STA ระวังขายหมู **เตือนแล้วนะ**

3 กุมภาพันธ์ 2563 -- Company Note : STA : บล.ทิสโก้

3 February 2020

Company Note

บมจ. ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี

Bloomberg SET Exchange Sector
STA TB STA SET Thai Agribusiness

Rating Non-coverage

12mth price target (THB) N.A.
Current price (31/01/2020) Bt13.00
Upside/Downside n.a.
CG rating 5
ESG rating N/A
Thai CAC Certified

Coronavirus เพิ่มความต้องการถุงมือยาง

เราได้เชิญผู้บริหารของ STA มาร่วมงานงาน TISCO Construction Service and Drought-Related ซึ่งสรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

- ความต้องการถุงมือยางสูงขึ้นจากการระบาดของไวรัสโคโรนา : STA เป็นผู้ผลิตถุงมือยางด้วยกำลังการผลิตอันดับ 3 ของโลก ที่ 25,000 ล้านชิ้นต่อปี ซึ่งโดยปกติแล้วความต้องการถุงมือยางในตลาดโลกเติบโตเฉลี่ย 8-10% ต่อปี จากการระบาดของไวรัสโคโรนา ส่งผลให้มีออเดอร์จากลูกค้ามากยิ่งขึ้นเพื่อใช้ทางการแพทย์ ซึ่งคาดจะทำให้ปีนี้ความต้องการเพิ่มขึ้น 12%

- IPO ธุรกิจถุงมือยางใน 3Q20 เพื่อขยายกำลังการผลิต : STA จะ IPO ธุรกิจถุงมือยางใน 3Q20 นี้ เพื่อสนับสนุนการขยายกำลังการผลิตจากปัจจุบัน 25,000 ล้านชิ้นต่อปี เป็น 30,000 ล้านชิ้นต่อปี ในเดือนเมษายน 2020 และจะขยายเป็น 50,000 ชิ้นต่อปีในปี 2025 จากมองว่ายังมีการเติบโตของความต้องการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเกิดใหม่ Emerging Market ซึ่งในบางประเทศมีการเติบโตเท่าตัว จากทั้งการใช้ทางการแพทย์ ธุรกิจอาหาร และอื่นๆ นอกจากนี้ บริษัทคาดอัตราการใช้กำลังการผลิตจะสูงขึ้นเช่นกันจากเดิม 87-90% ในปี 2019 จากความต้องการที่สูงขึ้น

- ธุรกิจยางธรรมชาติ - Midstream มีแนวโน้มดีขึ้น : ธุรกิจยางแท่ง (TSR) ยางแผ่นรมควัน (RSS) และน้ำยางข้น (LTX) มีแนวโน้มที่ดีขึ้นหลังจากปี 2019 ได้รับผลกระทบจากราคาเก็งกำไรราคายางในตลาดซื้อขายล่วงหน้า (SICOM) ตั้งแต่ปี 2018 ต่อเนื่องปี 2019 ส่งผลให้ในช่วง 3Q19 ราคายางปรับตัวลดลงอย่างมาก ดังนั้น บริษัทจึงต้องบันทึกการขาดทุนจาก สต๊อกใน 3Q19 สำหรับแนวโน้ม 4Q19F มีทิศทางที่ดีขึ้นจากราคายางที่กลับเข้าสู่ปกติมากยิ่งขึ้น และไม่มีการขาดทุนสต๊อกเหมือนกับที่เกิดขึ้นใน 3Q19 แต่ในแง่ของปริมาณขายน่าจะยังไม่เข้ามามากนัก เนื่องจากออเดอร์ของลูกค้าที่เข้ามาส่วนใหญ่เป็นการสั่งซื้อเพื่อให้ส่งมอบใน 1Q20F เป็นต้นไป

- คาดปี 2020F ดีขึ้นทั้ง Midstream และ Downstream : บริษัทคาดว่าจะเห็นแนวโน้มที่ดีขึ้นในปี 2020F ในทั้ง 2 ธุรกิจหลัก โดย 1) ธุรกิจถุงมือยาง ดีขึ้นจากคำสั่งซื้อที่เข้ามาต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการระบาดของไวรัสโคโรนา ที่ลูกค้าเลื่อนการรับสินค้าเข้ามาเร็วขึ้น และคาดปริมาณขายในปีนี้จะเติบโตตามการเพิ่มกำลังการผลิตที่จะเริ่มเดือนเมษายน 2020 2) ธุรกิจยางธรรมชาติ จากคำสั่งซื้อที่เข้ามาใน 4Q19F และเริ่มส่งมอบในปี 2020 รวมถึงจำนวนคู่แข่งที่น้อยลง และค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงจะส่งผลดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ บริษัทคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นในทั้ง 2 ธุรกิจ โดยธุรกิจยางธรรมชาติตั้งเป้าที่ 8-10% (จาก 6% ใน 9M19) และธุรกิจถุงมือยางบริษัทตั้งเป้าที่ 18% (จาก 15% ใน 9M19)

- เรามีมุมมองที่ดีต่อแนวโน้มของ STA จากแนวโน้มการเติบโตในทั้ง 2 ธุรกิจ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น STA ปรับตัวขึ้น 30% ใน 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา (ตั้งแต่ 13 มกราคม) จากประเด็นที่ได้ประโยชน์จากการระบาดของไวรัสโคโรนา โดยปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายอยู่ที่ PER 20.31 เท่าปี 2020F อิงจากประมาณการผลประกอบการของ Bloomberg Consensus คำแนะนำ ซื้อ/ถือ/ขาย = 5/1/0 ตามลำดับ ซึ่งราคาหุ้นในปัจจุบันค่อนข้างตึงตัวเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายเฉลี่ยจาก Bloomberg Consensus อยู่ที่ 12.56 บาทต่อหุ้น

Sirilak Konwai

ID: 051012

(66) 2633 6422

[email protected]