สรุปงบ 2Q68 กลุ่มค้าปลีก

สรุปงบ 2Q68 กลุ่มค้าปลีก การบริโภคยังคงเปราะบางต่อเนื่อง

- ผลประกอบการไตรมาส 2/2568 เป็นไปตามคาด กำไรรวมของผู้ค้าปลีกทั้ง 8 รายภายใต้การวิเคราะห์ของเราอยู่ที่ 1.34 หมื่นลบ. (-4.0% YoY และ -18.2% QoQ) สอดคล้องกับที่เราคาดการณ์ไว้ โดยกลุ่มสินค้าจำเป็นรายงานกำไรที่ 1.0 หมื่นลบ. (+4.2% YoY) จากอัตรากำไรที่แข็งแกร่งขึ้นของ CPALL และ CPAXT แต่มีการใช้จ่ายที่โตช้าลง

- กำไรของกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านลดลงเป็น 2.1 พันลบ. (-19.5% YoY) จากอัตราการเติบโตเฉลี่ยของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ติดลบ สัดส่วนยอดขายสินค้าที่ไม่ดี และกำไรส่วนเพิ่มอิงตามปริมาณขายที่ลดลง ขณะที่กำไรของกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยลดลงเป็น 1.3 พันลบ. (-28% YoY) ตามแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากโปรโมชั่นการขายที่เข้มข้นท่ามกลางอุปสงค์ที่อ่อนแอ

- อุปสรรคที่ยังคงมีอยู่ต่อไป ความท้าทายของกลุ่มธุรกิจนี้ ประกอบด้วย (1) SSSG ที่ติดลบ (2) อัตรากำไรที่แคบลงจากโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย (3) ผลกระทบจากสภาพอากาศ และ (4) การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวที่ล่าช้า ผู้บริหารได้ชี้ให้เห็นถึงการบริโภคที่เปราะบาง การปรับปรุงสาขาที่ยังไม่แล้วเสร็จ กำลังซื้อที่อ่อนแอ และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยและสินค้าตกแต่งบ้าน

- เราคงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มพาณิชย์ โดยกำไรปี 2568 จะเติบโต +3.5% YoY ซึ่งน้อยกว่า SET ที่ +23.4% แม้ว่าช่องว่างน่าจะแคบลงในปี 2569 การประเมินมูลค่าหุ้นมีแนวโน้มค่อนข้างดี (>2.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต) หุ้นเด่น ได้แก่ CPALL สำหรับแข็งแกร่งและมูลค่าหุ้น และ CRC สำหรับตัวคูณมูลค่าที่ไม่แพง การประหยัดดอกเบี้ย และแนวโน้มการเติบโตในเวียดนาม