ERW

9 ตุลาคม 2561 -- Company update : ERW : บล.เคทีบี(ประเทศไทย)

Company update
The Erawan Group (ERW)
Hold, Target: Bt7.30 (0%)

กำไรสุทธิ 3Q18 หดตัว25% YoY จากRenovate และภูเก็ตชะลอตัวลง
เราคาดว่า กำไรสุทธิใน 3Q18จะอยู่ที่ 60ล้านบาท -25% YoY แต่ +102% QoQโดยลดลง YoY จากการปิดปรับปรุง JW Marriott และโรงแรมที่ภูเก็ตได้รับผลกระทบจากเรือล่มทำให้นักท่องเที่ยวจีนชะลอตัวลง รวมถึงนักท่องเที่ยวรัสเซียหันไปเที่ยวตุรกีแทน ส่งผลให้Occ. Rate (ไม่รวม Budget) ลดลงมาอยู่ที่ 79% จาก 83% ใน 3Q17และ Rev Par ลดลง4% YoY นอกจากนี้ ในไตรมาสนี้ยังมีค่าใช้จ่ายก่อนที่จะเริ่มเปิดโรงแรมใหญ่ 2โรงใน 4Q18 เข้ามาอีก โดยเราคงคำแนะนำ “ถือ“ ราคาเป้าหมายที่ 7.30 บาท อิง PE ที่ 33x เทียบเท่า -0.25SD ย้อนหลัง 3 ปี แต่อย่างไรก็ดี เราคาดว่า กำไรสุทธิใน 4Q18 จะกลับมาเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQเพราะไม่มี Renovate ขณะที่มีเปิดโรงแรมใหม่อีก 4 โรงแรมรวมถึง ในปี 2019 ยังมีการเติบโตได้ดีจากการเปิดโรงแรมเพิ่มต่อเนื่องอีก 10-12 โรงแรม ดังนั้น เราจึงมองว่า หลังงบ 3Q18ออกเป็นจังหวะเข้าซื้อได้(งบ 3Q18 ออกวันที่ 13 พ.ย.) ทั้งนี้ หาก Rollover ราคาเป้าหมายไปปี 2019จะได้ที่ 8.70บาท

- กำไรสุทธิ 3Q18หดตัวถึง25% YoY จากRenovate และภูเก็ตที่ชะลอตัวลง
เราคาดว่า กำไรสุทธิใน 3Q18 จะอยู่ที่ 60 ล้านบาท ลดลง 25%YoYแต่เพิ่มขึ้น102% QoQโดยลดลง YoYจากการปิดปรับปรุง JW Marriott (สัดส่วนรายได้ JW Marriott คิดเป็น 20% ของรายได้รวม)และโรงแรมในต่างจังหวัดชะลอตัวลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ภูเก็ตที่ได้รับผลกระทบจากเรือล่มทำให้นักท่องเที่ยวจีนชะลอตัวลง ประกอบกับนักท่องเที่ยวรัสเซียหายไป เพราะหันไปเที่ยวตุรกีแทน ส่งผลให้Occupancy Rate (ไม่รวม Budget) ลดลงมาอยู่ที่ 79% จาก 83% ใน 3Q17และรายได้เฉลี่ยต่อห้องที่ไม่รวม Budget (Rev Par) ลดลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่4% YoYนอกจากนี้ ในไตรมาสนี้ยังมีค่าใช้จ่ายก่อนที่จะเริ่มเปิดโรงแรมใหญ่ 2โรงใน 4Q18เข้ามาอีก แต่อย่างไรก็ดี Hop-Inn ยังเติบโตได้ต่อเนื่อง เนื่องจากมีการขยายโรงแรมเพิ่มขึ้นอีก 2 แห่งที่ชลบุรีและฟิลิปปินส์ส่วนการเพิ่มขึ้นQoQเพราะ 2Q18ฐานต่ำจากช่วง Low Season

- คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2018 และคาด 4Q18จะกลับมาโตทั้ง YoYและ QoQ
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิในปี 2018อยู่ที่ 551 ล้านบาท (+9% YoY) โดยเราคาดว่า กำไรสุทธิใน 4Q18 จะกลับมาเพิ่มขึ้นได้ทั้ง YoYและ QoQ เพราะไม่มีการปิดปรับปรุง JW Marriottเหมือนใน 4Q17นอกจากนี้Hop-Inn จะยังเติบโตได้ดี โดยใน 4Q18 จะเปิด Hop-Inn เพิ่มอีก 2 แห่ง ที่จังหวัดเชียงใหม่และฟิลิปปินส์และเปิดโรงแรมใหญ่อีก2แห่ง Novotelสุขุมวิทซอย 4, IBIS Style สุขุมวิทซอย 4ที่เริ่มเปิดไปเมื่อวันที่ 1 ต.ค. 2018

- แนะนำ “ถือ”ราคาเป้าหมาย 7.30 บาท มองหลังงบ 3Q18ออกเป็นจังหวะเข้าซื้อ
เราคงคำแนะนำ “ถือ“ ราคาเป้าหมายที่7.30 บาท อิง PE ที่33x เทียบเท่า -0.25SD ย้อนหลัง 3 ปี แต่อย่างไรก็ดี เราคาดว่า กำไรสุทธิใน 4Q18จะกลับมาเติบโตได้ดี และปี 2019 ยังมีการเติบโตได้ดีจากการเปิด Hop-Inn ต่อเนื่องอีก 8-10 โรงแรม และโรงแรมใหญ่อีก 2 โรงแรมที่ซอยสุขุมวิท 24จึงมองว่า หลังงบ 3Q18ออกเป็นจังหวะเข้าซื้อได้ (งบ 3Q18 ออกวันที่ 13 พ.ย.)ทั้งนี้ หาก Rollover ราคาเป้าหมายไปปี 2019 จะได้ที่ 8.70 บาท

Analyst:Saranrat Panthachotirat(Reg. No. 028916)