สรุปงบ 2Q23 หุ้นอสังหาริมทรัพย์

สรุปงบ 2Q23 หุ้นอสังหาริมทรัพย์ : เตรียมพร้อมสำหรับแนวโน้มที่ดีขึ้นในครึ่งปีหลัง

กำไรไตรมาส 2/2566 ฟื้นตัว บริษัทพัฒนาอสังหาฯ 12 รายภายใต้การวิเคราะห์ของเรารายงานกำไรรวมไตรมาส 2/2566 ที่ 9.9 พันลบ. ลดลง 2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ สูงกว่าประมาณการของเรา 3% แต่สอดคล้องกับตัวเลขของตลาด รายได้และอัตรากำไรที่ลดลงส่งผลให้กำไรลดลง YoY แม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนจะเพิ่มสูงขึ้นก็ตาม ขณะที่การเติบโตของรายได้และรายการพิเศษช่วยหนุนการฟื้นตัวของกำไรในเชิง QoQ

ไฮไลท์ในไตรมาส 2/2566 เรามองเห็นรายได้ไตรมาส 2/2566 ที่ฟื้นตัว ที่ได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของยอดขายทั้งโครงการแนวราบและคอนโด เป็นไฮไลท์ที่สำคัญของกลุ่มธุรกิจนี้ในไตรมาส 2/2566 และแสดงให้เห็นว่าปัญหาจากการเปลี่ยนแปลงหลายๆ อย่าง เช่น มาตรการ LTV ที่เข้มงวดมากขึ้น ค่าธรรมเนียมการโอนที่สูงขึ้น และความไม่แน่นอนทางการเงินทั่วโลกในไตรมาส 1/2566 ได้เริ่มผ่อนคลายลงแล้ว

แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลงจากการแข่งขันที่สูงขึ้นในตลาด ซึ่งอาจสร้างความกังวลต่อแนวโน้มการดำเนินงานของกลุ่มธุรกิจนี้ แต่เรามองว่าเกิดจากการเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนผลิตภัณฑ์ในช่วงโลว์ซีซั่น ขณะที่อัตรากำไรจะปรับดีขึ้นในครึ่งหลังของปี 2566 จากแนวโน้มรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น

คาดจะมีพัฒนาการที่น่าตื่นเต้นในครึ่งหลังของปีนี้ เรามองเห็นมูลค่าการพัฒนาที่อยู่อาศัยไตรมาส 2/2566 เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจาก leverage ที่สูงขึ้นเล็กน้อย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแผนการเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากได้รับการยืนยันแล้ว โดยจากข้อมูลล่าสุดของผู้ประกอบการทั้ง 12 มูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่ในครึ่งหลังของปี 2566 จะเพิ่มขึ้นเป็น 3.08 แสนลบ.จาก 1.22 แสนลบ.ในครึ่งปีแรก และ 3.34 แสนล้านบาทในปี 2565 และเนื่องจากบริษัทพัฒนาอสังหาฯ จะเปิดตัวโครงการในทำเลที่มีความต้องการและกลุ่มลูกค้าที่หลากหลาย

ทำให้เรามองว่าโมเมนตัมกำไรไตรมาส 3/2566 และไตรมาส 4/2566 จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง พัฒนาการดังกล่าวจะนำมาซึ่งแนวโน้มอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นจากผลประโยชน์ของการประหยัดต่อขนาดและโครงสร้างต้นทุนใหม่ของโครงการใหม่ นอกจากนี้ กำไรพิเศษของบริษัทพัฒนาอสังหาฯ บางราย เช่น การขายโรงแรมของ LH และกำไรจากการจัดตั้งบริษัทร่วมทุนใหม่ของ BRI ORI SC และ SIRI จะช่วยหนุนกำไรของกลุ่มธุรกิจในครึ่งหลังของปี 2566 ให้สูงกว่าระดับที่ทำได้ในครึ่งปีแรก

เราคงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มที่อยู่อาศัย การเติบโตของกำไรปี 2566 ในระดับปานกลางที่ 9.9% แต่จะมาพร้อมกับระดับอัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่ค่อนข้างดีที่ 6.9% สนับสนุนคำแนะนำของเรา ในมุมมองของเรา กลยุทธ์การเลือกลงทุนตามทิศทางธุรกิจของแต่ละบริษัทฯโดยเฉพาะ สามารถนำมาปรับใช้ได้สำหรับนักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน

แม้ว่าเราจะยังคงเลือก AP ORI และ SIRI เป็นหุ้นเด่น แต่ LH SPALI และ SC จะแสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวของกำไรที่ดีในครึ่งหลังของปี 2566 ขณะเดียวกัน ANAN จะมีความผวนด้านราคาที่สูงจากกระบวนการแก้ไขการถูกเพิกถอนใบอนุญาตก่อสร้างโครงการ แอชตัน อโศก