท
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานในระยะยาวที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ในงวด 2Q18 จะโดดเด่นทำสถิติสูงสุดใหม่ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2018 ที่ 77 บาท ด้วยวิธี DCF (WACC ที่ 6.9%, terminal growth 5%) ยังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้านการประมูลพื้นที่ดีวตี้ฟรีและร้านค้าปลีกที่สนามบินสุวรรณภูมิแม้จะล่าช้าออกจากเดิมในเดือน มี.ค.2018 เนื่องจากต้องมีการพิจารณา TOR ใหม่ อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปีนี้ และยังไม่กระทบต่อประมาณการกำไรในอนาคตของเรา