ERW ผลประกอบการผิดหวัง โดนลดเกรดเป็น "ถือ"

หมดรอบการเติบโตแล้ว Hop Inn โรงแรมยังเล็กเมื่อเทียบกับ ERW ทั้งกลุ่มครับ โชคดีทุกท่าน

ERW แนะนำ`ถือ` ราคาเป้าหมาย 7.30 บาท

กำไรสุทธิ 3Q18 ต่ำคาด 35% YoY จากจีนหดตัวมากกว่าคาด
  
ERW ประกาศกำไรสุทธิใน 3Q18 อยู่ที่ 41 ล้านบาท ลดลงถึง 48% YoY แต่เพิ่มขึ้น 40% QoQ ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 30% และ 35% ตามลำดับ จากรายได้ที่น้อยกว่าคาดเพราะผลกระทบจากนักท่องเที่ยวจีนหดตัวมากกว่าคาด โดย Occupancy Rate ที่ไม่รวม Budget ลดลงมาอยู่ที่ 76% จาก 83% ใน 3Q17 จากการปิดปรับปรุง JW Marriot และรายได้เฉลี่ยต่อห้องที่ไม่รวม Budget (Rev Par) ลดลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ 4% YoY จากการหดตัวในทุก segment โดยกำไรสุทธิใน 9M18 คิดเป็น 60% จากประมาณการทั้งปี เราจึงมีการปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 2018-2019 ลง 5-11% จากการปรับ RevPar ลงเป็น -2% YoY จากเดิมที่ไม่มีการเติบโต โดยเราคงคำแนะนำ "ถือ" และ Rollover ราคาเป้าหมายไปเป็นปี 2019 ได้ราคาเดิมที่ 7.30 บาท อิง PE ที่ 33x เทียบเท่า -0.25SD ย้อนหลัง 3 ปี

กำไรสุทธิ 3Q18 ต่ำกว่าตลาดคาด 35% จากนักท่องเที่ยวจีนหดตัวลงมากกว่าคาด
  
ERW ประกาศกำไรสุทธิใน 3Q18 อยู่ที่ 41 ล้านบาท ลดลงถึง 48% YoY แต่เพิ่มขึ้น 40% QoQ ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 30% และ 35% ตามลำดับ จากรายได้ที่น้อยกว่าคาดเพราะผลกระทบจากนักท่องเที่ยวจีนหดตัวมากกว่าคาด โดย Occupancy Rate ที่ไม่รวม Budget ลดลงมาอยู่ที่ 76% จาก 83% ใน 3Q17 และรายได้เฉลี่ยต่อห้องที่ไม่รวม Budget (Rev Par) ลดลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ 4% YoY จากการหดตัวในทุก segment โดยโรงแรมกลุ่ม Luxury ที่ลดลงมากที่สุด -8% YoY เพราะได้รับแรงกดดันจากการปิดปรับปรุง JW Marriot (Phase 2) จำนวน 178 ห้อง หรือคิดเป็น 40% จากจำนวนห้องทั้งหมด โดยจะเริ่มเปิดให้บริการใน 4Q18 แต่โรงแรม Hop-Inn ยังคงเติบโตได้ต่อเนื่อง โดย Rev Par ยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องอีก 9% YoY เนื่องจากมีการขยายโรงแรมเพิ่มขึ้น 2 โรงแรม ที่ชลบุรีและฟิลิปปินส์ นอกจากนี้ ในไตรมาสนี้ยังมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 6% QoQ จากค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นก่อนจะเริ่มเปิดโรงแรมใหญ่ 2 โรงใน 4Q18 เข้ามา

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2018-2019 ลง 5-11% จากการปรับเป้ารายได้ลง
  
กำไรสุทธิใน 9M18 คิดเป็น 60% จากประมาณการทั้งปี เราจึงมีการปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 2018-2019 ลง 5-11% จากการปรับ RevPar ลงเป็น -2% YoY จากเดิมที่ไม่มีการเติบโต เพราะบริษัทมีการปรับเป้าหมายรายได้ลงมาเหลือ 5-6% จากเดิมที่ 10% เนื่องจากได้รับผลกระทบจากนักท่องเที่ยวจีนที่หดตัวลงมากกว่าคาด แต่อย่างไรก็ดี เราคาดว่า กำไรสุทธิใน 4Q18 จะกลับมาเพิ่มขึ้นได้ทั้ง YoY และ QoQ เพราะไม่มีการปิดปรับปรุง JW Marriott เหมือนใน 4Q17 นอกจากนี้ Hop-Inn จะยังเติบโตได้ดี โดยใน 4Q18 จะเปิด Hop-Inn เพิ่มอีก 2 แห่ง ที่จังหวัดเชียงใหม่และฟิลิปปินส์ และเปิดโรงแรมใหญ่อีก 2 แห่ง Novotel สุขุมวิทซอย 4, IBIS Style สุขุมวิทซอย 4 ที่เริ่มเปิดไปเมื่อวันที่ 1 ต.ค. 2018

แนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 7.30 บาท
  เราคงคำแนะนำ "ถือ" และ Rollover ราคาเป้าหมายไปเป็นปี 2019 ได้ราคาเดิมที่ 7.30 บาท อิง PE ที่ 33x เทียบเท่า -0.25SD ย้อนหลัง 3 ปี โดยเราเริ่มมีความกังวลต่อจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่จะกลับมาฟื้นตัวได้ช้ากว่าคาด เพราะเรื่องสงครามการค้ากับสหรัฐฯเป็นตัวกดดัน

Analyst: Saranrat Panthachotirat (Reg. No. 028916)